咖啡價格為何暴跌：供應過剩壓垮了漲勢

咖啡市場剛剛受到現實的檢驗。3月阿拉比卡咖啡期貨下跌1.83%，收盤時遭遇痛苦的虧損，而1月羅布斯塔咖啡則下跌2.00%，在星期五創下2.5個月以來的新低。這不僅僅是個糟糕的日子——它是整個咖啡市場被供應擔憂淹沒的警訊。

巴西震撼彈：產量超出預期

市場受到驚嚇的原因是：巴西的作物預測機構Conab剛剛將2025年的咖啡產量預估上調了2.4%，現在預計產量為5654萬袋，而非九月預測的5520萬袋。對於持續追蹤數據的人來說，這意味著市場上的咖啡比交易者預期的還要多。同時，巴西11月的綠咖啡出口同比下降27%，僅為330萬袋，顯示儘管產量激增，需求仍然疲弱。

但故事還有轉折。巴西最大阿拉比卡種植區米納斯吉拉斯在截至12月5日的一周內只降雨11mm——僅為歷史常態的17%。降水不足可能在未來收緊供應，這為價格提供了一些支撐。然而，這還不足以抵消其他地區的看跌壓力。

越南出口爆炸式增長壓垮羅布斯塔

越南又為市場添了一把火。該國11月咖啡出口同比激增39%，達到88,000公噸，1月至11月的出口量同比上升14.8%，達到139.8萬公噸。作為全球最大羅布斯塔生產國，越南出口的激增使羅布斯塔咖啡持續受到壓力。

更令人震驚的是，越南2025/26年的咖啡產量預計將同比增長6%，達到1760萬公噸(29.4百萬袋)，創下4年來的新高。越南咖啡與可可協會甚至表示，如果天氣保持有利，產量可能比上一季高出10%。這意味著大量咖啡正湧入全球市場。

全球局勢：創紀錄產量在望

USDA的外國農業局在6月25日描繪出更宏觀的圖景，預計2025/26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的178.68百萬袋，同比增長2.5%。羅布斯塔增長最快，增幅7.9%，達到81.658百萬袋，而阿拉比卡則面臨逆風，下降1.7%，至97.022百萬袋。

僅巴西預計產量就達到6500萬袋(+0.5%年增)，越南的產量預測為3100萬袋，較去年同期增長6.9%。同時，國際咖啡組織報告稱，當前市場年度的全球咖啡出口僅比去年同期下降0.3%，為138.658百萬袋——需求並未跟上供應的增長。

庫存狀況又為局勢增添一層變數：ICE羅布斯塔咖啡庫存在星期三降至4,012手，為11.5個月來的最低點，而阿拉比卡庫存則在上週五回升至426,523袋，此前在11月20日曾跌至1.75年來的最低點398,645袋。即使庫存進一步收緊，也不足以抵消供應過剩的趨勢。

關稅故事：為何美國買家仍然猶豫

這裡有個有趣的副線：美國買家在8月至10月期間大幅削減巴西咖啡的購買，因為當時美國徵收關稅，較去年同期下降52%，僅為983,970袋。這些關稅已經放寬，但美國咖啡庫存仍然緊張，購買尚未完全恢復。這段短暫的中斷凸顯了地緣政治因素如何放大供應擔憂。

歐盟森林砍伐延遲：雙刃劍

表面上看，這似乎是個看跌因素，歐洲議會於11月26日批准將EUDR森林砍伐法案延遲1年。這項針對出口咖啡、大豆、可可等主要商品的國家森林砍伐的規定，現在允許歐盟國家繼續從非洲、印尼和南美的森林砍伐區域進口農產品。翻譯一下：更多的咖啡可以合法流入歐洲市場，增加供應壓力。

下一步是什麼？

USDA預計2025/26年度的期末庫存將比2024/25年度增加4.9%，達到2281.9萬袋，較上一年度的2175.2萬袋有所提升。這個創紀錄的產量和庫存上升的預測，是目前占上風的空頭情景。在需求追不上或天氣出現負面驚喜之前，咖啡交易者應該預期供應前景將持續帶來阻力。