千億美元市值成加密公司天花板 比特幣投資與礦業股票的博弈

加密貨幣行業中，僅有兩家公司的市值曾突破千億美元大關，這或許暗示了該行業的市值天花板已經顯現。對比美股某醫藥巨頭1400億美元的市值和40億美元的季度利潤，這可能代表了即便在極端情況下，部分加密公司所能達到的最高估值。

曾經全球最盈利的交易平台之一，在上市之際單季利潤高達30億美元，市值一度超過千億美元。另一家公司則通過持續發債融資購入比特幣，目前持有331,200枚，約佔總量的1.5%，持倉價值已達330億美元。

有分析師指出，該公司的核心策略是將長期債務視爲資產負債表上的利潤，而非創造現金流。這解釋了爲何該公司股價能夠如此大幅漲。

假設兩家公司都融資12億美元，一家用於購買比特幣，另一家投資礦機挖礦。當比特幣價格從5萬美元漲到10萬美元時，前者通過投資比特幣淨賺12億美元，但這與公司業務現金流無關，屬於浮盈。考慮到之前積累的比特幣，實際上一年可能賺了150億美金以上。

相比之下，後者的12億美元投資於挖礦，雖然成本較高，但隨着時間推移，礦機回本週期約爲一年，之後每月可產生1億美元的現金流。

因此，同樣的12億美金投資，前者的盈利取決於比特幣價格，後者的盈利則取決於比特幣價格維持高位的持續時間。這也是爲什麼在比特幣達到10萬美元時，資金可能會從前者流向礦業股票的核心原因。只要比特幣價格保持在高位，且算力規模不變，時間越長，累計利潤就越高。

隨着比特幣價格漲，通過融資購買比特幣的邊際效應遞減。如果比特幣價格已達10萬美元，再融資12億美元購買，翻倍難度大增，比特幣可能只漲20%，盈利將大幅減少至2.4億美元。

比特幣價格的漲空間有限，這限制了通過融資購買比特幣的增長潛力。隨着比特幣價格漲，融資能力也將受到限制，因此看似無限循環的漲模式實際上是有上限的，融資也將難以持續。