穩定幣收益指南：8種類型分析

近期加密市場表現平平，保守穩健的收益再次成爲市場需求。本文將探討穩定幣收益這一經典但常青的話題，結合近年投資心得及對穩定幣領域的研究成果。

當前加密市場的穩定幣主要分爲以下幾類：

• USDT：應用場景廣泛，市場佔有率最高
• 合規的1:1錨定法幣穩定幣：如USDC、PayPal USD等
• 超額抵押穩定幣：如DAI、LUSD等
• 合成資產穩定幣：如USDe
• 以美債爲底層資產的RWA項目穩定幣：如USD0、USDY
• 算法穩定幣：Terra UST崩盤後基本被市場淘汰
• 非美元穩定幣：歐元、其他法幣穩定幣等，影響力有限

目前通過穩定幣獲取收益的主要模式包括:

1. 穩定幣借貸
2. 流動性挖礦收益
3. 市場中性套利收益
4. 美債RWA項目收益
5. 期權結構化產品收益
6. 收益代幣化
7. 一籃子穩定幣收益產品
8. 穩定幣質押收益

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式，收益來自借款人支付的利息。目前市場上的穩定幣借貸產品主要有:

• 中心化平台:主要是頭部交易所的活期理財產品
• DeFi協議:如Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

借貸收益在牛市期間可高達20%以上，熊市期間一般維持在2%-4%。固定利率借貸通常收益高於活期，但缺乏靈活性。

借貸領域的一些創新包括:

• 固定利率借貸DeFi協議,如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸的DeFi協議
• 面向機構客戶的DeFi借貸協議
• 將真實世界借貸業務收益上鏈的RWA項目

借貸作爲傳統金融模式,易於理解且能承載大量資金,將繼續是主要的穩定幣收益方式。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來自AMM交易手續費和代幣獎勵。Curve作爲穩定幣DEX的標杆,其支持的穩定幣種類是衡量新穩定幣採用度的重要指標。

Curve挖礦優勢在於極高安全性,不足在於收益率較低(0-2%)。對於小額資金,收益可能無法覆蓋gas費。

其他DEX如Uniswap的穩定幣池也面臨類似問題。規模較小DEX的高收益率往往伴隨着更高風險。目前DeFi穩定幣池仍以借貸模式爲主,Curve經典的3Pool(DAI-USDT-USDC)僅排名TVL前20。

三、市場中性套利收益

市場中性策略通過同時持有多空頭寸,使投資組合的淨市場敞口接近於零。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨間的價差
• 現貨與期貨套利:利用現貨與到期期貨間的價差
• 跨交易所套利:利用不同交易所間的價差

Ethena將資金費率套利模式搬至鏈上,讓普通用戶可參與。用戶存入stETH獲得USDe,同時在中心化交易所開空單對沖,賺取正向資金費率。

Ethena的主要風險在於長期負資金費率導致虧損且儲備金不足以覆蓋。但根據歷史數據,這種情況概率較低。Ethena在數據透明度方面做得較好,官網可查詢詳細數據和審計報告。

除Ethena外,目前市場上缺乏低門檻的市場中性套利產品。

四、美債RWA項目收益

联准会2022-2023年的加息週期推高美元利率,使美債成爲兼具高安全性和較高收益的資產。

以美債爲底層資產的Ondo,其USDY和OUSG收益爲4.25%,在多鏈支持和生態應用上領先。Usual在一籃子美債USD0基礎上,增加了流動性代幣USD0++,爲長期鎖定的美債提供流動性。

大多數美債RWA項目收益在4%左右。Usual較高的收益主要來自代幣補貼等額外激勵,長期可持續性存疑。USD0++價格脫鉤事件反映了其債券屬性與市場預期的錯位,但其流動性設計仍具創新性。

五、期權結構化產品

主要基於"賣期權賺保費"策略。U本位產品多爲Sell Put,賺取期權金或以低價買入BTC/ETH。

賣期權策略適合震蕩行情,漲行情易踏空,下跌行情易虧損。新手易追求短期高收益而忽視幣價大跌風險。建議在市場恐慌時設置低目標價操作,漲期選擇借貸收益。

OKX等平台的Shark Fin策略採用Bear Call Spread + Bull Put Spread組合,在價格區間內賺取期權金,區間外收益對沖,適合注重本金安全的用戶。

鏈上期權平台如Ribbon Finance、Opyn等發展仍不成熟。

六、收益代幣化

Pendle協議將收益資產拆分爲本金代幣PT和收益代幣YT。主要策略包括:

• 持有PT獲得固定收益
• 購買YT押注未來收益上升
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

Pendle穩定幣池收益可觀,但期限較短,需頻繁操作更換。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出的Market-Neutral USD池,以主動管理基金形式提供借貸、流動性挖礦、資金費率套利、收益代幣化等多種穩定幣收益產品組合。

適合追求穩定鏈上收益、資金量不大且不願頻繁操作的用戶,兼顧高收益和分散風險。

八、穩定幣質押收益

AO網路接受DAI質押獲取AO代幣獎勵,可視爲另類穩定幣收益模式。風險在於AO網路發展和代幣價格的不確定性。

總之,了解各類穩定幣收益來源並合理配置,有助於在保障財務穩健的基礎上應對加密市場風險。