段永平的投資理念：一個$100 億決策框架

如果你擁有1000億人民幣(大約155億美元)的資金，你會做出什麼戰略投資決策？雖然這個問題對大多數人來說可能顯得抽象，但對於投資巨頭段永平而言，這是一個真正需要考慮的問題，尤其是在2025年到來之際。

通常較爲隱祕的段先生，管理着超過1000億人民幣的資產，很少公開露面或發表聲明。然而，他的投資決策始終吸引着市場參與者的廣泛關注。最近，他在投資平台雪球上發表的簡短評論引發了市場的重大興趣。

市場影響：騰訊和茅臺效應

段永平的雪球帳戶 "道無形而我有形" 最近披露："今天我買了騰訊，也買了茅臺。" 這句話是回應一位投資者詢問騰訊在近期監管行動後的估值。

這些投資的時機顯得尤爲戰略性。騰訊的股票經歷了相當大的波動——在2024年期間上漲了40.6%，之後在2025年的前五個交易日內下跌了11.46%。從2024年12月31日到2025年1月8日，騰訊股票連續六個交易日下跌，其中1月7日特別陡峭的下跌爲7.28%，1月8日又下跌了2.74%。

1月9日，段披露購買的當天，騰訊的下行趨勢穩定，漲幅爲1.14%，收於373.4港元。這一溫和的反彈有效地停止了之前六天的下跌。到1月14日，騰訊股價再漲2.46%，達到375港元，使其市值達到3.459萬億港元——盡管仍顯著低於其2021年的峯值725.608億港元。

同樣，茅臺經歷了連續六天的下跌，在2025年的第一周下跌了6%，而在2024年以8.46%的年度下降收尾。在段的投資公告之後，茅臺的股票也出現了反彈。段表示有信心，"茅臺股價的下跌並不意味着公司經營不善，"通過他的背書有效地爲市場提供了支持。

從學術低迷者到投資大師

與許多人想象的相反，段永平並不總是一個優秀的學生。實際上，他在第一次高考中四個科目的分數僅略高於80分。

段於1961年出生在江西水利電力學院的教師家庭，在中國文化大革命期間，他的童年部分時間是在井岡山度過的。在這些 formative 年代，他的教育不規律，導致學業表現不佳。當中國在1977年恢復全國高考時，16歲的段考試成績很差。

然而，他的堅持令人矚目。一年後，他的表現顯著提升，平均每門科目超過80分，成功考入浙江大學的廣播專業。這一學術轉變預示着他日後的商業頭腦。

在北京電子管廠畢業並短暫工作後，段繼續深造，獲得了中國人民大學的計量經濟學碩士學位。28歲時，他成爲瑞華電子的廠長，創造了“小霸王”教育設備。他創新的營銷方法——投資40萬元在央視廣告中邀請成龍作爲代言人——展示了他的商業直覺。這一早期成功促成了BBK電子的成立，並最終創建了手機品牌OPPO和Vivo。

投資原則：華人巴菲特

雖然段因創辦 "小霸王 "和 BBK 電子而聲名顯赫，但他的投資理念使他獲得了 "中國的巴菲特 "的稱號。這個聲譽在 2006 年得到鞏固，當時他花費 620,000 美元與沃倫·巴菲特共進午餐，成爲第一位贏得這一年度慈善拍賣的中國人。

在那次關鍵會議之後，段公開承認巴菲特是他的投資指導。段從巴菲特那裏提取的智慧不是關於該做什麼，而是關於該避免什麼。段的“三不原則”應運而生：“不做空，不借錢，以及不做自己不理解的事情。”

不做空原則源於段在做空百度時遭受的痛苦$200 百萬損失。他“不借錢”的立場反映了他對槓杆的規避風險態度。與一些高調的企業家利用債務擴張不同，段的保守融資方式在幾十年中證明了其可持續性。

他的長期投資策略——另一個受巴菲特啓發的原則——已成爲他的標志性方法。無論是在網易、蘋果、騰訊還是茅臺投資，段維持着較長的持有期，讓他的投資隨着時間的推移複利增長。

投資組合構建：$180 億策略

盡管段永平保持低調，不出現在福布斯中國富豪榜前100名，但財務報告估計他的淨資產超過1800億元(大約$28 億)。這將使他躋身中國十大富豪之列——超越李嘉誠家族(175億元)和馬雲家族(165億元)。

SEC披露顯示，H&H國際投資有限責任公司——段的投資工具——僅在美國股票中管理約144.6億美元。該公司的投資組合構成反映了段的集中策略，四家公司佔其美國持股的99.15%：

• 蘋果：79.54%的投資組合
• 伯克希爾·哈撒韋：投資組合的14.24%
• PDD Holdings (前身爲拼多多)：佔投資組合的7.86%
• 西方石油：4.94% 的投資組合

段在2011年開啓了他的蘋果股票頭寸，當時股價約爲5.78美元，基於當前價格產生了至少60倍的回報。他的蘋果持股現在大約代表$11 億的價值。

他在2013年以每股約170元的平均價格投資於茅臺，目前已經獲得了大約8倍的回報。在2022年，他在10月份通過四次單獨的購買大幅增持了騰訊的股份。

段先生反復表示，騰訊在他的投資組合中代表着一個“非出售”的核心持股。他承認騰訊的商業確定性低於蘋果，但他仍然看好其商業模式的價值，並打算在機會出現時增加他的持倉。

數字時代的投資框架

在2025年初與母校浙江大學的學生和教職員工進行了一次罕見的90分鍾交流中，段分享了相當於20,000字的投資智慧。他的核心信息圍繞商業模型分析、長期投資視角以及在識別優質公司時的耐心。

他的投資方法仍然根植於基本商業分析，而不是市場時機。這種理念延伸到他對新興技術的看法——他避免投資他不完全理解的公司，包括許多人工智能公司，甚至拼多多，盡管他與創始人黃崢有着導師關係。

在評估他的2025投資組合策略時，段繼續強調具有可持續優勢的優質企業，而不是追逐市場趨勢。他對資本配置的嚴謹方法——專注於具有成熟商業模式的公司，避免槓杆頭寸——爲傳統和數字資產市場提供了可適用的框架。

對於跟隨段某人動向的投資者來說，他最近在騰訊和茅臺各自市場調整期間的購買提供了一個永恆的教訓：識別優質企業並在價格疲軟而非強勢時期進行投資。隨着市場在2025年不斷演變，段某人基於長期信念的資本配置方法仍然是一個在日益波動的全球市場中具有紀律性投資思維的典範。