BTC(Re)staking和BTC錨定資產市場格局分析

近期，隨着Babylon主網第一階段啓動、Pendle支持BTC LST以及各種BTC封裝資產的推出，BTCFi再次成爲市場焦點。本文將深入分析BTC (re)staking和BTC錨定資產領域的最新發展。

BTC (Re)staking市場概況

當前，BTC LST市場競爭日益激烈，各平台爭相成爲BTC及其封裝資產的質押入口。過去一個月，Lombard Finance憑藉5.9k BTC的存款量躍居市場領先地位，超越了原本的龍頭Solv Protocol。Lombard通過與再質押協議Symbiotic的戰略合作，爲用戶提供了更豐富的ETH生態再質押收益和DeFi參與機會，從而獲得競爭優勢。

在BTC LST領域，生態戰略成爲決定競爭格局的關鍵因素。與ETH LRT不同，BTC LST面臨更復雜的考慮，包括下遊DeFi應用、BTC L2發展、與各鏈BTC錨定資產的整合以及與再質押平台的合作等。目前，生態戰略的選擇直接影響增長速度和早期市場份額。

Lombard Finance專注於ETH生態發展，通過與Symbiotic和Karak Network合作爲質押者提供豐富外部獎勵。LBTC作爲首個獲得ETH上再質押協議支持的BTC LST，正積極推動在ETH上的槓杆應用，與Pendle、Gearbox Protocol等合作。隨着Ether.Fi支持LBTC存款，未來LBTC將受益於所有eBTC相關下遊應用。

相比之下，Solv Protocol和Bedrock DeFi採取多鏈擴展策略，同時發展上遊存款接收和下遊應用建設。SolvBTC.BBN和uniBTC主要流動性集中在BNB和ETH鏈，同時爲其他L2注入BTC流動性。Solv要求用戶存入SolvBTC轉換爲SolvBTC.BBN參與Babylon，這將推動SolvBTC需求並強化Solv作爲去中心化比特幣儲備的核心業務。

Lorenzo Protocol和pStake Finance初期重點布局BNB鏈，支持BTCB存款並鑄造stBTC和yBTC。Lorenzo獨特之處在於構建了基於BTCFi的收益市場，採用流動本金代幣(LPT)和收益累積代幣(YAT)分離的結構，使BTC restaking收益玩法更靈活。

各BTC LST的不同生態戰略將影響各生態中BTC錨定資產的流動性和DeFi採用情況，隨着市場擴張，這一趨勢將更加明顯，引發各鏈間TVL競爭。

Pendle進軍BTCFi

Pendle最近集成了四種BTC LST到其積分市場，包括LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN。LBTC在Pendle上的實際採用率高於表面數值，因爲37%的eBTC由LBTC支持，Pendle對eBTC的集成也間接讓Lombard受益。

除eBTC外，其他三種LST都與Corn合作。Corn是一個新興ETH L2，具有veTokenomics和混合代幣化比特幣設計。未來可能的集成路徑爲：Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi，爲BTCFi系統增加了一層槓杆，同時也引入新的系統風險。

積分槓杆是生息資產策略的關鍵場景之一。Pendle對BTC LST的整合將帶動DeFi生態更廣泛的應用。目前，Gearbox Protocol已在積分市場引入LBTC，Pichi Finance也暗示將整合BTC LST。

SatLayer加入BTC再質押競爭

SatLayer作爲新進入者，與Pell Network展開競爭。兩者都接受BTC LST再質押並爲其他協議提供安全保障。Pell已累積2.7億美元TVL，整合了跨13個網路的主要BTC衍生品。SatLayer在獲得融資後迅速擴張，目前部署在Ethereum，支持多種BTC LST。

隨着同質化再質押平台增多，對BTC及其變種資產的流動性競爭將加劇。這爲參與者提供額外套利機會，但也顯示出restaking板塊供給側基建過剩跡象。

BTC封裝代幣市場分析

自Justin Sun參與WBTC托管引發爭議後，封裝BTC市場競爭加劇。主要競爭替代資產包括BTCB、mBTC、tBTC、FBTC以及各種BTC LST資產。

Coinbase推出的cbBTC已部署於Base和以太坊網路，獲得多個DeFi協議支持，計劃擴展到更多鏈。多個BTC LST提供商表示將與Base合作，展現cbBTC在BTCFi的發展潛力。

盡管存在安全性擔憂，WBTC仍佔據封裝BTC市場60%以上份額。BitGo宣布將WBTC部署在Avalanche和BNB鏈，通過LayerZero的OFT標準實現多鏈擴展。然而，WBTC採用率持續下降，多個頭部DeFi協議開始將其移出抵押品列表。

FBTC已部署在Ethereum、Mantle和BNB鏈，通過"Sparkle Campaign"積極推動在BTCFi領域的採用。FBTC已被多個BTC (re)staking平台接納，爲早期用戶提供積分激勵。

目前，各封裝BTC資產競相爭取主要DeFi協議集成和用戶接受，以爭奪WBTC的市場地位。新參與者如TON的tgBTC和Stacks的sBTC也將加入競爭。

總結

在BTCFi持續增長的趨勢中，BTC (re)staking和BTC錨定資產是兩個關鍵板塊。BTC (re)staking領域出現供給側過度建設趨勢，而需求側市場體量仍未知。差異化生態戰略和獨特下遊應用成爲各BTC LST競爭關鍵。BTC錨定資產相互嵌套引入新的系統風險，同時存在被過度挖礦導致收益低下的可能。

對BTC錨定資產而言，信任仍是核心問題。交易所、L2和BTC LST提供商通過不同方案發展各自資產，爭取被主流DeFi協議和用戶接受，以佔領WBTC流失的市場份額。