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Ethena的創新雙穩定幣策略正在迅速佔領顯著的市場份額，引發了對其挑戰Circle的美元幣(USDC)主導地位的潛力的興趣。通過提供一種通過衍生品掛鉤的合成美元(USDe)和一種由真實資產支持的儲備支持代幣(USDtb)，Ethena吸引了不同的DeFi和機構用戶羣體，推動了令人印象深刻的增長，但也暴露了固有的風險。

Ethena的雙重威脅：USDe和USDtb如何與USDC爭奪市場份額

Ethena獨特的方法將兩種不同的穩定幣模型結合在一個平台上。USDe，合成美元，旨在通過涉及加密衍生品的復雜Delta對沖策略來維持其掛鉤。這種模型能夠產生收益，吸引DeFi用戶。相反，USDtb的功能更類似於傳統的穩定幣，由持有在受監管保管人的有形RWAs支持，目標用戶是優先考慮穩定性和合規性的用戶。

這個組合已被證明是強大的。在2025年7月，USDe 超越了 MakerDAO 的 Dai (DAI)，成爲第三大穩定幣，僅次於行業巨頭 Tether (USDT) 和 USDC。

數據顯示，USDe的市值超過122.6億美元，持有者增長在六個月內激增72%，達到超過32,500個非空錢包。USDtb爲Ethena的生態系統增加了18億美元，證明了對這兩種模型的需求。

戰略聯盟：合作夥伴關係增強Ethena的影響力

Ethena的擴展在很大程度上依賴於戰略合作夥伴關係，將其代幣嵌入主要平台中：

• 一家主要的交易所整合了USDe交易對，並允許將其作爲期貨的抵押品，立即使其暴露於數百萬交易者面前。
• 與一家美國監管的保管機構合作，從2025年10月開始發行USDtb (，顯著增強了USDtb的合規性和對機構的吸引力。
• 一項合作旨在推出 JupUSD，可能取代數億 )(引用$750M 的 USDC 流動性，在一個受歡迎的 Solana DEX 聚合器生態系統中提供一個 Ethena 驅動的替代方案。

這些交易展示了Ethena積極推動成爲集中和去中心化平台上的基礎穩定幣提供者。

USDe脫鉤解析：十月崩盤暴露合成模型風險

盡管其增長，Ethena 對衍生品市場的依賴帶來了巨大的穩定性挑戰。2025年10月10日，在美國貿易緊張局勢引發的全球拋售中，USDe 的價格跌至 0.65 美元，然後回升。

去掛鉤事件突顯了該模型對極端市場波動和流動性短缺的敏感性。數據顯示，Ethena的贖回系統在事件期間持續運行。然而，關於合成穩定幣的系統性風險的擔憂再度浮現。

監管烏雲聚集：Ethena能否導航EU壓力，與USDC競爭？

增加穩定性擔憂的是日益增長的監管壓力。報告顯示，歐盟監管機構已正式要求Ethena修改甚至暫停某些操作，這反映出對該集團正在發展中的穩定幣框架內合成美元機制的深度懷疑)MiCA(。

這與USDC形成了鮮明對比，USDC得益於Circle努力建立強大的合規結構並在全球獲得監管認可。