2025年二季度加密市場回顧：合規與真實收益的結構性轉折點

2025年第二季度，加密市場呈現整體回暖趨勢。全球宏觀環境趨穩和友好政策的推出爲行業發展提供了良好背景。穩定幣賽道尤爲活躍，從規模擴張到監管框架落地，推動加密敘事向主流靠攏。同時，鏈上衍生品持續升溫，Hyperliquid成爲領跑者，加速完成從"鏈下復制"到"鏈上原生"的結構性躍遷。

全球穩定幣監管加速落地

2025年二季度，全球穩定幣市場呈現持續增長與監管框架加速落地的雙重特徵。截至6月24日，全球穩定幣總市值達2400億美元，較年初增長約20%。美元穩定幣佔據絕對主導地位，市場份額超95%。USDT和USDC合計佔據89.4%的市場份額。過去3個月穩定幣鏈上交易量突破10萬億美元，經調整後有效交易量爲2.2萬億美元。

美國國會通過的《美國穩定幣創新與監管法案》(GENIUS Act)是一項裏程碑式立法，爲支付型穩定幣確立了全面的聯邦監管框架。該法案要求合規穩定幣實現1:1美元全額儲備，並實行高頻率的審計和信息披露制度。這不僅降低了市場對穩定幣的擔憂，也建立了與鏈上支付系統深度綁定的"美債吸納池"。

除美國外，韓國、香港等地也在積極推動穩定幣監管框架。韓國提出《數字資產基本法案》，允許符合條件的本地公司發行穩定幣。香港將正式施行《穩定幣條例》，成爲全球首批建立穩定幣發牌制度的司法管轄區之一。

這些監管動向爲加密貨幣行業打開了前所未有的發展機遇，主要體現在以下方面：

1. 合規穩定幣與DeFi生態深度融合，釋放巨大資金潛力。
2. 穩定幣爲支付領域帶來革命性機會，特別是在跨境支付、即時結算和新興市場微支付方面。
3. RWA通過穩定幣錨定與區塊鏈技術結合，催生資產數字化和流動性創新。

Circle上市引領新範式：企業資產負債表走向鏈上化

Circle在紐交所成功上市，發行價每股31美元，IPO定價市值達69億美元。這代表監管合規加密企業正式進入主流資本市場，爲其他加密公司打開了上市窗口。

多個上市公司在數字資產配置策略上邁出了實質步伐。SharpLink Gaming累計持有188,478枚ETH並全部部署至質押協議。DeFi Development Corp以Solana爲核心資產重塑業務結構。Strategy截至2025年6月持有592,345枚比特幣，穩居全球最大公開BTC持有者。

從地域分布看，企業加密資產戰略已不再局限於美國市場，呈現出全球化與多鏈化特徵。企業正在構建以加密資產爲核心的資產負債表與收益模型，推動財務模式從"儲備"轉向"生息"，從"避險"走向"生產"。

Hyperliquid、鏈上衍生品與真實收益DeFi的崛起

2025年第二季度，Hyperliquid在鏈上衍生品市場取得關鍵性突破。其月度交易量從4月的1875億美元飆升至5月的2480億美元，第二季度累計交易量高達6215億美元。Hyperliquid在去中心化永續合約市場的份額高達80%。

Hyperliquid的核心利潤來源依賴於平台交易量，97%的收入用於回購HYPE代幣。過去七個多月中，總費用高達4.5億美元，援助基金持有的HYPE市值超過10億美元。

Hyperliquid的成功引發了行業對"真實收益"理念的重新關注。這種模式強調從實際經濟活動中產生收入，而非通過通脹性發行代幣。真實收益對DeFi協議的長期可行性至關重要，其特徵包括收入來源於實際協議活動、注重長期資本效率和用戶信任、提供真正的金融效用。

投資機構應優先考慮具有實際經濟活動和可防御商業模式、擁有強大代幣經濟學和收益分享模型的協議，如Hyperliquid、AAVE等，並重點關注其長期可持續性。