加密市場穩定幣收益模式剖析

近期加密市場表現平平，保守穩健的收益再次成爲投資者關注的焦點。本文將結合多年投資經驗和對穩定幣領域的研究，深入探討這一經久不衰的話題。

目前加密市場的主要穩定幣類別包括:

• USDT:應用最廣泛但存在監管風險
• 合規錨定穩定幣:以USDC爲代表,真正的鏈上美元
• 超額抵押穩定幣:以DAI和LUSD爲主
• 合成資產穩定幣:如USDe
• 美債支持的RWA項目穩定幣:如USD0和USDY
• 算法穩定幣:UST崩盤後基本被市場否定
• 非美元穩定幣:影響有限,主要用於支付場景

當前主流的穩定幣收益模式有:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式,收益來自借款人支付的利息。需考慮平台安全性、違約風險和收益穩定性。主要包括:

• 中心化交易所活期理財
• 去中心化借貸協議如Aave、Sky Protocol等

借貸收益在牛市可達20%以上,熊市則維持在2%-4%左右。固定利率產品收益較高但缺乏靈活性。

部分創新包括:固定利率借貸、利率分層、槓杆借貸、面向機構的借貸等。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來自交易手續費和代幣獎勵。Curve作爲主流穩定幣DEX,其支持度是衡量新穩定幣採用度的重要指標。

Curve挖礦安全性高但收益較低(0-2%)。其他DEX存在收益不足或安全隱患,不適合穩健投資。目前Defi穩定幣池仍以借貸爲主。

三、市場中性套利收益

主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價格差異
• 現貨與期貨套利:利用期現價差
• 跨交易所套利:利用不同平台間價差

其中Ethena將資金費率套利模式搬上鏈,允許普通用戶參與。用戶存入stETH獲得USDe,同時在中心化交易所做空對沖,賺取正向資金費率。

Ethena風險主要在於長期負資金費率導致虧損。但其透明度高於同類產品,值得關注。

四、美債收益RWA項目

利用联准会加息帶來的高利率機會,將美債收益引入鏈上。主要項目有:

• Ondo:USDY和OUSG,收益約4.25%
• Usual:USD0和USD0++,引入流動性設計

美債RWA項目普遍收益穩定在4%左右,較高收益主要依賴代幣激勵,可持續性存疑。

五、期權結構化產品

主要爲賣出看跌期權(Sell Put)策略,賺取期權金。適合區間震蕩行情,單邊行情風險較大。新手易陷入追求高收益忽視風險的陷阱。

部分交易所推出本金保護策略(如Shark Fin),通過期權組合實現區間內收益、區間外保本。

鏈上期權產品成熟度仍有待提高。

六、收益代幣化

以Pendle爲代表,將收益資產拆分爲本金(PT)和收益(YT)部分。主要策略包括:

• 持有PT獲取固定收益
• 買入YT投機未來收益
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

Pendle疊加多重激勵措施,總體收益可觀。但收益池期限較短,需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

如Ether.Fi的Market-Neutral USD池,集合借貸、流動性挖礦、資金費率套利、收益代幣化等多種策略。適合追求穩定收益但資金量不足的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

如AO網路接受DAI質押獲取AO代幣獎勵。可視爲另類穩定幣收益模式,風險在於項目發展的不確定性。

合理配置各類穩定幣收益產品,可在保障安全的基礎上獲取穩健收益,更從容應對市場波動。