加密市場或迎來轉折點，Aave 發布 V4 計劃

近期，加密市場持續缺乏明確方向，導致比特幣和山寨幣普遍下跌。加密資產之間的相關性仍接近年初以來的最高點。當前宏觀因素的不確定性印證了我們 4 月的觀點:宏觀經濟將繼續主導 BTC 表現，美國現貨 ETF 流入逐漸減少，市場開始尋找比特幣減半以外的其他催化劑。

盡管歐洲央行等重申了夏季降息計劃，但高於預期的美國通脹數據引發了市場對联准会推遲降息的擔憂。這導致美元走強，進而對加密貨幣市場產生了壓力。然而，在联准会會議後美元走勢停滯，5 月 3 日非農就業數據和 5 月 9 日失業金申領數據均弱於預期，增加了加速降息的可能性。

我們認爲，美國失業率暫時不會成爲联准会的焦點。美國經濟仍將受到技術進步和政府支出的支撐。在下次 FOMC 會議上，联准会可能仍將關注通脹指標，這凸顯了即將公布的 PPI 和 CPI 數據的重要性。

此外，GBTC 自轉型爲開放式基金以來出現了資金流入。雖然流入來源尚不清楚，但這標志着結構性資本輪換的完成。展望未來，我們預計流量數據不會出現結構性扭曲。

在鏈上方面，Aave 最近公布了其協議第四次迭代(V4)計劃。V4 包含多項架構改進,如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4 還專注於加強其 GHO 穩定幣的使用,並改進了風險管理和清算引擎。

雖然 V4 計劃於 2025 年第二季度主網啓動,但這一公告反映了 DeFi 協議在核心功能上的成熟。這可能爲新協議在去中心化、長期代幣效用和功能迭代方面樹立先例。

擴展 DeFi 協議功能是一項技術挑戰。成功的 DeFi 協議通常通過部署新版本並激勵流動性遷移來擴展。這些跨版本遷移往往需要較長時間,如 Aave V3 直到 2023 年 9 月才在 TVL 上超過 V2。V4 的採用週期可能也會經歷類似過程。

新版本盡管功能有所改進,但流動性的謹慎遷移凸顯了 Lindy 效應在 DeFi 市場中的重要性。去中心化環境意味着時間通常是確定協議安全性的最可靠方法。這反映了智能合約不變性的特徵和 web3 產品的金融化特性。

Aave 2030 路線圖似乎與 Maker 的 Endgame 形成競爭,尤其是在穩定幣方面。兩個協議都在 TVL 上處於領先地位,但在借貸資產上有所不同。DAI 的市值增長有限,而 Aave 似乎正專注於去中心化穩定幣領域,盡管該領域相對中心化穩定幣而言一直在萎縮。

雖然這些長期計劃爲協議的未來提供了願景,但我們認爲短期內市場可能仍將更關注宏觀環境。

在未來一周,市場將關注美國通脹數據和 FOMC 主席 Powell 的講話。除非出現重大意外,否則波動性可能繼續壓縮。傳統市場與加密資產之間的相關性可能上升,加密貨幣將以美國股市爲參考。13-F 的申請截止日期是 5 月 15 日,值得關注誰在美國現貨比特幣 ETF 中佔有份額。對於 ETH,隨着 VanEck 現貨 ETF 申請截止日期臨近,它可能繼續落後,市場對批準的預期較低。