最近一直在琢磨ZEC的流通结构問題，越往深裡看越覺得有意思。

大多數人知道ZEC總量1600萬枚這個數字，但這還不是全景圖。

真正容易被忽略的是——超過500萬枚ZEC長期封在屏蔽地址裡。這些幣有個共同特點：流動性極低，幾乎不參與任何交易，價格漲跌也影響不了它們。

換句話說，如果排除這部分，當前真正能在市場上自由買賣、隨時成交的ZEC，其實只有1000多萬枚。

但這還只是靜態數據。一旦價格開始上升，情況會進一步惡化。價格越往上走，持有者的惜售心理越強，願意出手的籌碼就越少。

假設ZEC被推到1000美元附近，我傾向於認為可自由流通的數量會進一步壓縮到800-900萬枚的區間。在這種結構下，交易所現貨庫存可能只剩幾十萬枚的量級。

這個局面的真正含義是什麼？

市場的核心約束已經從"能不能買到"轉變成了"有沒有幣賣"。

換個角度看，現在市場熱議的供需緊張，可能還停留在淺層。真正的流動性擠壓，恐怕還沒真正開始。當價格和可用籌碼同時收縮時，行情通常不會給太多預警的時間。