永續合約賽道現在有點瘋。

Hyperliquid火了之後，Aster、以及一大波新平台跟風入場，都在玩同一套路：0手續費、返佣激勵、Points Farming……用盡渾身解數去拉交易量。表面上看是在爭用戶，本質上就是在賭TGE能幫他們完成價值閉環。

但這裡有個繞不開的問題——這套模式真的可持續嗎？

回頭看FCoin怎麼崩的。當年也是用返佣、挖礦把交易量堆到行業前三，投資人也都看好。問題在於一旦Token價格下跌、新用戶增長乏力，整個激勵機制就開始自我瓦解。前期的高利潤養不住後期的成本，最後就是流動性枯竭、直至破產。

現在這一批Perps平台，基本都在複製這個劇本，只是換了個名字叫Points而已。能真正留下來的，取決於他們是否能在TGE前建立起真實的交易深度和用戶黏性——光靠激勵堆砌的交易量，遲早要還帳。