這段時間 BTC 佔有率（BTC.D）終於開始掉頭，從 65% 下來到了 58%

這部分主要是 ETH 喫掉的份額，典型的前奏行情。我覺得真正的“流動性溢出”還沒有發生。

而且歷史規律也值得參考：

三輪週期裏，每次 BTC.D 見頂 70% 左右 → 半年內下探到 40%。
過程中都會伴隨“山寨無用論”最濃烈的時候。

現在的資金結構也有跡象：

二級機構朋友已經開始先手布局 ETH。

等 ETH 出現強 FOMO，傳統二級資金會進一步入場，溢出的流動性自然尋找山寨出口。

這輪有意思的是，市場上不少本身就是現金牛的資產：Hyperliquid、Pendle、Ethena、Uniswap、Aave…放在美股合理估值都能溢價幾倍。

隨着“幣股化”敘事推進，它們很可能成爲承接資金的橋梁。

如果考慮換倉山寨，篩選原則依舊簡單：
經歷過週期考驗；
現金流可見、業務在增長；

自己能看懂、能用。

山寨季從來不是憑空開始的，它往往是流動性被動推到臨界點後的必然結果。

現在更像是舞臺布置剛完成，真正的表演還沒開始。