為何私人信貸將開啟下一個穩定幣週期？

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來源：X，@doganeth\_en撰文：Dogan編譯：Shaw 金色財經低抵押信貸將引領下一輪穩定幣週期，原因如下。穩定幣正處於牛市：它們幫助實體企業快速、低成本且安全地轉移資金。 這種無國界支付的基礎建立在加密貨幣之上，而監管政策的明確（例如 Genius 法案和 MiCA 法案）則帶來了突飛猛進的突破。 如今，大型機構紛紛加入，或構建自己的穩定幣，或加入現有的穩定幣網路。但這僅僅是個開始。 我們將迎來第二波普及浪潮，屆時低抵押信貸將會出現。 在這篇文章中，我將解釋為什麼我們認為低抵押穩定幣信貸將是下一個重大趨勢。當前鏈上借貸目前，我們已經擁有一個鏈上借貸行業，總鎖定價值 (TVL) 接近 500 億美元，活躍貸款額達 250 億美元。 這些協議運行起來非常簡單：貸款方存入穩定幣;借款方以其他流動資產作抵押來獲得貸款。但與傳統金融領域相比，現有借貸協定的潛在市場（TAM）規模相對較小。 這些協定的假設是：用戶擁有鏈上資產，該資產具有流動性，並且被借貸協定所接受;用戶可以接受浮動利率;用戶願意使用加密貨幣（要麼用於槓桿交易，要麼用於實際支付（這種情況並不常見））。如今，穩定幣貸款機構通常支付的利息高於美元的實際利率，因為鏈上穩定幣的供應量相對於需求量仍然較小。 但這種需求從何而來呢？槓桿追求者：人們喜歡槓桿，這也是為什麼加密貨幣領域中出現「永續合約」（Perps）這一方式的原因之一。 他們通常以資產作抵押進行貸款，試圖擴大收入和頭寸。 他們也利用槓桿來提高收益率。不想出售資產但又需要消費的人：有些人只想保留資產，不想出售，但他們需要資金來支付開支。 這部分人群雖然相對較少，但卻十分重要。如今皆大歡喜，槓桿追求者向供應商支付高額利息，而供應商的收益也高於利率。 但當穩定幣加速發展時，這種情況還會持續下去嗎？穩定幣的黃金時代花旗集團最近發表了一篇文章，預測穩定幣總發行量：基本情景為 1.9 萬億美元（此前預測為 1.6 萬億美元），樂觀情景為 4 萬億美元（此前預測為 3.7 萬億美元）。 他們認為，屆時將有數萬億枚穩定幣存在於鏈上。 因此，未來將有大量穩定幣閑置，不難預見抵押貸款的成本將會大幅降低。 但在當前的背景下，是否有足夠的收益來支付如此大規模穩定幣供應的高額利息呢？ 答案是否定的。這就是低抵押信貸進入市場的契機。 由於抵押貸款安全且風險相對較低（如果協定按程序運行，壞賬風險幾乎為零），許多穩定幣持有者將願意向風險更高的群體提供信貸：貸款基於信用評分、未來現金流、資產持有量等因素。 這與我們目前鏈上借貸市場截然不同，風險也更高。 即使貸款利率只有實際利率的 20%，這仍然會是一個全新的、規模龐大的市場。 那麼，我們該如何實現這一目標呢？低抵押信貸市場過去，許多協議都嘗試過低抵押信貸; 它們大多將信貸發放給做市商和投資者，並認為他們會償還。 但不幸的是，正如 TrueFi、Goldfinch 和 Maple Finance 的例子所示，這些協定可能會破產，永遠無法償還債務。 原因在於：借款人承擔了過高的風險，獲得了在其他市場無法獲得的信貸; 主要問題在於他們使用了過多的槓桿和高風險投資。 此外，一些協定專注於向散戶使用者提供低抵押信貸，但它們也未能成功，因為加密貨幣散戶有一個壞習慣：如果他們能鑽空子（哪怕只賺 1 美元），他們就會這麼做，並且認為這是他們的權利。 我們在獎勵計劃、聯盟行銷等方面都看到了這種情況。 因此，應該有有效的方法來促使人們償還債務。 那麼，什麼可以強制人們償還債務呢？1. 切斷與產品的聯繫：協定可以從少量金額（例如 10 美元、50 美元或 100 美元）開始，並使用類似 zkTLS 的方法來確保他們有能力償還。 如果他們不還款，協定可以封禁他們，並且永遠不再發放任何債務。 這聽起來合情合理，但我可以肯定，總會有人利用家人的身份來鑽系統的空子，並且永遠不會還款。優點：這套系統可以輕鬆地為世界各地的人提供信貸服務，沒有地域限制。 因此，它的建設相對容易，而且現行法律也允許其建設。缺點：這套系統很可能最終會破產，產生大量無法追討的壞賬。 而且這套系統只能從小額資金開始，所以高凈值人士永遠不會使用它。2. 鏈上債務拍賣：我們可以先確保借款人擁有資金、信用評分和/或未來現金流; 然後，如果借款人違約，則通過鏈上拍賣的方式，由債務催收機構從協定中購買債務。 為了使這一機制有效運作，債務催收機構必須能夠執行必要的法律程式，並迫使借款人償還債務。 該系統可以輕鬆擴展到大型參與者，包括高凈值個人、中等規模的借款人，甚至加密貨幣賭徒。優點：該系統可以輕鬆確保人們償還債務，因為這會影響他們的生活（我並不贊成這種做法，但在資本主義世界里沒有其他辦法），並且可以輕鬆找到需要大量資金的信貸申請人。缺點：這意味著它們不太可能擴展到所有市場。 它們可能會從小市場起步，然後利用信貸創造方面監管漏洞。 而且在某些地區，這套系統可能需要昂貴的許可證費用。我認為沒有一種解決方案能適用於所有情況。 但這確實是一個值得考慮的好方案; 我覺得這是進入市場並獲得市場認可的有效途徑。接下來會怎樣？穩定幣的供應量正在增長，並且在過去四年中，其增長速度遠超整個加密貨幣市場。 因此，穩定幣的收益率在未來幾年內下降已成定局。 由此，加密貨幣將日益成為企業獲取低成本信貸的管道。 但鑒於加密貨幣的本質，該系統無法完全以無需許可的方式運行，因為這種低抵押的信貸體系並非建立在加密貨幣的基礎之上。 我們需要更多鏈上可驗證的憑證，而私人信貸項目必須找到合法發放信貸並在借款人違約時強制執行債務償還的機制。在全球範圍內實施這種模式極其困難，而且不可避免地會破壞我們目前所擁有的部分無縫鏈上組合性。 不過，我認為大量免費穩定幣流動性的出現，將會催生出一些顯而易見的場景：企業會利用加密貨幣管道，僅僅是為了在國債之外賺取額外收益。