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# 我們真的見底了嗎?強平清洗與投降問題



$192億的強平潮真是讓人震驚——這是加密歷史上最大的清算之一。但這裏有個轉折:**市場可能仍然在假裝**。

鏈上指標揭示了真實情況。比特幣的淨未實現利潤/損失(NUPL)是牛市/熊市轉變的測謊儀。在*實際*投降時刻——2020年3月和2022年11月——NUPL跌破了零。這時持有者集體承受了損失。你猜怎麼着?那正是市場連續數月漲的確切時刻。

現在?NUPL 正在 0.5 處徘徊。翻譯:大多數持有者仍然是盈利的。即使槓杆被摧毀,情緒投降還沒有發生。

**機械與情感的分裂是瘋狂的:**
- **機械上**:幹淨得很。過度槓杆的多頭被強平,衍生品正常化,未平倉合約暴跌。系統更健康了。
- **情感上**: 不。盈利交易者仍然保持幹粉以便進行更多賣出。恐慌尚未出現。

從歷史上看,這種局面是危險的。看看2018–2019年和2022年——初期崩盤清除了垃圾,但真正的底部是在幾個月後,當恐懼確實主導了談話時。我們現在正處於這種預投降的邊緣:結構是穩固的,但卻極其脆弱。

**真正底部理論**:當 NUPL 降到危險區,並且獲利持有者最終因恐懼而投降時,*那時* 下一個牛市實際上才會開始。在此之前,預計會有更多波動。這可能是風暴的中心,而不是結束。
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