加密貨幣交易中的做市商：市場結構與運作機制

為何做市商對加密貨幣市場至關重要？

加密貨幣交易與傳統金融市場不同，24小時不間斷運作。沒有持續的流動性，市場將面臨巨大問題：買賣價差擴大、波動性失控，以及無法在不影響價格的情況下執行大額訂單。

正是在這裡，做市商——專注於流動性提供的專家——出現了，他們不斷維持供需平衡。他們的工作確保交易者可以毫無阻礙地進出倉位，並使價格保持穩定與可預測。

在加密貨幣產業中，什麼是做市商？

在crypto的背景下，做市商是一個專業的組織、交易公司或算法系統，持續掛出買入(bid)和賣出(ask)的雙向訂單。這創造了一個雙邊市場，讓其他交易者可以立即進行交易，而不必等待自然的對手方。

加密貨幣做市商在中心化交易所(CEX)和去中心化協議(DEX)上都在運作。從散戶投資者的限價委託，到大型金融公司自動化交易系統——他們都為市場的健康做出貢獻。

這個領域的最大玩家包括同時操作數百種代幣並維持全球流動性的知名做市商。

做市運作的原理：從理論到實務

基本運作機制

做市商在價格$88,500的時候掛出比特幣(BTC)的買單，和在$88,600的時候掛出賣單。這之間的差價就是他們的利潤空間，稱為點差(spread)。

當交易者接受$88,600的賣價時，做市商：

1. 將BTC賣給他
2. 立即用新訂單取代已用完的賣出訂單
3. 每天重複數千次

這種持續的交易循環創造穩定收入，儘管每筆交易的利潤都很少。

$100 技術層面

現代做市商使用：

• 高頻交易算法###HFT(——每秒執行數千筆交易的系統
• 動態價差調整機器人——根據波動性自動調整點差
• 庫存管理——在多個交易所同時對沖倉位
• 訂單流分析——監控市場深度以優化價格

這些工具都在實時運作，使做市商能比人類更快地適應市場變化。

做市商與市價單交易者：一體兩面

在加密生態系中，存在兩類參與者：

做市商：提供市場流動性，掛出限價單，這些訂單不會立即成交。他們從點差中獲利，並感謝能持續提供掛單的機會。

市價單交易者：希望立即買入或賣出。他們接受做市商提供的最佳價格，並立即完成交易。

兩者的互動創造了一個高效的市場：做市商提供流動性，交易者創造需求與活動。結果是：點差縮小、執行速度快、交易成本低。

2025年加密貨幣產業的主要做市商

) Wintermute：全球領導者

Wintermute管理超過300種代幣，跨越30多個區塊鏈，2025年2月資產規模約###百萬美元$237 。公司在50多個交易所提供流動性，總交易量接近$6 兆(美元（數據截至2024年11月）。

優勢：涵蓋CEX與DEX；先進算法；業界聲譽。限制：偏重大市值代幣，較少涉獵小型項目。

) GSR：多元投資與交易公司

GSR擁有超過十年的加密市場經驗，投資超過100個Web3領域的頂尖協議。涵蓋60多家加密貨幣交易所，提供做市、OTC交易和衍生品服務。

優點：深厚流動性；長期存在；積極參與新幣發行。缺點：偏重機構客戶；對小型項目收費較高。

Amber Group：規模化資金管理

截至2025年2月，Amber Group管理約$15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。其總交易量超過###兆$1 美元。

優勢：AI導向解決方案；全面服務；嚴格風控。缺點：門檻較高；偏重大客戶。

Keyrock：算法交易專家

Keyrock成立於2017年，日均交易超過55萬筆，覆蓋1300多個市場和85個交易所。提供做市、OTC、期權和流動性管理服務。

優點：數據驅動；定制化方案；流動性優化。缺點：資源較少，不如巨頭知名；可能收費較高。

DWF Labs：Web3投資者與做市商

DWF Labs管理超過700個項目，支持超過前100名項目的20%以上，前1000名的35%。在60多個頂尖交易所提供現貨和衍生品市場的流動性。

優點：市場流動性；有競爭力的OTC方案；早期投資。限制：僅與Tier-1項目合作；評估嚴格。

做市商如何為加密交易所帶來價值

流動性與交易量

做市商持續補充訂單簿，確保市場深度充足。這讓大額交易能順利進行而不引發價格劇烈波動。沒有他們，買入大量BTC可能會導致價格大幅跳升。

價格穩定

在市場下跌時，做市商維持需求；在牛市時，限制過度波動。這種“緩衝”效應在山寨幣市場尤為重要，因為波動性可能極端。

市場效率

點差縮小是做市商活動的結果。交易者因此節省交易成本，價格反映真實的供需狀況，而非低流動性下的投機。

吸引交易者與增加收益

流動性良好的市場吸引散戶與機構，提升交易量與交易所佣金收入。新幣上市時，常獲得做市商支持，立即激活交易。

做市商面臨的風險有哪些？

市場波動

快速的價格變動可能導致損失，尤其是做市商持有大量倉位時。若市場變動過快，他們無法及時調整訂單，可能會蒙受損失。

庫存風險

做市商持有大量加密貨幣。資產價值突然下跌，可能造成重大損失。在流動性較低的市場，這個風險尤為嚴重。

技術故障

系統錯誤、網路延遲或黑客攻擊可能破壞交易策略。延遲問題會導致在快速變動的市場中以不利價格成交。

監管挑戰

加密貨幣相關法規多變，可能突然改變。在某些司法管轄區，做市商可能被視為操縱市場。合規成本對全球運作的公司來說逐漸增加。

總結

加密做市商是數字資產基礎設施中不可或缺的組成部分。他們的持續工作確保交易順暢，價格穩定，市場高效運作。

儘管面臨市場風險、技術挑戰與監管不確定性，他們在維持健康、成熟且易於進入的市場中扮演著關鍵角色。

隨著加密貨幣交易的發展，做市商將持續塑造市場格局，平衡創新、穩定與普及，惠及所有市場參與者。