香港推動虛擬資產鏈上質押合規化，開創金融創新新範例

香港在推動虛擬資產金融產品合規化方面再次取得重大進展。證監會於4月7日發布通函，明確允許虛擬資產現貨ETF在審慎監管框架下參與鏈上質押活動，同時放寬對虛擬資產交易平台的相關限制，允許持牌平台向客戶提供質押服務。這一舉措不僅提升了香港虛擬資產生態的吸引力，更首次將傳統金融產品與鏈上經濟的原生機制相結合，爲全球虛擬資產監管與金融創新提供了極具示範意義的範本。

質押機制引入傳統金融體系，開闢合規鏈上收益渠道

質押已成爲虛擬資產生態中最重要的鏈上經濟活動之一，尤其對採用權益證明（PoS）共識機制的公鏈而言，不僅維護網路安全與正常運作，還是機構和用戶獲取鏈上收益的主要途徑。截至2025年4月初，以太坊網路中已有超過3400萬枚ETH被質押，佔總供應量的28.03%；其他項目如Cardano和Solana的質押率也長期保持在70%以上，顯示質押已成爲廣受認可的鏈上收益機制。

香港允許虛擬資產現貨ETF參與鏈上質押，體現了監管機構對質押作爲公鏈生態中獲取網路激勵核心機制的認可，以及對虛擬資產及Web3生態技術風險的把控能力日益成熟。爲確保風險可控，通函規定現貨ETF參與質押必須通過持牌交易平台和授權機構操作和托管質押資產，並設定質押比例上限以管理流動性風險，確保資產獨立性與安全性。ETF管理人還需全面披露質押運作機制、收益計算模型、潛在風險及質押比例上限等關鍵信息。

同時，證監會修訂了此前對交易平台的相關限制，允許平台向客戶提供質押服務，這不僅拓展了交易平台的服務邊界，還爲現貨ETF參與質押提供了可信賴的合規執行環境。

對虛擬資產現貨ETF而言，質押本質上是對底層資產的"再利用"，能在不影響ETF份額結構的前提下創造額外收益，爲更多用戶與機構提供合規的"鏈上收益通道"。質押機制的引入將大幅提升虛擬資產現貨ETF產品的吸引力和規模，使其不再只是價格走勢的被動跟蹤器，而成爲具備主動收益功能的"鏈上權益憑證"。預計未來6至12個月內，隨着質押機制逐步落地，香港虛擬資產現貨ETF管理規模有望實現結構性增長。

搭建傳統金融與鏈上經濟的收益聯動橋梁

香港此次放行質押服務，體現了制度設計上的深層考量：在確保投資者權益與風險可控的基礎上，推動香港虛擬資產市場向更成熟、更國際化的方向發展。

首要動因在於對本地ETF市場運行機制的補強與優化。自2024年批準首批虛擬資產現貨ETF上市交易以來，雖然市場反應理性、產品機制穩健，但整體交易活躍度及資產管理規模尚未達到預期。質押機制的引入不僅能帶來額外的收益來源，更爲ETF提供了與區塊鏈生態之間的更緊密聯動，有望吸引更廣泛的投資人羣體。

從更深層次來看，開放ETF質押是香港構建Web3金融生態閉環的重要一步。此次引入鏈上質押機制，將DeFi原生功能納入傳統金融，爲鏈上金融與傳統資本市場之間建立起制度化、可持續的收益聯動橋梁。

在全球監管博弈背景下，香港的政策落地具有前瞻示範效應。美國尚未批準任何質押型ETF，而香港通過托管隔離、比例上限、風險披露等措施，探索出一套可行的審慎監管模型，爲其他司法轄區提供了有力參考。

未來，美國是否批準以太坊ETF質押功能，或將再次對全球虛擬資產產品設計產生重要影響。若美國最終批準，將引發全球市場對"質押型ETF"相關產品的再次關注。但在此之前，香港憑藉政策落地的速度與制度清晰度，有望吸引更多關注"鏈上收益"的國際資本流向亞太市場，進一步夯實其在全球虛擬資產與數字金融創新格局中的領先優勢。

可以預見，隨着更多ETF管理人提交質押計劃、更多交易平台上線合規質押服務，香港將構建起收益更豐富、結構更合理、制度更完備的虛擬資產金融產品體系，推動虛擬資產從"可交易"走向"可配置""可增值"的全新階段，以滿足投資者的多元需求並支持香港虛擬資產生態的持續發展。