國債代幣市場的新玩家：TProtocol V2

當前市場上的國債代幣產品各有優缺點。某知名項目雖然利息高，但投資策略多元化，不僅購買國債還涉及小額貸款業務。另一家純國債項目則存在KYC繁瑣、門檻高且流動性不足等問題。

在這種情況下，市場亟需一種資產純淨且對普通用戶友好的國債代幣。TProtocol V2應運而生，旨在解決現有RWA國債代幣的痛點。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其支持的某國債代幣池爲例，該池允許使用國債代幣STBT作爲抵押品借入USDC。USDC存款用戶則獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

該產品的一大亮點是STBT借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%。這意味着在極限情況下，利用率可達99.5%，從而將99.5%的國債收益率傳遞給rUSDP持有者。面對如此高的利用率，項目採用了與借款方場外交易的模式來處理大額退出，給予借款方一定時間出售國債償還。小額退出則可通過常規提款或去中心化交易所出售USDP實現。

出於合規考慮，一些國債代幣項目僅向合格投資者開放，甚至要求KYC和長達兩個月的鑄造週期。TProtocol的價值在於通過機構抵押借貸模式，將國債代幣收益最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受國債收益。

與之前頻繁出現問題的機構信用貸不同，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的條款明確規定投資對象爲短期國債和國債逆回購，並定期公布資產報告，還與某預言機平台合作提供儲備證明。

盡管有證明機制，但整體上仍然依賴對底層國債資產托管機構的信任。因此，TProtocol針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。未來如果與其他項目合作，也會建立新的獨立資金池。

TProtocol在其他方面的設計也較爲激進。例如，其治理代幣TPS/esTPS的設計類似於某永續合約交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押ETH代幣的架構，iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP沒有收益，用於在去中心化交易所等平台提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其收益有望超過普通國債收益，與某質押ETH代幣的收益提升模式相似。

目前，RWA領域競爭激烈。某知名穩定幣項目雖然佔據絕對優勢，但作爲超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。該項目一直使用其穩定幣模塊內的USDC提現購買國債，但這部分空間已經不大。如果存入其穩定幣以賺取利息的用戶過多，利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某質押ETH代幣的設計模式，讓其收益有機會超過國債的基礎收益。