聯邦儲備的鷹派轉向推動美元飆升，而黃金則在政策分歧中找到支撐

美元指數 (DXY) 週三攀升 +0.65%，達到兩週以來的最高點，主要受到利率降息預期劇烈逆轉的推動。是什麼引發了這一轉變？勞工統計局決定取消發布十月就業報告，剝奪了12月FOMC會議前的關鍵數據，實質上將12月降息的概率從70%大幅削減至僅28%。這一單一公告就已重塑多個資產類別的市場定位。

美聯儲會議紀要鞏固鷹派立場

真正的重擊來自10月28-29日FOMC會議紀要，揭示「許多」官員現在支持在2025年剩餘時間內維持穩定利率。這一鷹派訊息在貨幣和商品市場引發漣漪。交易者重新評估他們對美聯儲降息的假設，市場目前僅將12月9-10日FOMC會議降息25個基點的概率定為28%。由鴿派轉向鷹派的預期轉變，立即推動美元走強，投資者重新定價美國利率相較其他央行的升高。

貨幣市場：日圓崩跌，歐元走弱

美元/日圓週三上漲 +0.95%，日圓對美元跌至十個月來的低點。這一走跌源於日本首相高市早苗的顧問香田剛志的鴿派言論，他暗示日本銀行不太可能在三月之前升息。進一步火上澆油的是，香田提到政府正準備一個約20兆日元的補充預算 ($129 billion) 以刺激國內需求——遠高於去年13.9兆日元的方案。對日本日益增加的債務負擔的擔憂進一步壓低日圓，儘管有一些支持性數據：九月核心機械訂單較上月激增 +4.2%，為六個月來最強表現，10年期日本政府債券收益率達到17年來的高點1.781%。

歐元/美元下跌 -0.46%，至一個半週低點，主要受到美元走強的拖累。然而，報導指出特朗普政府一直在與俄羅斯合作制定潛在的烏克蘭和平框架，這使得損失得到一定控制。從結構性角度看，央行之間的分歧支持歐元的中期走勢：歐洲央行似乎已基本完成降息，而美聯儲預計將在2026年前多次降息。目前的掉期定價僅反映出4%的概率在12月的政策會議上進行25個基點的歐洲央行降息。

貿易數據提振美元，但經濟基本面複雜

美國貿易數據為美元提供了額外支撐。8月貿易逆差縮小至 -596億美元，較7月的 -782億美元好於預期的 -604億美元。同時，美國MBA抵押貸款申請數在截至11月14日的一周內下滑 -5.2%，其中購房指數下降 -2.3%，再融資下降 -7.3%。30年期固定抵押貸款平均利率微升3個基點，至6.37%，較之前的6.34%略高，反映市場對長期較高利率的預期轉變。

黃金與白銀在政策交叉流中波動

12月COMEX黃金收盤漲 +16.30 點 (+0.40%)，而12月COMEX白銀則漲 +0.333 (+0.66%)，在經歷一周的重挫後回穩。Barchart分析指出，貴金屬正處於相互競爭的力量之間。一方面，日本央行的鴿派信號和更廣泛的貨幣不確定性持續支撐黃金作為避險資產。央行需求依然強勁：中國人民銀行在十月將其黃金儲備增加至74.09百萬盎司，連續第十二個月累積。全球央行在第三季度購買了220公噸黃金，較第二季度增加28%。

然而，貴金屬也面臨美元飆升和12月降息預期減弱的阻力。自十月中旬創下歷史高點以來，長倉清算壓低了價格，黃金和白銀的ETF持倉都從十月21日創下的三年高點下降。關鍵的緊張點在於：避險需求和地緣政治不確定性是否能克服美國實際利率上升帶來的逆風？

投資者應關注的重點

市場從預期多次降息轉變為不預期降息，這一變化具有震撼性。12月降息概率的42個百分點的變動，代表了一次重大再定價事件。對貨幣交易者來說，如果美聯儲真的採取持穩策略，美元走強可能會持續。對貴金屬投資者而言，結果取決於政策分歧和央行買盤是否能抵消美元走強和美國利率上升的引力。