GMX的新局面:Arbitrum激勵計劃下的增長與挑戰

近期，GMX在Arbitrum的短期激勵計劃(STIP)中獲得了1200萬ARB代幣，這是Arbitrum上所有項目中最高的分配額度。GMX表示將利用這筆資金支持V2版本和Arbitrum DeFi生態系統的共同發展。自11月8日計劃啓動以來，已經過去了將近10天。讓我們來看看這筆資金的使用情況以及對GMX發展的影響。

ARB代幣主要用於激勵GMX V2

STIP計劃下分配給GMX的1200萬ARB代幣將在12周內分發，每週作爲一個時期分配一定數量的代幣。這筆資金主要用於以下幾個方面:

1. 激勵GMX V2永續合約和現貨的流動性。V2的流動性提供者現在可以在交易手續費基礎上額外獲得ARB代幣獎勵。第一周分配20萬ARB，第二周分配30萬ARB，部分交易對APR可達50%。

2. 爲流動性從V1的GLP池轉移到V2的GM池設立了35萬ARB的激勵。在同一時期退出GLP並購買GM的用戶可獲得手續費補助。

3. 補貼交易費用，平均交易費用降至0.02%。在V2上開倉和平倉時，可以ARB形式獲得高達75%的交易手續費返還。第一期激勵爲30萬ARB。

4. 贊助在V2上進行開發但未獲得Arbitrum補貼的項目，最多分配200萬ARB。

這些措施使GMX在保留無滑點交易優勢的同時，能夠在手續費方面與中心化交易所競爭。V2的更高資金效率，加上對V1流動性向V2轉移的激勵，有望增強GMX的整體競爭力。

GMX V2流動性顯著增長，但增速放緩

截至11月17日，GMX的Arbitrum激勵已開始近10天，第一周的ARB獎勵也已通過空投發放。這段時間內，GMX的整體表現如何?

• 總體流動性:11月17日爲5.28億美元，較11月8日的4.96億美元增加6.45%。
• V1流動性:當前3.64億美元，較11月8日的4億美元減少9%，延續下降趨勢。
• V2流動性:當前1.64億美元，較11月8日的9677萬美元增長69.5%。

雖然V1+V2的整體流動性增幅不大，但V2流動性的顯著增長對GMX仍有積極意義，因爲V2具有更高的資金效率。然而，值得注意的是，V2流動性的增長主要發生在激勵開啓的第一天(11月8日)，此後增長趨緩甚至停滯。

未平倉量方面，11月8日爲1.52億美元，13日增至1.82億美元，17日又降至1.37億美元，甚至低於激勵開始前的水平。

交易量在這幾天內波動較大，與市場波動性相關。11月9日達到最高，爲5.55億美元；11月16日次之，爲3.65億美元。最近幾天V1的交易量仍高於V2。

相較而言，交易量和未平倉量更易受市場行情影響，而流動性的變化則反映出GMX正朝着正確方向發展，但增長主要集中在激勵開啓的前兩天。

GM池多空比例失衡問題仍存

GMX V1一直被詬病的問題是缺乏限制多空比例懸殊的措施，在趨勢性行情中可能使GLP面臨較高風險。截至11月17日，這一問題仍然嚴重。V1的多頭未平倉頭寸爲1926萬美元，空頭僅68.7萬美元，差距近30倍。

GMX V2通過一系列費用調整，希望吸引套利者平衡多空，減少流動性提供者風險。然而，V2是否實現了這一目標?

根據GMX數據，V2中總多頭未平倉量爲5166萬美元，空頭爲2867萬美元，仍存在較大差距。由於V2中每種資產的交易對應獨立流動性池，需要分別討論:

• SOL、DOGE、XRP等資產的多頭頭寸已達上限，可開多單爲零，多空比例差異顯著。XRP的多頭是空頭的4.42倍；SOL的多頭是空頭的2倍。

• 以XRP/USD爲例，多頭需支付每小時0.0045%(年化39.42%)的資金費用和每小時0.0037%(年化32.4%)的借幣費用。空頭可獲得每小時0.0199%(年化174%)的資金費用收益。雖然看似有套利空間，但由於目前空頭頭寸較少，增加空頭可能導致收益率大幅下降。此外，這些數據可能快速變化，甚至可能需要支付費用，而開平倉都有成本。這些因素可能導致V2未能如預期實現多空平衡。

盡管XRP/USD等交易對的流動性和抵押品都是ETH/USDC，但對流動性提供者而言，在多空比例懸殊且市場波動較大時，仍面臨較高風險。

結語

Arbitrum激勵計劃開始近10天後，GMX V2的流動性實現了69.5%的增長，但增長勢頭似乎已經放緩。未平倉量和交易量未見明顯增長，這些指標可能更多受市場影響。

同時，V2的各GM池仍面臨多空比例失衡問題。盡管某些GM池提供約50% APR，且流動性以ETH和USDC形式存在，但由於交易的是波動較大的小市值幣種(如DOGE、XRP、LTC等)，流動性提供者可能面臨更高風險。