金融系統的日子越來越難熬。美聯儲這兩天急了，連夜召開緊急FOMC會議就是證明。這不是什么例行公事，而是流動性壓力已經逼到門檻上被迫的選擇。

數據說明了一切。單單一天，美聯儲的常設回購便利工具（SRF）使用量就飆到65億美元，這是疫情以來非季末時段從未見過的高度。銀行準備金總額跌破了3萬億美元這道坎，擔保隔夜融資利率（SOFR）一路走高，曾經的流動性緩衝池——隔夜逆回購工具（RRP）眼看著就要乾涸了。三管齊下，市場明顯在發燒。

**信號一：利差擴大敲響警鐘**

擔保隔夜融資利率（SOFR）和有效聯邦基金利率（EFFR）之間的利差在放大。10月底的時候，這個縫隙甚至開到了36個基點——這可是2019年10月之後沒見過的寬度。在金融圈，利差擴大通常意味著一件事：市場在喘氣，流動性在告急。

**信號二：準備金稀缺化**

3萬億美元這條線，美聯儲的多位官員都把它視為生死線。越過它，銀行還有"充裕準備金"的日子；跌破它，就進入了"緊張準備金"的階段。現在準備金在縮水，銀行之間的融資鏈條開始承壓，回購市場能否繼續正常運轉都成了問題。

**信號三：RRP餘額快速下滑**

這個工具從2022年末的2.5萬億美元高峰一路下滑。原本它是金融系統的蓄水池，在緊急時刻能釋放流動性。現在蓄水池見底了，這意味著可調度的緩衝空間在縮小。

當這三個信號同時閃爍時，金融市場就不再是"充裕"的狀態，而是開始步入"緊張"。美聯儲之所以要開緊急會議，說白了就是這個壓力已經成了眼下最緊迫的問題。