2025年一月效應仍是可靠的交易模式嗎？

隨著投資者為來年制定策略，許多人都在思考一個問題：一月是否真的帶來市場漲勢——還是這個季節性趨勢已經過時了？ 一月效應長期以來一直是交易者和金融分析師熱議的話題，暗示股市在日曆年的第一個月往往表現優於其他月份。然而，越來越多的證據顯示，這一模式可能已不再具有過去的預測能力。

分辨事實與市場迷思

數十年來，一月效應似乎是一個真實的市場現象。追溯自1974年的數據最初支持這一理論，在1993年前的30年期間，一月平均漲幅為1.85%。然而，自那時起，表現已大幅惡化。

分析1993年至2023年的市場表現顯示出一個驚人的轉變。一月的平均回報率降至僅0.28%，在12個月中排名第八，而非第一。更具說服力的是，來自SPY ETF的近31年數據顯示，一月的漲幅大約與跌幅相當——約58%的時間會出現漲勢，而42%的時間則是下跌。這幾乎和擲硬幣的機率差不多。

高盛（Goldman Sachs）在2017年正式宣告這一市場模式的終結，引用了二十年的研究證明一月回報已經逐漸侵蝕，與歷史基準相比已不再可靠。曾經被視為可靠的交易信號，現在越來越不可信。

理解原始理論

一月效應的概念可以追溯到1942年，當時投資銀行家Sidney Wachtel首次記錄了這一模式。多年來，專家們將一月的強勢歸因於十二月的稅損收割（tax-loss harvesting）活動。

稅損收割是指投資者在賣出虧損的持倉以抵扣資本利得，從而降低稅負。這一策略在十二月的最後幾周特別具有吸引力。當許多投資者同時進行這些賣出時，證券價格可能會暫時下跌。理論認為，一旦十二月的賣壓消退，超賣的股票就會在一月自然反彈。

此外，一些投資者認為十二月收到的假日獎金提供了額外資金用於市場購買。另一個次要現象——“聖誕老人反彈”（Santa Claus rally）——也被認為創造了人工動能，延續到一月。

最近的市場行為傳遞不同訊息

過去兩年的經驗提供了寶貴的教訓。2023年一月，標普500指數在當月上漲了5.8%，結束時表現強勁，顯示一月效應可能仍然存在。然而，這些漲幅並不持久；二月和三月股價回落，抵銷了年初的漲幅。

2024年一月則呈現出更為細膩的圖景。指數在月初下跌，然後在1月2.12%的漲幅中收官。更重要的是，指數在第一季度持續上升，到三月底已累計漲幅10.73%。這種持續的漲勢使得傳統依賴的一月反彈說法變得更加複雜。

活躍交易者的實務考量

如果你打算圍繞一月效應進行交易，請務必謹慎。越來越多的證據表明，這一季節性模式已無法可靠利用。以一個逐漸削弱的季節性趨勢為基礎建立投資策略，可能會讓你承擔不必要的風險。

不過，投資組合經理們也討論過一些戰術策略：

第四季布局——投資者有時會提前買入，期待在日曆年轉換期間捕捉殘留的季節性動能，同時稅損賣出仍在影響價格。

專注於小型股——歷史上，小型股和微型股在此期間的價格波動較大，而大型股則較為穩定。

逢低買入熟悉的持倉——如果你持有的優質股票因十二月的稅務賣出而暫時走弱，利用較低的入場價格可能是合理的。但要避免在之前虧損賣出後30天內重新買入，因為稅務機關可能會拒絕該虧損。

總結

儘管一月效應仍是市場討論的話題，但將其視為可靠的投資理論存在風險。現代市場數據顯示，季節性模式已大幅削弱，遠不如過去那般重要。投資者若想避免追逐一個逐漸消逝的概念，更明智的做法是保持紀律性、多元化的投資策略，並不依賴日曆交易信號。

2025年的市場動態很可能會持續考驗這個曾經流行的季節性敘事是否仍具有任何實質優勢——或者它是否已經完全成為金融史的一部分。