GENIUS法案的隱憂:美元陷阱、債務風險與創新困境

近期，加密貨幣領域最熱門的話題無疑是剛剛簽署成爲法律的《GENIUS法案》。許多人認爲這項法案爲加密貨幣,尤其是穩定幣,打開了合規的大門,似乎我們正站在一個巨大市場爆發的前夜。支持者們聲稱,這將鞏固美元的全球主導地位,同時爲消費者提供前所未有的保護。

這聽起來很美好,但作爲一個習慣用辯證的眼光看問題的人,我不禁要問:這部法案真的像表面上看起來那麼"天才"嗎?還是說,在那些光鮮的條款之下,隱藏着我們尚未預見的風險?

讓我們用通俗易懂的語言,深入分析《GENIUS法案》可能帶來的負面影響。

作爲區塊鏈世界的參與者,我個人歡迎《GENIUS法案》的出臺。它將區塊鏈和加密技術推向了大衆日常生活,爲大規模採用邁出了關鍵一步,也爲搖搖欲墜的全球化進程增加了一道保障。因此,本文列出的種種缺點,可以視爲對未來的一種警示,或者僅僅是一次思維練習。讀者們不妨一笑置之。

美元陷阱:制造業回流的夢想會被穩定幣壓垮嗎?

法案的核心目標之一是讓美元穩定幣成爲全球數字經濟的"硬通貨",以此維護美元的主導地位。它要求所有合規的穩定幣發行商必須用高質量的流動資產(主要是短期美國國債)進行1:1的抵押儲備。

想象一下,當全世界都使用美元穩定幣時,需要多麼龐大的美國國債作爲儲備金?這將創造出對美國國債巨大且持續的需求。全球資金會湧向美國購買國債,美元自然會變得更"值錢"——也就是我們常說的"強勢美元"。

這聽起來對美國是天大的好事,但其中隱藏着一個巨大的矛盾,尤其對某些人心心念念的"制造業回流"而言,這幾乎是釜底抽薪。

美國制造業"空心化"的一個關鍵原因就是長期存在的貿易逆差。美國進口遠多於出口,導致大量美元流向全世界。其他國家拿着這些美元能買什麼呢?由於美國制造業早已空心化,除了少數高科技產品外,並沒有那麼多"美國制造"的商品可供選擇。因此,這些錢絕大部分又回頭購買了美國的國債和金融產品。

這就形成了一個惡性循環:外國資本湧入華爾街 → 推高美元匯率 → 強勢美元讓"美國制造"在海外變得昂貴 → 出口更加困難,進口商品則更便宜 → 貿易逆差進一步擴大 → 本土制造業的競爭力持續削弱。

現在,《GENIUS法案》來了。它相當於爲這個惡性循環加裝了一臺超級增壓器。穩定幣的全球普及,意味着美國正在向全世界發行一種"數字美元",這將引爆全球對美元和美國國債空前旺盛的需求。結果是什麼?美元的價值將被推向一個前所未有的高位。

這對美國本土的制造業來說,無異於雪上加霜。同時對於那些海外收入佔比較大的美國跨國公司,尤其是大型科技和工業巨頭,這同樣是沉重一擊。當它們在海外賺取的外幣利潤換算回強勢美元時,會計報表上的數字會顯著縮水。這不僅直接衝擊了企業的盈利能力、壓低股票估值,甚至可能拖累主要股指的整體表現。

所謂的"制造業回流",在這樣一座強勢美元的大山面前,恐怕只會變成一個更遙遠、更不切實際的夢。《GENIUS法案》在鞏固美元金融霸權的同時,可能正在以犧牲本國實體經濟爲代價。

美元霸權的悖論:越想抓緊,越會加速"去美元化"?

