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美股新高下的隱憂: 通脹反彈或推遲降息 比特幣ETF獲批後短期承壓
2024年美國經濟開局強勁。盡管通脹壓力可能推遲降息時間表,但亮眼的經濟數據提振了市場信心,尤其是消費者信心。一月份美股繼續創新高,科技股重新成爲市場焦點,但特斯拉出現多年來首次毛利潤下滑。亞太股市表現搶眼,歐洲股市則保持平穩震蕩。比特幣ETF如期獲批,但由於一些早期投資者的拋售壓力,加密市場短期承壓。隨着拋壓減弱,市場目前趨於穩定並出現一定反彈。
美國1月5日公布的首個重要經濟指標顯示,12月非農就業人數增加21.6萬,遠超預期的17.5萬,其中私營部門增加16.4萬人,也大幅超出13萬的預期。這一開門紅給投資者帶來了新年第一波利好。
然而,強勁的就業數據也引發了通脹擔憂。勞工部11日公布的數據顯示,去年12月美國CPI同比漲3.4%,高於前月3.1%和預期的3.2%,遠超联准会2%的通脹目標。目前市場普遍認爲,雖然通脹有所回升,但加息的可能性很小,更可能是降息時間會晚於此前預期。
市場對CPI走高已有所察覺,這從美債走勢中可見一斑。整個一月,美國十年期國債基本呈現穩步漲趨勢。
強勁的非農數據和CPI上升可能意味着美國經濟繼續保持良好勢頭。1月24日公布的Markit制造業指數進一步證實了這一點:美國1月Markit綜合PMI初值52.3,高於預期的51。其中制造業PMI初值50.3,創2022年10月以來新高,遠超預期的47.6。這表明制造業和服務業訂單均有增長,企業經營環境較爲良好。
GDP數據同樣超出預期,美國四季度GDP年化季率增長3.3%,預期爲2%。全年GDP增速達2.5%。
經濟向好不僅體現在統計數據上,也反映在一月份美國消費者信心指數的上升中。其中,密歇根大學信心指數創下一年半以來新高。
繼上月道指創歷史新高後,本月標普500緊隨其後,突破2022年1月4日創下的前高。目前美股三大指數中僅納斯達克尚未創新高,但距離新高僅差約5%。值得注意的是,納斯達克100指數已率先突破新高。
市場焦點重新聚焦科技股,英偉達和微軟再度創出歷史新高。AI浪潮被普遍認爲是將持續多年甚至數十年的人類革命。回顧2023年,美股大型科技股表現亮眼,成爲市場主要α收益來源。
去年機構明顯偏好大盤股。對比標普500和羅素2000指數可以看出,大盤股表現明顯強於小盤股。一方面,在加息環境下,業績優良的大盤股(尤其是具有AI概念加持的大型科技股)具有較高的避險屬性;另一方面,隨着市場開始轉向降息預期,如果美國經濟能夠實現軟著陸,小盤股可能會有更好表現。否則,資金可能會延續去年的避險心態,繼續集中於大盤股。
值得注意的是,盡管英偉達和微軟創新高,特斯拉卻連續下跌。1月25日更是出現跳空低開低走,跌幅超12%。原因在於特斯拉全球電動車龍頭地位正受到挑戰。月初數據顯示,特斯拉四季度交付48.45萬輛汽車,雖超預期但不及同期某中國企業52.64萬輛的純電車交付量。24日盤後財報更顯示問題:2023年毛利潤總額多年來首次下降,比22年下降15%,現金流也下降42%。
一月份其他國家市場也表現積極,尤其是日本和印度。印度孟買Sensex30指數本月最高超73400點,再創歷史新高;日本日經225指數接近37000點,距1990年38957點的高點已很接近;德國DAX、法國CAC40目前處於高位橫盤,技術面暫無明顯風險。
本月11日,11家公司的現貨ETF如期獲批。這意味着普通美股投資者可以像買賣股票一樣購買比特幣資產,無疑會爲加密市場帶來大量增量資金。
然而,當市場普遍預期比特幣會因此走牛時,加密市場卻陷入調整。主要原因是早期某大型基金GBTC的投資者在拋售。
該基金從誕生之日起就是加密世界重要的買入機構代表,也是最大的加密"明牌巨鯨"之一。多年來一直以信托基金方式爲投資者提供合規的加密貨幣投資渠道。最初,該基金以私募形式向市場提供無門檻的比特幣投資方式,用戶可直接出資購買GBTC,也可用比特幣換取等量GBTC份額。由於GBTC長期存在溢價,吸引了衆多套利者參與。然而2014年後,該基金暫停了GBTC的贖回機制,導致投資者無法贖回,出現"只買不賣"的情況。
如今,GBTC成功轉爲ETF,早期投資者可通過ETF方式賣出之前的份額。這些早期投資者由於獲利豐厚且長期無法贖回,因此出現了大量拋壓。從持倉數據可以看出,大規模減倉正是從11日開始的。
因此,當前市場的拋壓主要來自早期的資金,並不代表加密圈對市場的整體看法,更不代表本輪週期新入場的比特幣ETF投資者的態度。從持倉數據也可以看出,除該基金外,其他比特幣ETF均在抄底。
既然市場承壓的原因明確,那麼關鍵在於預估這股拋壓何時結束。某大型投行此前估計,GBTC的淨流出將達到約30億美元。在24日最新的一份研報中指出,"考慮到GBTC淨流出已達43億美元,我們認爲GBTC的獲利了結階段已基本完成,這意味着其對比特幣的下行壓力應該已基本結束"。該機構認爲此時拋壓已得到足夠緩解。受此消息影響,比特幣價格開始在4萬到4.1萬美元附近企穩,並出現一定程度的反彈。
價格短期走勢會受各種事件影響,但牛市的核心邏輯——增量資金的湧入——是明確的。ETF爲散戶和機構提供了更便捷的比特幣購買方式,因此我們對2024年牛市的到來仍持較大信心。
新年第一個月,股市投資者感受到了可觀的回報,而加密市場的參與者則經歷了不太順利的開局。目前整體市場流動性並無明顯風險,美國經濟仍保持良好態勢。在這種環境下,加密市場收復因拋壓帶來的跌幅並重新走向漲是可以預期的。增量資金的邏輯是確定的,因此度過這個寒冷的一月後,迎來的很可能是溫暖的春天。