場外USDT的價格一直在下滑，這次已經不是小幅波動的問題了。

現在場外市場上，USDT兌人民幣成交價已經跌到6.82左右，而同期外匯市場美元現匯還在7.01附近。也就是說，用穩定幣換人民幣反而比直接結匯美元還便宜，折價已經被拉到接近3%。對比月初的水平，這個幅度明顯擴大了。

這個現象本身很不對勁。正常來說，穩定幣的價格偏離主要是短期流動性或通道成本導致的，不會一直擴大。但現在的情況是折價沒有快速恢復，反而一步步被放大，這說明不是單純的情緒波動，背後是實實在在的結構性賣壓在積累。

場外持續走弱代表什麼？就是有人在源源不斷地把穩定幣兌換成法幣，但願意接盤的人明顯不夠。這種行為一般不會來自短線炒手，更像是做空風險、主動縮倉或被迫止損的表現。

最有意思的是，美元本身在外匯市場並沒有同步走弱。換句話說，這輪下跌不是"美元貶值了"，而是穩定幣在被市場主動拋售。穩定幣失去溢價、甚至深度折價，反映的是加密市場內部的資金態度變化，而非宏觀美元周期。

從歷史規律看，每次穩定幣出現持續折價，都預示著兩種可能：要麼風險資產繼續被拋售、資金外流還沒完；要麼市場在為更嚴重的流動性緊張做準備。

現在很難判斷會是哪一種，但有一點可以確定——這不是能忽視的小信號。當穩定幣都開始折價賣出，說明市場對風險的容忍度正在悄悄下調。