前幾天和一位合作七八年的夥伴聊起行情走勢，他突然問出一個問題——

這會不會是加密市場的最後一輪牛市？

他的答案挺乾脆的。這輪結束，他就考慮逐步退場。理由也很現實，機會在減少，賺錢越來越難。

但我的想法完全相反。

我覺得加密不會沒有牛市，真正消失的其實只是那些過時的玩法。

看過去幾輪行情你就明白，驅動力就那麼三樣：情緒、故事、資金流動。故事講得夠濃，邏輯合不合理都不重要。什麼山寨輪動、MEME爆炸，一個專案點燃，全網跟風複製。但這套機制本身就存活不了太久，當人人都這樣玩的时候，它就開始衰落了。

接下來會怎樣？更像是傳統資本市場的進化版。

市場的評估標準在悄悄改變——

不再只看誰的故事講得漂亮，而是開始問幾個真問題：真實用戶需求在不在？專案能不能持續產生收入？跟Web2世界有沒有實際連結？到底有多少人在真正使用？

妖幣和空氣幣還是會出現，這毫無疑問。但它們的身份已經很明確了——短期投機工具，不再是時代的風口。

最近的MEME熱潮其實已經說明問題。無論情緒怎麼拉扯，都很難再出現第二個PEPE這樣的現象級專案。不是運氣變差了，而是整個市場在逐步成熟。

這幾年加密圈給了所有人足夠的時間去犯錯、總結、修正、升級。踩過的坑多了，人自然會學乖。也許會在同個地方摔過一次，但不可能一直為同樣的錯誤買單。

看BTC、BNB、SOL這些頭部資產的表現就能看出端倪——資金在重新定價"真實價值"，不再是單純的情緒追逐。

所以我更願意把現在看作一個分界線。加密市場正在從情緒驅動的階段，轉向價值篩選的時代。牛市肯定還會來，只是它不再會去照顧那些拒絕進化的人。