MakerDAO引入RWA推高DAI存款利率至8% 可持續性受質疑

MakerDAO最近將其借貸協議Spark Protocol中DAI的存款利率調整至8%，這一利率超過了當前美國國債的收益率，引發了人們對這種高收益背後是否存在龐氏模式的質疑。

這8%的高收益來源何處？是否可持續？MakerDAO此舉意圖何在？這些問題值得深入探討。

近期，實物資產（RWA）成爲業內熱議的焦點。MakerDAO因大規模引入RWA資產而備受關注，成爲RWA概念項目的代表之一。MakerDAO引入RWA資產的主要目的是通過外部信用來實現其背後支持資產的多元化。利用美國國債帶來的長期額外收益，可以幫助DAI穩定匯率，增加發行量的靈活性，並通過在資產負債表中加入美國國債成分來降低DAI對某些穩定幣的依賴，從而減少單點風險。

大量RWA資產的引入爲MakerDAO帶來了可觀的額外收益。根據數據分析平台的統計，RWA資產已佔MakerDAO協議資產負債表的一半以上。目前，MakerDAO超過一半的收益來自RWA生息資產，其中大部分是美國國債，提供了約5%的無風險利率。這些收益最終歸入MakerDAO，而非DAI持有者。

8%收益的來源現在變得清晰：MakerDAO協議從RWA生息資產中獲取大量利潤，然後用這些利潤支付8%的利息。但爲何要這樣做呢？根據MakerDAO創始人的解釋，將收益率設爲8%的目的是增加對DAI和DAI存款利率（DSR）的需求，確保有不斷增長的用戶羣體參與子DAO並參與其他"終局計劃"的部分。

簡而言之，這一舉措旨在提升DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，進而可以購買更多的RWA生息資產，最終帶來更多收益。另一方面，這也推進了"終局計劃"的進度，該計劃是MakerDAO爲實現完全去中心化而提出的構想。

然而，這8%的收益率是否可持續？答案是否定的。實際上，這次的8%利率是一次性的"促銷活動"。在討論提高DSR利率時，引入了一種新機制：增強型DAI存款利率（EDSR）。這是一種在DSR利用率較低的早期階段，臨時提高用戶可用有效DSR的方法。

EDSR會根據DSR和DSR利用率確定，並隨着利用率的提高而逐漸減少，直至在利用率足夠高時完全消失。EDSR是一種一次性、單向的臨時機制，意味着它只能隨時間推移而減少，即使DSR利用率下降，也無法再次增加。

根據創始人的說法，當DSR的使用率達到50%時，這個超額利率就會消失，而且MakerDAO不會因此虧損。實質上，MakerDAO是將部分協議收入分配給DAI持有者。

總的來說，MakerDAO通過購買大量RWA資產獲得了可觀收益，然後將利率調至8%，將部分利潤分配給DAI持有者，以增加DAI的需求和用戶基礎。一旦享受高利息的用戶數量達到一定規模，這個利率就會逐步下降，最終回歸正常水平。