門頭溝破產案及其對比特幣市場的影響

2010年7月成立的日本交易所MtGox曾是比特幣領域的巨頭，在其鼎盛時期佔據了超過80%的交易量。然而，2013年該交易所遭遇了85萬比特幣的盜竊事件，導致其破產。在隨後的幾年裏，約20萬枚比特幣被找回。自2014年起，針對這些找回的比特幣，投資者和法院指定的受托人展開了曠日持久的賠償訴訟。

在漫長的等待過程中，債權交易成爲了一種普遍現象。一些機構積極收購MtGox的債權，個人之間的債權交易也很常見。例如，2019年時就有機構以900美元的價格收購每枚比特幣的債權，這個價格是MtGox破產時比特幣價值的兩倍。

2021年，MtGox最終通過了賠付方案。根據該方案，由於被盜資產無法完全追回，交易所只能賠付債權人原始債權約23.6%的資產。債權人可以選擇接受提前一次性賠償，但會有一定折扣，賠償率降至21%。若選擇等待，可能獲得更多賠償，但也可能面臨更長的等待時間和更多的不確定性。

賠償資產主要由兩部分構成：一小部分是現金，來自日本政府在2017年高點時期出售比特幣所得；大部分（90%以上）是比特幣。債權人可以選擇5%-10%的現金和95%-90%的比特幣組合。

關於索賠時間，預計需要兩到三個月。五家交易所將負責接收MtGox用於還款的比特幣，並將其分發給債權人。各交易所的時間表略有不同，從14天到90天不等。值得注意的是，提前一次性賠償的截止日期設定爲2024年10月31日。

2024年5月，MtGox冷錢包中的比特幣在沉寂多年後首次發生移動，引發市場恐慌。7月5日，MtGox帳戶地址有4.7萬枚比特幣被轉移，其中1545枚轉入了某交易平台，開始進行賠付。這一舉動加上其他因素，導致當日比特幣價格最大跌幅超過8%。

截至7月12日，MtGox帳戶地址仍有13.8萬枚比特幣，這表明大部分潛在的拋壓尚未真正進入市場。7月5日的跌幅可能只是市場對MtGox拋壓預期的部分反應。

分析表明，MtGox債權人可能不會全部售出獲得的比特幣。從盈利角度來看，原始債權人的收益相當可觀，即使是債權收購者也有可能獲得10倍以上的收益。此外，在漫長的訴訟過程中，那些不願長期持有的債權人已有充分機會退出，而願意購買債權的人更可能是比特幣的長期持有者。

假設75%的債權人選擇提前一次性償還，並考慮30%、50%、70%的不同拋售比例，以及1至3個月的拋售時間，可以估算出不同情況下比特幣的拋售數量。這些數據可以與近期德國政府拋售比特幣的影響進行對比分析。

德國政府從6月19日開始，通過某中心化交易所陸續出售其持有的5萬枚比特幣。在23天的時間裏，售出了約4.37萬枚比特幣，按當時價格計算價值約24億美元。這次拋售導致比特幣價格出現了較大波動，最大日內跌幅達到19%。

值得注意的是，市場對代幣出售的下跌預期往往先於實際出售行爲。當德國政府開始小額持續轉出比特幣時，市場就出現了持續下跌。7月5日，德國政府和MtGox的雙重壓力導致比特幣價格大幅下跌，但隨後市場開始展現出更強的承接能力。

比特幣ETF是當前市場中相對穩定的買盤。在德國政府拋售期間，ETF整體呈現淨流入狀態，但其買入量不足以完全抵消德國政府的拋售壓力，導致市場價格出現下跌。

綜上所述，如果MtGox的賠償在一個月內完成，市場將面臨與德國政府拋售類似的壓力。按照目前ETF的需求，可能無法提供足夠的承接力度，比特幣價格可能會進一步下跌。如果賠償過程持續2-3個月，每日進入市場的比特幣數量將相對較小，不太可能造成急劇下跌，但市場可能會經歷一段時間的震蕩整理。

目前，MtGox實際轉入交易所的比特幣數量仍然很少，大部分潛在拋壓尚未進入市場。當MtGox持有的比特幣大規模分發到各交易所時，可能會引發較大的市場恐慌和價格暴跌。然而，個人賣出時由於分散且難以追蹤，可能不會引起價格的顯著下降。