何時應該購買 D-Wave Quantum？每位投資者都必須回答的收支平衡問題

D-Wave 股價反彈背後的矛盾

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) 作為量子計算的先驅，已經吸引投資者的想像力，數字也證明了這一點。自2025年初以來，該股已經飆升近三倍，但僅僅幾週前的十月中，它的年度漲幅已達到450%。這一劇烈的反轉——股價在短短七週內蒸發了39%的價值——引發了一個關鍵問題：投資者是否正在重新評估對這家量子計算公司未來的信心？

該公司自我定位為“量子計算系統、軟體與服務的開發與交付領導者”，多頭投資者一直願意忽略日益增加的虧損，轉而看長期成長的故事。但在表面之下，隱藏著一個值得更深入檢視的令人擔憂的模式。

更深入了解 D-Wave 的資本策略

上個月，D-Wave 向認股權證持有人提出了一個“要麼行使，要麼失去”的方案。持有人必須以每股11.50美元行使認股權證購買股票，否則公司將以每股0.01美元贖回這些權證。結果可預料：約95%的權證持有人選擇放棄，導致470萬份權證被行使，產生690萬股新股，為公司籌集了5460萬美元。

儘管這次發行稀釋了現有股東約2%的持股比例，但也使D-Wave的現金儲備擴大到約$850 百萬(淨負債後)。以公司目前每年約$55 百萬的現金消耗速度來看，這提供了約15年的財務運行時間。在紙面上，這是一個相當充足的緩衝——根據標普全球市場情報的預測，這使得D-Wave距離實現其第一個GAAP淨利潤並在2030年產生正向現金流，還有大約五年的時間。

幾乎合理的數學推演

根據分析師的預測，D-Wave擁有足夠的資本來維持運營並在耗盡儲備前達到現金流平衡。如果這些預測成立，該公司最終可能產生真正的利潤。表面上看，這條路徑似乎暗示著D-Wave的股價最終可能會獎勵耐心的投資者。

然而，數學推演卻提出了一個令人不安的問題：如果D-Wave真的有比所需更多的現金，並且確實在朝著盈利的方向前進，為什麼管理層還如此積極地發行新股？

股權稀釋的紅旗

這種積極的募資策略已經徹底改變了D-Wave的股東結構。在過去四年中，公司的流通股從不到300萬股擴大到超過3.5億股。雖然這些資金注入提升了現金狀況，但數據顯示，D-Wave累積的資本遠超出其預期所需。

這形成了一個令人不安的邏輯鴻溝：要麼管理層不相信分析師的收支平衡預測，要麼它有著不同的戰略目標，而不僅僅是為了保護股東價值。當一個擁有足夠資金的公司仍不斷發行股票時，值得質疑的是，領導層是否將短期的選擇權置於長期股東回報之上。

收支平衡門檻作為投資信號

那麼，什麼情況下才值得在目前的水平買入D-Wave Quantum股票？最基本的里程碑就是實現現金流平衡。公司必須產生足夠的現金來支持持續運營，而不需要額外的股權發行。只有在這個時候，持續的股權稀釋才會停止，股東才能相信未來的盈利增長不會被不斷擴大的股本所分割。

在D-Wave證明其運營效率能在不稀釋現有股東的情況下自我維持之前，投資論點仍然存在缺陷。公司的長期潛力無可否認，但未來的路徑需要管理層證明它能在尊重現有股東所有權的同時實現盈利。

對於猶豫是否進入或持有D-Wave Quantum股票的投資者來說，這個收支平衡的里程碑是最重要的指標。在它到來之前，該公司募資習慣與其聲稱的財務健康狀況之間的根本矛盾將難以忽視。