ETF、衍生品、投降……比特幣再次陷入眾所周知的螺旋下跌

來源：CoinTribune 原標題：ETF、衍生品、投降……比特幣再次陷入熟悉的螺旋 原文連結：https://www.cointribune.com/en/etf-derivatives-capitulation-bitcoin-falls-back-into-a-well-known-spiral/ 無法前進。 數週以來，比特幣似乎陷入一種無形的泥潭，在微弱希望與崩盤風險之間徘徊。每次反彈皆遇阻力，每次下跌都可能讓困境更加嚴重。在$91,300時，BTC既找不到堅實支撐，也缺乏有說服力的買盤動能。隨著宏觀環境動盪及技術信號減弱，整個加密產業彷彿屏息以待，像是一個過度謹慎的市場。如果加密寒冬從未結束呢？

重點摘要

• 比特幣卡在$96K 與$106K之間，根據Glassnode分析，這是關鍵門檻。
• ETF已連續6週贖回，超過$27億資金流出。
• 衍生性商品顯示低波動，市場謹慎，缺乏投機槓桿。
• 主流平台現貨交易降溫，市場缺乏堅實支撐。

$96K–$106K 區間，比特幣壓力下的最後堡壘

自11月中旬以來，比特幣價格跌破0.75分位帶，這一區間被Glassnode分析師視為關鍵。具體而言，這意味著超過25%的流通供應處於未實現損失狀態。這一信號也曾標誌著2022年大加密寒冬的開始。不言而喻，市場不再開玩笑。

Glassnode進一步解釋：

價格曾短暫穩定在真實市場均值之上，但整體結構與2022年第一季極為相似：超過25%的供應目前處於虧損，實現虧損逐步增加，對宏觀經濟衝擊的敏感度提升。 — Glassnode，第48週，2025年

與此同時，IBIT ETF連續第六週淨流出，累計流出超過$27億。其他幣種也好不到哪去。以太幣亦步亦趨，勉強守住$4,800。Solana則在秋季短暫飆升後明顯後繼無力。整個加密市場陷入停滯。

衍生品：當交易員在希望誕生前先行賣出

在衍生品市場，觀察結果明確：謹慎當道。期貨合約的未平倉量於11月大幅下跌。隱含波動率急劇下滑：短期期權從57%降至48%。資金費率？幾乎持平。訊息很清楚：沒槓桿，沒刺激。

Glassnode報告指出：

這種中性至略為負面的資金結構顯示衍生品市場較為平衡，過度多頭持倉的缺乏降低了下行脆弱性。如果需求穩定，甚至可能為更具建設性的部位鋪路。

期權市場也反映出同樣的退縮。交易員不再押注暴漲，而是選擇賣出買權。$100K 價位仍然是海市蜃樓：該履約價賣出的權利金遠超買入。想要突破天花板的慾望？暫停。

在這種氛圍下，山寨幣也不例外。即便是有槓桿的交易對也表現疲軟。一年前，每則消息都能激起市場震動。如今，一片死寂——還是暴風雨前的寧靜？

加密市場：走向全面停滯？

鏈外訊號同樣令人難以安心。主要平台的累積成交量差（Cumulative Volume Delta）已進入負值區，證明買方已失去主導權。即使是傳統市場情緒指標也未再發出正面信號。

儘管如此，部分長期投資者仍持續獲利了結。SOPR比率達到1.43，顯示他們仍有利潤可賣，但這利潤正在侵蝕。就像2022年那樣。加密市場似乎正在重演熟悉的旋律。

整個產業陷入兩難：基本面疲弱、熱情消退、波動率受困於窄幅區間。買方沒有急迫理由進場，賣方則等待宏觀觸發點。人人都在等待，而這正是最令人擔憂的地方。

5個閃爍的疲弱訊號

• 比特幣現價為$91,329，自夏季高點後下跌；
• 7,100,000顆BTC目前處於虧損狀態，為2023年9月以來新高；
• IBIT ETF已連續6週贖回(超過$27億流出)；
• 比特幣期權隱含波動率10天內下跌近10%；
• 主流平台現貨交易量持續下滑。

更糟的是，比特幣獲利指標已跌至2023年以來低點，超過兩年未曾觸及。這提醒我們，在這種停滯階段，持有者的心理防線也開始動搖。這只是細節嗎？不，這是另一個信號，顯示加密市場可能正處於即將展開新一輪長期盤整的邊緣。