Messari 2025年加密市場展望報告解析

一、概述

Messari發布了一份190頁的報告，涵蓋加密現狀、賽道分析和分析師選擇獎三個主要部分。報告採用了多種分析框架，包括區塊空間經濟學、生態圖譜估值框架、敘事經濟學和熊彼特創新理論等。

二、宏觀環境分析

1. 經濟與監管環境

2025年將是美國加密政策改革的關鍵年份，FIT21和穩定幣法案有望推動全球加密監管政策框架的透明化和標準化。雖然新政府的加密政策可能比前任更爲友好，但仍存在不確定性。

多家機構預測2025年市場走勢將呈現"Banana ForScale"模式：第一季度上半年創新高，第二季度大幅調整，第三、四季度復蘇並再創年內新高。

2. 機構動向

2024年，機構主要專注於比特幣/ETH現貨ETF的申請和運營，以及推動以美債代幣化爲主的RWA業務。金融科技、支付和加密貨幣之間的界限日益模糊。

投資方面，機構採用AI和DePin組成的槓鈴策略，這兩個領域的融資總額分別比去年增長約100%和300%。預計2025年美國政府將認真考慮與DePin項目合作。

3. 鏈上用戶分布

數據顯示，在2.2億活躍地址中，約有3000萬到6000萬是真實月活用戶。用戶主要分布在Phantom錢包、穩定幣、Telegram小程序、Polymark預測市場、Base和Hyperliquid等平台。

2025年鏈上用戶增長將更多依賴於Dapp的產品力，而非比特幣ATH新聞事件或MeMe幣暴富傳奇故事。鏈抽象和聚合前端在2025年的採用預計將大幅增長。

三、賽道分析

Bitcoin

• 銘文/符文預計將在多重因素刺激下復蘇
• BitVM2工程化有望取得進展
• BTC Staking項目2025年重心應放在提高BTC持有者的滲透率上

Ethereum

• ETH現貨ETF通過後地位超然
• 坎昆升級後的Blob定價機制導致L1難以有效捕獲L2的DA費用
• 以太坊在應用層原生敘事/產品方面表現不佳
• 生態圖譜仍是以太坊最大優勢

Solana

• 2025年關鍵裏程碑包括Firedancer客戶端發布、MetaDAO更廣採用、新DePin項目、AI Agent Summer以及SOL現貨ETF通過
• 生態需要及時多元化，減少對MeMe幣的依賴

Alt L1s + 基礎設施

• 高性能單體L1競爭加劇
• 區塊空間將嚴重過剩，Dapp開發者話語權提升
• 模塊化公鏈DA敘事完結，轉向全局跨鏈互操作協調層
• 下一代高性能+AltVMs的L2將登場
• Avalanche、Cosmos等生態將迎來重要升級和變革

DeFi

• PerpDEX交易量/CEX比值有望趕上現貨DEX
• RWA將圍繞美債代幣化和鏈上收益率輸出兩條主線發展
• 積分Fi領域Pendle佔據關鍵生態位置
• 抗MEV方面出現新的意圖架構模型

AI x Crypto

• 劃分爲去中心化計算網路、協調平台、AI工具和服務、應用程序四類
• 2025年值得關注的事件包括新AI項目發幣工廠崛起、去中心算力訓練可行性增強、AI Agent OnChain化等
• 開源AGI項目SentientLabs或將受到更多關注

DePin

• 細分爲物理資源網路(PRN)和數字資源網路(DRN)
• 看好新能源DePin項目和部分數據服務項目
• Solana在DePin領域的主導地位可能面臨挑戰

消費者領域

• Web3遊戲玩法設計從Play2Airdrop轉向Pay2Airdrop
• MeMe幣發射平台趨向遊戲化、個性化設計
• DeSoc & SocialFi領域發展緩慢
• NFT文藝復興和Web3消費者IP發展潛力巨大