联准会今年首度降息，一文盤點鴿/鷹派分析師評價與看法

作者： Chloe， ChainCatcher

美國聯儲（Fed）於 9 月 18 日凌晨 2 點宣布降息 25 個基點，利率從 4.25%—4.50% 降至 4.00%—4.25%。在今年連續五次會議維持利率不變後，這也是聯儲會自去年 12 月以來首度降息，預料將開啓新一波降息週期。

ChainCatcher 簡單整理 FOMC 利率決策會議重點，鲍尔談話內容、美國經濟前景，以及各大機構、分析師反饋。

超過七成官員傾向於在 2025 年內進行 1 到 3 次的降息

這次聯邦公開市場委員會以 11 比 1 的投票結果將基準利率下調一碼，新任聯儲會理事米蘭（Stephen Miran）是唯一投票反對這項決定的代表，他由川普任命、於 16 日經參議院極速表決後正式宣誓上任 Fed 理事。反對理由主張降息需更爲積極，應一次性降息 50 個基點而非最終通過的 25 個基點，而他對更激進寬松的訴求也反饋在點陣圖（dot plot）中唯一偏低的預測點上，顯示其支持年底前累計降息 150 個基點。

根據預測顯示，預計 2025 年聯儲會將再降息 75 個基點，凸顯聯儲會對風險平衡的日益擔憂。儘管聯邦公開市場委員會強調將繼續致力於 2% 的通膨目標，但在經濟動能放緩的情況下，其基調更傾向於支持成長和就業。

整理參與此次 FOMC 會議的 19 位官員數據，多數官員（76.3%）傾向於在 2025 年內進行 1 到 3 次的降息，其中約一半（47.4%）支持降息 75 個基點，即三次，另有 31.6% 支持降息 25 個基點，少數（5.3%）認爲今年內不再降息或甚至支持大幅度降息 150 個基點，顯示在經濟仍有放緩跡象且通膨壓力逐步緩解的背景下，联准会官員普遍偏向維持寬松貨幣政策，並預期年底前仍可能有多次降息來刺激經濟成長。

目前市場認爲，即央行正在爲市場朝更寬松的政策路徑做準備，未來路徑完全偏向鴿派。不過比特幣的反應卻遲緩，價格盤整主導了整體方向性動能。

鲍尔在會後表示，他持續擔憂關稅帶來的通膨壓力，「我們的義務是確保一次性的物價漲不會演變成持續的通膨問題。」 鲍尔還說道，「目前勞動力需求已經減弱，近期就業崗位創造速度似乎低於維持失業率不變所需的盈虧平衡水準。」

而提及年底前是否有進一步升息的機會，鲍尔持謹慎態度，稱联准会目前處於「逐次會議調整的局面」。

機構觀察

Principal Asset Management 全球首席策略師 Seema Shah：「點陣圖呈現出多種觀點，準確反映出因勞動力供應變化、數據準確性疑慮以及政府政策不確定性所造成的複雜經濟格局。」

芝商所（CME Group）市場交易員：「FedWatch 工具通過 30 天聯邦基金期貨合約價格，計算市場隱含的利率變動機率，預估明年還將降息 2 至 3 次。

信安資產管理公司（Principal Asset ManagementSM）首席全球策略師 Seema Shah 表示，「明年的點陣圖彙集了各種不同觀點，精準反映出當前經濟前景的複雜性，包括勞動力供給變化、數據衡量問題，以及政府政策動蕩與不確定性，都讓這一前景更加模糊。 」

鴿派/鷹派分析師觀點整理

鴿派觀點

Michael Gapen (Morgan Stanley 首席美國經濟學家)：「Fed 降息 25 個基點如預期，並暗示未來還有更多降息。目前 Fed 認爲就業方面的下行風險已經上升，這爲今天降息 25 個基點和年底前降息 75 個基點提供了理由。更新後的預測顯示通脹可能會在更長時間內高於 2.0%，PCE 通脹從 2.4%上調至 2.6%。總體來說，這是鴿派信號。」

Blair Shwedo (美國銀行)：「Fed 決策結果不意外，風險資產和美債似乎專注於 Fed 對今年再降息兩次的預期。這次會議的決定對風險資產總體來說應該是利好，我們應該會看到信用風險利差保持在歷史緊縮水平。」

Brian Jacobsen (Annex Wealth Management 首席經濟學家)：「Fed 決定符合我們的預期，而米蘭則以異議票要求更大幅度（50基點）降息。」

鷹派觀點

Michael Rosen (Angeles Investments 首席投資官)：「Fed 在此次決策中，不僅調降利率，還把對未來通脹率的預估提高。反映出因近期就業增長放緩、失業率略微上升，Fed 希望透過降息來刺激經濟活力、增進就業機會，另一塊是通脹仍高於 Fed 設下的 2% 目標，提高通脹預測代表 Fed 認爲物價壓力可能比原先認定的更爲持久，這讓他們在降息與抗通脹之間必須小心權衡，既要防止過度寬松加劇物價漲，也要避免過快收緊讓就業市場進一步惡化。」

Christopher Hodge (Natixis 首席美國經濟學家)：「鲍尔需要解釋爲什麼點陣圖顯示 2026 年在失業率更低和通脹更高的情況下會有更多降息。點陣圖是一個難以解釋的預測拼湊，且鴿派的點陣圖似乎與預測的通脹/勞動市場動態相衝突。」

最後，市場上多位分析師注意到 Fed 官員之間存在顯着分歧。Brij Khurana (Wellington Management) 指出：「只有米蘭一人異議，推動 50 個基點的降息。市場曾猜測 Waller 和 Bowman 都會在這次會議上推動 50 個基點。」

儘管多數官員在最新點陣圖中預測今年仍有兩次降息空間，將基準利率推至3.5%–3.75%，市場卻在觀望與分歧中拉鋸；Siebert Financial 的 Mark Malek 對過度樂觀的前景保持謹慎，認爲過早的狂熱或導致更劇烈的股債拋售，而 Spartan Capital的 Peter Cardillo 則視此次決議爲鴿派信號，預期收益率與股市將延續上行。