Nvidia是否重復了思科的錯誤，憑藉對OpenAI的投資構建了一座紙牌城堡？

Question

2025年9月28日 — 上午04:15 EDT作者 Geoffrey Seiler## 關鍵點- Nvidia對OpenAI的$100 億美元投資將推動其芯片的增長。- 然而，公司基本上是在資助OpenAI以購買自己的芯片。- 這類似於思科在互聯網泡沫破裂之前所做的事情。最近有消息稱，Nvidia將投資高達$100 億美元於OpenAI，這被譽爲對未來人工智能的巨大押注。但我們應該更仔細地審視實際發生的事情。OpenAI所獲得的資金最終將直接以硬件購買的形式回流到Nvidia，主要通過Oracle的雲擴展，兩家公司最近簽署了一項高達$300 億美元的巨額協議。OpenAI計劃實施需要10千兆瓦電力的Nvidia系統，這相當於大約400-500萬塊GPU。爲便於理解，這大約是Nvidia今年將發出的GPU總數。Nvidia投資的前$10 億將在第一個千兆瓦的容量投入運營後盡快部署，其餘將在新數據中心投入運營時分階段實施。## 循環融資在紙面上，投資於OpenAI確保了未來數十億的需求。但讓我們記住，Nvidia正在幫助資助其最大的客戶之一，以便他們繼續購買其芯片。這被稱爲循環融資。Nvidia 實質上是在資助自己的需求。這正是思科在互聯網泡沫期間所做的，當時它向電信公司提供信貸，以便他們能夠購買更多的思科路由器。這些銷售看起來很不錯……直到資本耗盡，整個市場崩潰。這也是一個防御性舉措。越來越多的重要客戶正在爲Nvidia設計自己的定制AI芯片。Alphabet有TPU，Amazon有Trainium和Inferentia，而Microsoft正在開發自己的芯片。OpenAI自己一直在開發定制芯片，以降低成本，在此次公告之前，它向Broadcom訂購了$10 億美元的定制芯片，預計明年交付。這是Nvidia在加密世界中看到的同樣威脅，在那裏ASIC取代了GPU進行比特幣挖礦。Nvidia不想讓這種情況再次發生。通過投資OpenAI，它試圖讓其最大的客戶之一留在其生態系統中。## 這是一座紙牌城堡嗎？毫無疑問，Nvidia 目前處於主導地位，與 OpenAI 的合作只會增強其短期前景。但它的投資顯然是一個防御性舉措，增加了風險。當思科在互聯網繁榮時期使用循環融資時，這看起來很聰明……直到它資助的客戶破產。Nvidia 和 OpenAI 都處於更有利的位置，但原則是相同的：Nvidia 正在利用其資本來維持高需求。這在人工智能的熱潮持續進行時是有效的，但如果支出放緩或大型雲供應商轉向更便宜的解決方案，公司的風險就會增加。Nvidia仍然是人工智能基礎設施的關鍵參與者，但這項協議提醒我們，它的增長並非沒有風險。Nvidia現在的成功在很大程度上依賴於一家沒有盈利的公司，而這家公司正在消耗大量現金，而Nvidia正在爲其提供資金。OpenAI尚未證明其擁有可行的商業模式，如果失敗，這將變成一座紙牌屋，最終會崩塌在Nvidia身上。我擔心我們正在看到歷史重演。難道我們沒有從互聯網泡沫的過度中吸取教訓嗎？市場似乎被人工智能的光輝所蒙蔽，忽視了就在我們面前的警報信號。當一家公司開始爲其客戶提供融資以維持高銷售時，我們必須問自己，這個循環還能持續多久，直到經濟現實追上我們。