沒錯

#BOJRateHikesBackontheTable 隨著我們逐步邁向2025年，塑造全球風險資產的最被低估的力量之一仍然是貨幣基礎的流動性，而日圓正處於這場對話的核心。儘管頭條新聞集中在美國的降息和通脹數據上，但更微妙的轉變可能正在日本發生——一個長期默默補貼全球風險偏好的國家。
日本銀行政策的潛在正常化並不關乎激進的緊縮，而是關於消除市場多年間依賴的一個結構性確定性：超低廉、穩定的日圓融資。即使是適度的利率上升或政策信號的變化，也能改變全球投資組合的行為，因為日圓不僅僅是國內貨幣——它也是一個全球融資工具。
多年來，低日圓利率促使了遠超債券和股票的套利交易。以日圓借入的資金流入成長股、新興市場、風險投資，甚至加密貨幣。這種資金流並不需要對任何單一資產的熱情；只需要相信融資將保持廉價且可預測。當這種信心存在時，槓桿會悄然增加；當信心消失時，風險會迅速被重新定價。
如果市場越來越相信日本正從其超寬鬆政策轉變，第一個影響不一定是收益率上升——而是波動性上升。日圓波動性干擾套利策略，增加對沖成本，並迫使投資者重新評估槓桿效率。這種重新評估往往導致去風險化，並非因為資產本身出現根本性問題，而是因為融資數學的變化。
加密貨幣處於這一過程的下游。數字資產仍然作為全球流動性狀況的高β表達。當融資充裕且波動性受到抑制時，資本願意探索風險曲線；當融資收緊或變得不確定時，同樣的資本會變得更具選擇性、防禦性和流動性導向。比特幣通常首先吸收這種調整，而更具投機性的資產則感受到更大的衝擊。
值得強調的是，這並不是一個二元的風險偏好開關。若日本銀行的正常化持續進行，可能會是逐步且不均勻的。日本仍面臨結構性限制——債務水平、人口壓力以及持續的工資增長需求。但市場不會等待確定性，它們會提前對制度轉變做出反應，並在政策到達目的地之前就調整持倉。
從持倉角度來看，這個環境更偏向耐心而非預測。觀察日圓走強、跨資產相關性和波動性格局，可能比對單一政策聲明做出反應更具洞察力。日圓走強伴隨風險資產下跌的時期，往往是資金緊張的信號，而非基本面惡化——這些區別對長期投資者來說非常重要。
對於加密貨幣參與者來說，重點不是恐懼，而是紀律。由流動性驅動的市場會獎勵資產負債表的實力、深厚的流動性和現實的時間框架。槓桿變得不那麼寬容。波動性增加，但這種波動性也能為理解其來源而非恐懼其存在的投資者創造機會。
長遠來看，這一切都不會削弱比特幣或數字資產作為新興金融層的結構性理由。它所改變的是路徑。回報變得不那麼線性，周期變得更依賴宏觀，耐心成為一種競爭優勢而非被動特質。
底線：日圓一直是全球風險流動性的一個安靜支柱。如果這個支柱開始動搖，市場不會崩潰——它們會重新校準。理解這種重新校準，而非情緒化反應價格變動，才是區分策略與投機的關鍵。
這就是我在邁向2025年及未來時，對宏觀格局的框架——專注於流動性、結構和二階效應，而非頭條或炒作。