【匯率】日本銀行重新開始加息是否會再次引發日元貶值的關注 | 吉田恆的匯率日報 | 資金創意，松鼠證券的投資信息和對金錢有幫助的媒體

貝森特美國財政部長任職後不久發生的「不自然的利率漲」

日美的長期利率雖然水平不同，但其價格波動基本上相當相似。這被認爲是因爲作爲“世界第一經濟大國”的美國的長期利率對日本的長期利率有很強的影響。然而，自1月底以來，這兩國的長期利率一度出現了很大程度的背離（見圖表1）。日本的長期利率在美國長期利率呈下降趨勢時卻大幅漲。

【圖表1】日美的10年期債券利率的變動（2024年9月～） ! 出所：根據Refinitiv數據由Monex證券制作 相對較低的日本利率漲，而相對較高的美國利率下降，因此日美利率差（美元優勢・日元劣勢）大幅縮小。隨着利率差的縮小，美元/日元也在3月期間向更低的方向移動（參見圖表2）。

【圖表2】美元/日元與美日10年債利率差（2025年1月～） ! 出所：根據Refinitiv的數據由Monex證券制作 直到這一時期，川普政府普遍認爲由於美國利率的漲將導致美元升值和日元貶值。然而，與這種看法相反，出現了“川普日元升值”，這從我們迄今所見來看，可以認爲是1月底開始的“日本利率的不自然漲”所引發的。而“日本利率的不自然漲”開始於1月底，這恰好是貝森特美國財政部長在美國參議院獲得批準並正式就任的時機。

不容忍導致大幅貨幣貶值的不當低利率＝川普政府

貝森特部長在6月初美國財政部公布外匯報告的時機發表了評論，其中提到“川普政府已強烈警告貿易夥伴國，不會容忍促進美國貿易不平衡的宏觀經濟政策。”

這句“美國的貿易不均衡助長的宏觀經濟政策”，如果從字面上理解，就是“導致貿易夥伴國大幅貨幣貶值的不當低利率”。如果是這樣的話，從1月底開始發生的“不自然的日本利率上升”，很可能是受到貝森特部長要求“糾正導致大幅日元貶值的不當低利率”的影響。

6月に公表された米財務省的匯率報告中提到，“日本銀行在2024年後實施了貨幣政策緊縮措施，但這應當繼續下去”，“這樣的措施將使日元貶值和美元升值正常化”。字面意思來看，這不是要求日本銀行繼續加息以進一步糾正日元貶值嗎？

日銀利率再上升真正關注的是日元貶值嗎

即便如此，在無法判斷川普關稅政策對日本經濟影響的情況下，日銀重新開始加息的判斷也變得困難。不過，關稅談判暫時達成了日美協議。另一方面，外匯市場上以交叉日元爲中心的日元貶值再次加劇，美元/日元一度回升至150日元的大關附近，出現美元漲、日元貶值的局面。

以上所述，可以看出關稅對日本經濟的影響在一定程度上已被識別，因此，作爲日本銀行考慮重新加息的理由之一，也可能存在來自川普政府的日元貶值修正壓力的可能性。