日本央行的貨幣政策調整正在加速推進，但真正的正常化之路還很漫長。

2025年第三季度，日銀明顯加快了退出量化寬鬆的步伐。資產總規模環比大幅縮減22.3萬億日元，從峰值累計回落61.2萬億日元，最終降至695萬億日元，這是2022年以來的最低水平，基本回到了2020年的規模。縮表的目的很直接——拉升日元匯率，同時緩解國內的通脹壓力。

需要糾正一個流傳的說法：關於"日銀持有超過半數日本大型銀行股份"的傳言並不屬實。實際上，日銀早在2025年7月就已經清空了為金融穩定而持有的銀行股，目前沒有任何相關持股，歷史上的持股比例也從來沒有達到那個水平。

加息方面，日銀在12月19日將政策利率提升到0.75%，這創了30年來的新高。但說實話，這也只是從極度寬鬆向邊際收緊的一小步，距離貨幣政策的完全正常化還有很大空間。

關於後續節奏，市場有不同聲音。日銀自己表示，實際利率依然很低，還有繼續抬升的空間，但具體怎麼動會看三個關鍵指標——核心CPI的表現、春季薪資談判結果，以及經濟復甦的韌性如何。主流預期是下一步加息可能要到2026年中期才會啟動，終端利率目標設在1.25%。不過野村證券等機構的判斷更保守，他們認為2026年可能直接暫停加息，調整窗口要等到2027年才會打開。