驅動白銀創下歷史新高的因素是什麼？2026年市場展望

白色金屬市場在2025年達到歷史高點，白銀價格自一月低於US$30 升至年底超越US$64 ，金屬表現引起全球投資者的關注。這一顯著的上升反映了三股匯聚的力量：持續的實物短缺、工業消費的激增，以及避險資產的熱潮。隨著年終，金屬交易所庫存降至關鍵低點，顯示出滿足全球需求的結構性挑戰。

無法迅速解決的供應危機

籠罩白銀市場的緊張局勢遠比一般供應週期更為深遠。Metal Focus預測2025年將連續第五年出現供應赤字，短缺達到6340萬盎司。雖然預計2026年赤字將縮小至3050萬盎司，但根本的結構性失衡並無逆轉跡象。

根本問題在於採礦經濟學。約75%的白銀是在提取金、銅、鉛和鋅時作為副產品產生的。當白銀在礦商收入中所佔比例較小時，價格上漲並不一定能激勵擴大產量。事實上，白銀價格的上升可能反而減少供應，因為運營商轉向產出較低品位礦石，導致每單位加工產出的貴金屬較少。

在勘探方面，從發現新礦床到商業化生產通常需要10到15年。這一延長的時間線使市場對價格信號的反應變得緩慢。過去十年，白銀產量在中南美洲傳統礦區尤其下降。地上庫存的耗竭速度快於補充，即使在歷史高價水平下亦如此。

工業需求：不可阻擋的推動力

除了金融投資外，工業消費為白色金屬的需求提供了強大的結構性支撐。潔淨技術產業——特別是太陽能光伏和電動車——支撐著長達數十年的增長故事。當美國政府在2025年將白銀列入其關鍵礦物清單時，這正式確認了市場參與者早已知道的事實：這種金屬對經濟轉型不可或缺。

太陽能技術仍是風向標。每個光伏面板都需要大量白銀用於電氣接點和導體。隨著全球朝著可再生能源目標快速推進，太陽能裝置正呈指數級擴張。電動車的普及也通過電池端子、連接器和電氣元件推動貴金屬的消耗。

新興技術進一步放大這些趨勢。人工智慧基礎設施的需求激增，預計未來十年內美國數據中心的電力消耗將增長22%。僅AI驅動的電力需求就預計上升31%。值得注意的是，美國數據中心在擴充容量時，選擇太陽能的頻率是核能的五倍，直接推動白銀需求。

數據中心本身在切換設備、伺服器互連和熱管理系統中也消耗白銀。全球約80%的數據中心集中在美國，這對貴金屬需求的影響相當巨大。這一工業基礎使得白銀不同於純粹投機性反彈——需求來自真正的經濟必要性，而非情緒。

避險資金流放放大實物短缺

投資需求為供需失衡增添了另一層面。隨著利率下降和量化寬鬆討論再起，投資者將資金重新配置到非生息資產。作為黃金較為經濟的替代品，白銀吸引了加速的資金流入。

2025年，白銀支持的交易所交易基金（ETF）錄得約1.3億盎司的資金流入，總持倉約8.44億盎司，同比增長18%。這一機構積累與零售需求同步發生，對可用庫存形成疊加壓力。

實物短缺以意想不到的方式展現。冶煉廠和鑄幣廠報告銀條和硬幣產品短缺。倫敦、紐約和上海的期貨市場顯示倉庫庫存歷史上緊張。上海期貨交易所的金庫水平降至2015年以來最低，顯示出真正的交割困難，而非僅僅是平倉。

印度是這些動態的典範。作為全球最大貴金屬消費國，印度80%的白銀需求依賴進口。隨著金價現已超過每盎司US$4,300，印度買家將購買重點轉向白銀飾品，作為一種經濟實惠的財富保值替代品。這一地理需求轉移已耗盡倫敦金屬庫存，造成國際供應重新分配。

租賃率和借貸成本的上升證明短缺是真實存在的。這些成本反映了對金屬交割的實際爭奪，而非投機性操作。當參與者為立即交割的白銀支付溢價時，市場基本面已經發生決定性轉變。

2026年展望：預測與不確定性

市場分析師認識到白銀的著名波動性，同時也承認其強勁的結構性支撐。2026年的價格預測因基本面假設和風險容忍度而差異很大。

保守估計將白銀價格定位在US$70 範圍內，這與花旗等主要金融機構的預測一致。此估值假設工業需求基本面保持不變，同時承認潛在的經濟逆風。

較為樂觀的觀點則認為，白銀價格可能超越US$100 ，基於零售投資需求超越當前水平。此情景的支持者將白銀描述為貴金屬中的“快馬”，主要由個人投資者資金流推動，而非僅僅是工業用戶。

相反，風險可能會扼殺上行動能。全球經濟放緩將壓縮太陽能、電動車和數據中心等工業需求。同時，金融市場的突發流動性調整可能引發快速的資金抽回——這正是白銀“以其著名的”波動性所能帶來的。未對沖的紙市場空頭頭寸也會增加尾部風險；如果對衍生品合約的信心削弱，結構性重新定價可能發生。

總結

白色金屬市場在2026年將由真正的供應限制、強勁的工業需求和大量的投資資金共同推動。這些因素的匯聚已經造成前所未有的庫存緊張。儘管價格目標各異，但基本的結構性理由——持續的赤字、擴大的工業用途和避險資金的積累——依然成立。投資者若想掌握2026年的行情走向，應密切關注印度進口趨勢、ETF資金流、工業需求指標，以及主要交易中心之間估值差距的擴大，作為判斷未來走勢的關鍵指標。