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假設川普最近幾周正式官宣哈塞特接任联准会主席,那從那天起到鲍尔交棒的這段時間,联准会會處於一種微妙的雙頭狀態。表面上鲍尔還在臺上主持會議,但市場定價邏輯已經開始向哈塞特的政策風格靠攏了。
這種情況歷史上不是沒有過。2013年伯南克交給耶倫、2017年耶倫交給鲍尔,都出現過類似的過渡期定價。但這次不太一樣——哈塞特和鲍尔在政策哲學上的分歧比前幾任大得多,一個偏供給派主張降息,一個更謹慎。所以這次"影子主席"效應可能更猛。
市場會怎麼反應?大概率從三個維度開始重新定價。
**先說預期端**。联准会政策從來不是主席一個人說了算,而是市場對未來政策路徑的集體預期在起作用。一旦市場確信下一任主席偏鴿派、跟白宮調性一致、監管態度也更寬松,那2026年的政策方向基本就提前錨定了。交易員不會傻等到明年換屆才調倉,債券收益率、股票估值、美元指數、企業融資成本——這些東西會立刻開始重新洗牌。金融條件可能在基準利率還沒動的情況下就提前松動,進而影響企業資本開支和消費者信心。
**再看市場定價端**。10年期美債收益率不會坐等明年才反應降息預期,長端風險溢價會提前被壓下來。股市尤其是科技股、AI概念股、大盤藍籌,估值支撐會明顯上臺階。這種預期差帶來的定價調整,往往比實際政策落地的衝擊還要劇烈。
**最後是執行端**。雖然鲍尔名義上還掌舵,但FOMC內部的表態、公開發言的措辭、會議紀要的基調,可能都會開始出現微妙變化。畢竟大家都知道新船長快來了,沒必要在交接前把船開得太偏。