黑巖公司評估區塊鏈上的代幣化ETF：即時結算和24/7市場

最近，根據彭博社的報道，黑石集團正在研究與真實資產相關的一些ETF在區塊鏈上的代幣化。如果這一步驟得到確認，可能會加速結算，提高流動性，並推動傳統金融朝着持續運營的方向發展。這個來自匿名消息源的指示描述了一個探索階段，而這家資產巨頭管理着超過10萬億美元的資產管理規模(AUM) (數據更新至2025)，正在關注新的數字前沿。在這種情況下，關注點仍然集中在運營影響和可能的採用時間表上，這仍然受到內部評估的影響。黑石集團已經在2024年通過推出代幣化基金BUIDL在這一主題上進行了實驗。

根據市場分析師截至2025年9月收集的數據，機構對代幣化解決方案的興趣相比2021-2023年期間顯著增長。行業觀察者對受訪的保管機構和管理者報告稱，技術整合階段通常需要在清算、KYC/AML和報告方面進行聯合測試，驗證時間表往往超過12個月。

發生了什麼

彭博社引用的消息來源報告稱，總部位於紐約的全球最大的資產管理公司黑石集團正在考慮在區塊鏈上發行代幣化ETF的可能性，重點關注復制股票和其他傳統金融資產的基金。該文章由Olga Kharif撰寫，最近發布。該公司尚未就該文件發布官方評論，表明該階段仍然謹慎。值得注意的是，這一主題並不陌生於其戰略：在2024年，黑石集團與Securitize合作在公共網路上推出了代幣化基金BUIDL，標志着數字資產領域的一個重要先例。實際上，所獲得的經驗爲進一步建設提供了技術和程序基礎。

它爲什麼是相關的

更快的結算：代幣和智能合約可以減少對帳步驟；美國市場從2024年5月開始將結算週期從T+2轉爲T+1，縮短了結算時間，使結算效率成爲運營商的運營優先事項。在這種背景下，縮短結算週期成爲鏈上解決方案的一個助推因素。

更大的流動性：股份的拆分以及24/7模式的交易能力可以減少與時間相關的摩擦並降低交易成本。也就是說，實際的深度將取決於運營商的採用情況。

鏈上透明度：分布式帳本的使用允許對發行、轉移和所有權進行實時驗證，從而增強投資者的信任。然而，實施必須保持隱私和控制。

運營效率：通過智能合約自動化後臺和對帳流程，可以對成本和運營風險產生積極影響。實際上，更少的摩擦往往會導致更高效的流程鏈。

代幣化ETF是如何運作的

在提議的模型中，管理者持有基礎資產的保管，同時發行代表基金份額的代幣。智能合約規定了發行、轉移、任何限制和合規功能(KYC/AML)，而分布式帳本確保操作的可追溯性。在這種情況下，鏈上和鏈下世界之間的轉換將成爲日常操作的關鍵步驟。

數字化表示：每個代幣相當於基金的一部分，提供直接的數字化表示。與淨資產價值(NAV)的對齊始終是核心。

保管：資產仍由受監管的保管人保管，而代幣通過機構錢包進行管理。資源和控制的分離在原則上保持不變。

網路：在公有區塊鏈和許可網路之間的選擇將取決於安全要求和適用的法規。需要注意的是，與現有系統的接口將是至關重要的。

接入：將建立受監管的上行和下行通道，以便於訂閱和贖回，並整合所需的合規方面。這是爲了促進投資者與基礎設施之間的有序流動。

簡化方案：真實資產托管 → 代幣發行 → 鏈上交易 → 自動報告與對帳。

需要解開的監管難題

監管框架仍然是關鍵要素。在美國，代幣化ETF必須遵守適用於金融工具的規則，並滿足與保管和鏈上轉帳相關的額外要求。在歐洲，DLT試點計劃正在爲基於DLT的市場基礎設施實驗鋪平道路，而MiCA並未全面涵蓋傳統金融工具(ESMA)。也就是說，批準時間和技術標準仍然是決定性因素。

投資者保護和信息披露的透明度要求。

反洗錢和遵守國際制裁。

智能合約的責任和韌性。

不同帳本和清算基礎設施之間的互操作性，對於與傳統市場的無縫整合至關重要。

市場數據和背景

潛在規模：行業估計表明，到2030年，代幣化資產的價值可能達到數萬億美元，這在BCG和其他行業參與者的報告中得到了強調。事實上，預測表明數字資產有着巨大的市場潛力。

過渡到T+1：美國市場從2024年5月起正式採用T+1結算；這一變化減少了風險暴露時間，並影響了抵押品要求和整合鏈上解決方案的操作需求。

業績記錄：2024年代幣化基金BUIDL的推出表明，機構參與者在數字資產領域已經開始了一條實驗性的軌跡。然而，規模化仍然是後續步驟；2024年至2025年的許多試點項目表明了技術進步，但初始流動性存在限制。

市場的實際影響

機構投資者：他們可以通過更快的結算時間受益於更好的資金優化和更靈活的抵押品管理。在這種情況下，運營靈活性成爲一個不容忽視的因素。

做市商：在淨資產值(NAV)與市場價格之間增強套利算法可以改善訂單深度。也就是說，效率將取決於鏈上數據流的質量。

保管人和管理員：預計對數字基礎設施的需求將不斷增加，伴隨着鏈上控制系統和操作的更大可審計性。這涉及程序調整和韌性測試。

合規：監管機構將要求在智能合約中使用先進的監控工具和集成控制，以確保遵守不斷發展的法規。事實上，合規仍然是採用的支柱。

可能的時間線 (場景)

試點階段(將在接下來的6-12個月內進行)：選擇流動性高的基金，並初步面向合格投資者申請。目標是在受控環境中測試基本功能。

在接下來的12到24個月內(：在公有或許可網路上的逐步集成和用例的擴展。在這個階段，運營商的反饋將是關鍵。

在24個月內的整合)：與經紀商、清算和保管銀行的互操作性開發，需經監管確認。全面實施將需要技術和程序的協調。

簡要了解事項

根據彭博社報道的匿名消息，這條新聞涉及與真實資產相關的代幣化ETF的探索，以及受到監管框架強烈影響的決策。

重點是與實物資產相關的ETF，潛在的好處包括更快的結算、提高的流動性以及鏈上透明度。

一個相關的先例是由代幣化基金BUIDL代表的，該基金於2024年推出。

結論

黑石對代幣化ETF的評估標志着市場基礎設施向更高效的發展加速，可能在流動性、透明度和運營成本方面帶來好處。

自然，大規模採用將取決於監管框架的明確性和確認，以及技術解決方案的成熟度：傳統金融與分布式技術之間的融合正在進行中，但全面整合將需要時間和在實際用例上的具體結果。也就是說，初步實驗所勾勒的路徑爲下一步提供了參考。