年底時，Strategy依然穩坐全球上市公司持有數字資產最多的寶座。這家公司最近的舉動引人注目——12月又砸進去1.09億美元，以單價8.8萬美元的價格一口氣買了1229枚比特幣。看得出來，他們對這個方向是真的有想法。

數字一擺出來就顯得有點誇張。目前Strategy手裡總共拿著約67.2萬枚BTC，這些比特幣的成本價加起來超過504億美元，平均每枚的持倉成本約74997美元。按現在的行情算，這些資產的總價值已經接近585億美元。這是什麼概念？一家傳統上市公司，硬生生變成了比特幣的巨鯨。

但這家公司真正聰明的地方不在於死守持倉，而在於它找到了一套融資-收購的閉環。Strategy利用自己股票相對於底層數字資產的溢價優勢，通過ATM計劃（自動增發）和可轉債這些資本工具源源不斷地融資，然後把錢全部投進比特幣。簡單說，就是靠發行股票來給買幣融資。這樣做的好處是什麼？每一次操作都在提高"每股含幣量"，股價跟著水漲船高。

會計規則的改變也給了他們一個巨大的加速器。2025年的新準則生效後，比特幣價格波動產生的公允價值變動可以直接打進淨利潤裡。這意味著什麼？Strategy的財報看起來會漂亮得不行，而這種亮眼的數據也讓他們有機會被納入標普500這樣的主流指數，吸引源源不斷的被動資金流入。

從表面看這是投資，骨子裡其實是在做一場金融制度的創新。Strategy的掌舵人堅定地認為比特幣是人類的"不可摧毀數字資本"，他正在用高槓桿和極低的時間折扣率，試圖把這家公司改造成比特幣時代的"數字央行"。當然，市場上也有人擔心這種策略的風險，但不管怎樣，這種激進的資產負債表改造已經成了商業案例庫裡的經典範本。