重新審視加密市場:VC 幣困境下的增長與價值重塑

核心要點

• 當前加密市場困境的本質是上一周期過度投資和不合理估值,使一些本應被淘汰的項目以高估值存活並進入二級市場。
• 加密市場內部競爭加劇,形成金字塔式結構,各層級間相互剝削,抽走流動性,導致不信任加劇,內卷愈發嚴重。
• 在這個大內卷時代,項目和代幣面臨更高死亡率,市場唯一相信的是真實的增長 - 用戶增長、收入增長和採用率增長。

加密市場整體陷入困境

並非只有VC幣遭遇困境,整個加密市場都面臨挑戰。從宏觀角度看,"四年一輪牛市"的規律已被打破。自2024年二季度以來,市場處於異常的低流動性狀態。比特幣佔比高點滯後於價格高點,突破新高也未帶動山寨幣普漲,這都表明整個市場陷入危機。

造成這一現象的原因有:

1. 比特幣減半效應邊際遞減,基數增大限制了漲空間。
2. 比特幣ETF與減半週期重合,給市場造成牛市假象。
3. 全球經濟週期可能發生轉折,加密市場也將隨之改變。

過度投資與錯誤定價的後果

行業內部,過度投資和錯誤定價的負面影響正在顯現。2020-2021年VC獲得超高回報,導致2021-2022年融資規模急劇擴大,出現大量高估值項目。然而直至今日,年收入超3000萬美元的加密項目仍不到30家。

這一輪繁榮讓一些本應倒閉的基金和項目得以生存,並以不合理估值融資。最終導致2023-2024年這些項目以高估值出現在二級市場,成爲當前市場下行的重要原因之一。

加密市場的內卷化趨勢

然而,將所有責任歸咎於VC並不公平。事實上,VC反而是這場"大逃殺"遊戲中的弱勢方。按獲取低成本高流通率籌碼的難易程度排序,VC僅能排到第6層。

在缺乏外部現金流入的情況下,市場形成了金字塔結構,每一層級的盈利都來自於剝削下層,並不斷抽走流動性。這個過程導致各層級間不信任加劇,內卷愈發嚴重。

回歸真實增長

在這個大內卷時代,項目和代幣的死亡率將大幅提升。過去的"技術論"、"背景決定論"、"敘事主義"將更多地成爲必要條件而非充分條件。市場唯一相信的是真實的增長 - 用戶增長、收入增長和採用率增長。

要實現真實增長,項目需要:

1. 重視市場與增長。一個優秀的CMO薪資不應低於CTO,其70%時間應用於戰略思考,20%用於制定計劃,10%用於高效執行。

2. 與優質KOL建立深度合作。CEO應直接與關鍵KOL一對一溝通,不僅獲取市場影響力,還能得到產品和戰略層面的建議。

3. 將協議收入作爲首要增長指標。構建可持續的商業模式和收入來源,確保協議有實現盈餘的可能性,建立有效的治理機制和經濟模型。

4. 建立真正的經濟模型。包括:實現可持續協議收入、代幣週期與項目成長週期匹配、將激勵視爲投資行爲、解決籌碼結構的階級固化問題。

只有回歸真實增長,加密項目才能在這個充滿挑戰的市場環境中生存並發展。