掌握無常損失：去中心化金融流動性提供者的基本知識

關鍵洞察

• 當您在流動性位置中的代幣價格比率與您最初存入時發生變化時，臨時損失就會發生。

• 價格偏離的幅度直接與相對於簡單持有這些代幣的潛在損失相關 (HODLing)。

• 這一現象源於自動化做市商（AMMs）的基本設計機制(，並代表了DeFi中流動性提供者的核心風險。

• 提供流動性可以通過交易費用產生盈利回報，但理解無常損失對於制定有效的風險管理策略至關重要。

DeFi流動性革命

去中心化金融)DeFi(協議的爆炸性增長使市場做市民主化，任何擁有數字資產的人都可以提供流動性並賺取交易手續費。這種可達性顯著減少了加密市場的摩擦，並爲資產持有者創造了新的收入來源。

然而，在向這些平台投入資金之前，潛在的流動性提供者必須徹底理解無常損失的概念——這是一個可能顯著影響回報的關鍵因素。

理解無常損失：核心機制

無常損失發生在您將資產存入流動性池時，當這些資產之間的價格關係從您的進入點發生變化時。

價格差異越大，您面臨的暫時性損失的風險就越大。因此，您提取資產的美元價值可能會低於如果您獨立持有這些資產的價值。

包含相對穩定價格關係的資產的流動性池——例如與同一法定貨幣掛鉤的穩定幣或同一基礎資產的不同包裝版本——通常呈現出較低的無常損失風險。然而，即使是穩定幣也可能經歷脫鉤事件，暫時增加風險暴露。

盡管存在這種固有風險，流動性提供者)LPs(仍然是活躍的參與者，因爲在提供流動性時獲得的交易費用可能會抵消或完全彌補暫時性損失。例如，某些去中心化交易所對每筆交易收取費用，這些費用直接分配給流動性提供者。當交易量相當可觀時，這些累積的費用可以使流動性提供變得盈利，即使在面臨暫時性損失的池中。盈利能力最終取決於特定的協議機制、池特徵、資產波動性和當前市場條件。

實踐中的無常損失：詳細示例

爲了說明無常損失如何影響流動性提供者，考慮以下場景：

愛麗絲將1個ETH和100個USDC存入流動性池。在這個特定的AMM中，所有存入的代幣對在存入時必須具有等值的美元價值。因爲在這個例子中，1個ETH等於100個USDC，所以愛麗絲的總存款價值爲200美元。

該池已經包含來自其他流動性提供者的10個ETH和1,000個USDC。Alice現在持有該池的10%份額。

如果ETH價格漲到400 USDC，套利交易者將系統性地向池中添加USDC並移除ETH，直到比例準確反映當前市場價格。此調整發生是因爲AMM不使用傳統的訂單簿——價格由池中代幣的數學比例決定。

根據恆定產品公式)x * y = k(，代幣數量會調整以反映價格變化。在套利活動之後，流動池現在大約包含5個ETH和2000個USDC。

當愛麗絲提取她的10%份額時，她收到了0.5 ETH和200 USDC，總價值爲400美元。這代表了她最初)存款的100%的增長。然而，如果愛麗絲只是將她原來的1 ETH和100 USDC保留在池外，她的資產現在將價值500美元。

這個$200 差異說明了無常損失——愛麗絲持有資產會比提供流動性更好。這個損失被稱爲“無常”，因爲如果價格比率回到其初始狀態，損失將消失。

這個例子排除了在流動性提供期間獲得的交易費用。實際上，這些累積的費用可能部分或完全抵消無常損失，盡管價格出現分歧，仍有可能使頭寸盈利。然而，在價格波動劇烈的市場中，無常損失可能會大幅侵蝕收益，甚至導致淨資本損失。

量化無常損失

無常損失與池中資產的價格變化直接相關。爲了理解這種損失的程度，可以考慮以下量化情境，展示與單純持有資產相比的損失：

• 1.25倍價格變動 = ~0.6% 損失
• 1.50倍價格變化 = ~2.0%損失
• 1.75倍價格變動 = ~3.8%損失
• 2倍價格變動 = ~5.7%損失
• 3倍價格變動 = ~13.4% 損失
• 4倍價格變動 = ~20.0% 損失
• 5倍價格變化 = ~25.5%損失

重要的是，無常損失發生與價格方向無關。關鍵因素是價格比率變化的幅度相對於您的入場點，而不是價格是漲還是下跌。

導航AMM流動性風險

術語 "無常損失" 可能會產生誤導。雖然 "無常" 暗示損失僅存在於紙面上，當資產仍在池中時，但一旦你撤回你的頭寸，任何累積的損失都會變得永久。

在流動性提供期間賺取的交易費用可能會抵消這些損失，但事先了解風險概況是至關重要的。考慮以下風險管理方法：

1. 從較小的頭寸開始，以評估收益和風險，然後再投入大量資本。

2. 評估資產波動性 在選擇池時——價格相關性較高的對通常呈現較低的無常損失風險。

3. 選擇具有 proven security track records 的成熟協議。由於 DeFi 協議可以輕鬆分叉或修改，因此較新的或未經審計的 AMM 可能包含可能危及您資金的漏洞。

4. 對異常高的收益保持懷疑，因爲這些往往伴隨着成比例更高的風險。

$100 高級風險緩解策略

現代AMM設計已經發展以應對無常損失挑戰：

• 集中流動性頭寸 允許提供者在特定價格區間內集中資本，從而可能提高資本效率。

• 穩定幣優化池使用專門的公式，旨在最小化應保持相似價值的資產的滑點和無常損失。

• 單邊流動性提供 選項正在各個協議中湧現，提供替代的風險敞口模型。

• 動態費用結構 根據市場波動進行調整，可能在高風險期間補償提供者。

探索這些創新方法可能幫助流動性提供者更好地管理常見風險，同時保持競爭力的回報。

最終考慮

無常損失是每個流動性提供者在參與自動做市商（AMM）協議之前必須徹底了解的基本概念之一。當存入資產的價格比率在初始存款後發生變化時，無常損失的風險會成比例增加。

盡管交易費用和收益激勵可以使流動性提供在這種風險下仍然有利可圖，但適當的分析和風險評估仍然是成功的DeFi投資組合管理的基本組成部分。通過理解這些機制，參與者可以更明智地決定何時、何地以及如何在日益擴展的DeFi生態系統中部署資本。