當華爾街遇見以太坊：深入Bitmine$3 億美元對ETH「2017時刻」的押注

以太坊國庫熱潮：為何華爾街行動迅速

在不到四週的時間裡，Bitmine已累積了83.3萬個以太坊——幾乎佔總供應的1%——使其成為全球最大的公開上市以太坊國庫公司。這種積極的收購速度模仿了微策略（MicroStrategy）在比特幣上的操作策略，但有一個關鍵的不同點：速度。根據Tom Lee，Bitmine的創始人以及長期看好數字資產的華爾街牛市投資者，該公司購買以太坊的速度是微策略累積比特幣的12倍。

目前以太坊的交易價格約為$2.93K，處於一個十字路口，Lee認為這與2017年比特幣牛市前的狀況相呼應。當時，比特幣在接近$1,000時展開了指數級的漲勢。這個類比並非巧合——而是策略性的。多家企業(ConsenSys、SharpLink Gaming)在Bitmine宣布後的幾天內推出了以太坊國庫策略，顯示機構投資者對ETH作為宏觀資產類別的信心正在逐步形成。

基礎建設策略：為何以太坊與比特幣不同

以太坊國庫策略超越了簡單的資產累積。與比特幣持有不同，以太坊國庫公司作為基礎設施運營商，通過質押機制產生收益。Bitmine持有的$3 十億美元ETH，通過原生質押產生約3%的年化收益——這種收入符合GAAP會計標準。這將投資論點從純投機轉變為一個產生收益的基礎設施模型。

Lee強調，華爾街非常重視這一區別。高盛和摩根大通不希望以太坊散落在數百萬個散戶錢包中；相反，他們偏好合規驅動的質押集中化。Bitmine保持著乾淨的資產負債表，沒有複雜的槓桿結構，將自己定位為去中心化替代方案的機構級選擇。

估值方程式：為何MNAV溢價重要

傳統估值將以太坊國庫公司視為ETF——大約以淨資產價值的1倍進行交易。Lee的論點挑戰了這一框架。7月8日，Bitmine一股的以太坊價值$4 已增長至$23 ，到7月27日已增長至$19 ，三週內獲得(的漲幅。考慮到3%的質押收益)，以20倍市盈率計算，估值約為6倍盈餘，即1.6倍(，再加上流動性溢價，整體估值結構支持遠高於1倍的溢價。

流動性優勢是可量化的：Bitmine的日交易量達到16億美元，在美國上市公司中排名第42。與Ether Machine $7 )百萬日交易量(和BTBT $49 )百萬$100 相比，Bitmine的運營規模是第三大ETH國庫持有者的100倍，直接促使其他競爭者無法匹配的收購速度。

2017年的回顧：以太坊故事的根基

2017年，Lee在Fundstrat的研究中指出，千禧世代是比特幣的動力，將BTC定位為“數字黃金”。比特幣從(漲到$1,000，隨後加速向$120,000——這是該周期起點的1,200倍回報。Fundstrat的分析顯示，比特幣97%的價格升值來自網絡增長)錢包採用和活動(，而非純投機。

而今，以太坊處於類似的懷疑區域。華爾街對證明機制和供應動態仍持懷疑態度，儘管這些問題已在技術層面得到解決。近期鏈上數據顯示活動激增至歷史新高，社群在上海升級後重新振作。Layer 2解決方案)Arbitrum、Optimism、Polygon(推動交易量擴大，而穩定幣的發行持續擴展以太坊的實用層。

價格論點：從$2,930到指數增長

Lee認為，目前約$2.93K的ETH價格提供了一個非對稱的機會。他的價格目標包括：

• 短期：$4,000 )考慮到目前市場阻力(
• 6個月展望：$6,000-$7,000 )考慮ETH/BTC比率恢復強勢(
• 12個月論點：$7,000-$15,000 )考慮持續的機構累積和比特幣潛在的上漲$1
• 2026+框架：與聯準會政策放鬆和DeFi/代幣化採用加速相關的指數增長場景

這個與比特幣走勢的比較是刻意的。如果比特幣達到(百萬)，Lee的長期論點$20 ，以太坊的金融化潛力和AI基礎設施角色可能帶來超越比特幣百分比漲幅的回報。微策略已展示出比特幣3倍的回報；以太坊國庫公司也可能複製這一倍數效應。

逆向信號：當所有人都看空時，底部形成

Lee指出，真正的市場高點發生在共識轉為普遍看多的時候。目前，懷疑情緒佔據主導——機構Zoom會議預測持續下跌，技術面呈現警示信號，媒體質疑以太坊是否能存活。這種普遍的懷疑正是隱藏積累推動未來重新定價的環境。

過去周期的類比具有啟示性：特斯拉和英偉達在早期漲勢後花了數年時間盤整，表現出沉寂，直到機構認知轉變時突然出現大幅上漲。以太坊正處於安靜的積累階段，Bitmine和類似實體正悄悄將華爾街資金轉化為ETH供應稀缺性。當信念從懷疑轉向接受時，價格發現可能會迅速加速。

策略性終局：稀缺性與合規性

Bitmine的目標仍是獲取以太坊總供應的5%——這是一個借鑑微策略比特幣策略的“主權看漲期權”。按照目前的估值，達到這一門檻約需十億美元資金。在Mosaic對沖基金、Founders Fund、Stan Druckenmiller、ARK Invest和Bill Miller的支持下，資金募集的途徑已經存在。

關鍵優勢：合法性。與去中心化替代方案或海外實體不同，Bitmine完全在美國監管框架內運作，符合華爾街和政府對大規模質押基礎設施的期望。隨著代幣化將金融資產類別推向以太坊區塊鏈，合規驅動的累積不僅是策略，更是必要——使Bitmine和同行國庫公司成為機構投資以太坊的門檻，並在傳統股市範圍內提供入口。