#ETF与衍生品 看到Hyperliquid從80%跌到20%，我第一反應不是驚訝，而是熟悉的既視感。這就像我見過的太多項目——在巔峰時刻選擇了看似高大上的戰略轉型，卻把短期競爭力白白送給了對手。

仔細看，問題出在哪裡？Hyperliquid從B2C直接轉向B2B，把產品部署權交給第三方開發者，結果流動性立刻被Lighter這類保持垂直整合的對手搶走了。更扎心的是，Hyperliquid放棄激勵一年多，競爭對手還在瘋狂積分季吸血。在DeFi這個"雇佣流動性"的世界裡，這就是自殺。

但這裡有個值得警惕的地方——別被HIP-3和Builder Codes的長期敘事迷惑了。這套"流動性AWS"的故事確實性感，但前提是開發者真的會來、用戶真的會留下。現在呢？還在理論階段。歷史告訴我，太多項目死在了"偉大願景"和"市場現實"之間的那個縫隙。

我給的建議很直白：如果你還在Hyperliquid上交易，短期要防範流動性進一步分散的風險。如果你在參與衍生品，記住一條鐵律——永遠選現在能用的平台，別賭那些還沒落地的基礎設施。等HIP-3真正產生可觀交易量再說，現在吹得再響也白搭。