《GENIUS法案》的核心經濟論據是鞏固美元的全球主導地位。然而,從長遠看,這種用力過猛的舉動,反而可能加速全球對美元的離心傾向。

在穩定幣出現之前,美元早已是實施經濟制裁、投射地緣政治力量的工具。《GENIUS法案》則試圖將數字貨幣生態系統的核心,進一步集中到美元及其監管邊界之內。然而,"月盈則虧,水滿則溢",正是對將金融體系武器化的恐懼,才成爲了推動世界各國"另起爐竈"的主要動力。

比如,大家都看好穩定幣在跨境支付中的巨大潛力,甚至暢想它能取代某些支付系統。可這個支付系統是什麼時候被廣大國人熟知的呢?正是在俄烏戰爭中,將俄羅斯"開除"的事件,讓許多國人也開始心生警惕。如果未來穩定幣取代該支付系統成爲跨境支付的主流手段,豈不是美元霸權自斷一臂?

因此,《GENIUS法案》實際上是向美國的競爭者們發出了一個明確的信號:趁着以該支付系統爲代表的舊秩序面臨解體,而以穩定幣爲代表的新秩序尚未完全成熟,在新的數字美元體系根深蒂固之前,建立替代方案的窗口期已經到來。

雖然短時間內撼動美元霸權幾乎不可能,但在局部市場實現"去美元化"卻完全可行。由俄羅斯和中國主導,並得到印度、伊朗等金磚國家及其他新興市場響應的"去美元化"浪潮,正以前所未有的速度發展。這些國家採取的措施包括:在雙邊貿易中轉向本幣結算、增持黃金以替代美元資產、以及積極開發和推廣非美元的數字貨幣支付系統繞開傳統支付系統。

債務與信譽:政府的"小金庫"與"家務事"

首先是"錢袋子"——難以自拔的債務陷阱

前面我們提到,穩定幣爲美國國債創造了巨大的需求。這對美國政府意味着什麼?意味着借錢變得前所未有的容易!

正常情況下,一個政府如果過度借貸,市場會因擔心其償還能力而要求更高的利息作爲風險補償,這是一種天然的"剎車"機制。但現在,穩定幣發行商這個"鐵杆買家"羣體的存在,相當於全世界人民成爲美債買家,人爲地壓低了借貸成本。政府可以更容易、更便宜地借到更多的錢,財政紀律的約束力被大大削弱,借債更加上癮。

這在經濟學上,可以看作是"債務貨幣化"的一種變體。雖然不是央行直接印鈔給政府花,但效果高度相似:私營公司發行"數字美元"(穩定幣),然後用公衆的錢去購買國債,本質上還是通過擴大貨幣供應來爲政府赤字融資。最終的結果,很可能就是通貨膨脹,這種"隱形稅"在不知不覺中,將財富從我們口袋裏轉移走。

更危險的是,它可能將通脹風險從一個週期性的政策選擇,轉變爲金融體系的一個結構性特徵。傳統上,大規模的債務貨幣化是央行在應對嚴重危機(如2008年金融危機或新冠疫情)時才動用的非常規、臨時性工具。然而,《GENIUS法案》創造了一個永久性的、與經濟週期脫鉤的政府債務需求來源。這意味着,債務貨幣化將不再是危機應對措施,而是被"嵌入"了金融系統的日常運作之中。這將在經濟體系中植入一種潛在的、持續的通脹壓力,使得联准会未來控制通脹的任務變得異常艱巨。

其次是"鐵鎖連舟"——新的金融不穩定傳導機制

這一輪穩定幣熱潮中,各方勢力紛紛入場,一時間各種穩定幣符號讓人眼花繚亂,大家甚至開玩笑說"USD"後面能接的後綴,26個字母都不夠用了。

但在《GENIUS法案》之後,無論你的"USD"後面跟着什麼後綴,只要想在美國這個全球最大的資本市場合規運營,就必須將美債作爲核心儲備資產。這便是本節標題"鐵鎖連舟"的由來:不同的穩定幣是"舟",卻被"美債"這條鎖鏈緊密地連在了一起。"鐵鎖連舟"的後果是什麼,美國人也許不熟,但中國人再熟悉不過了。

《GENIUS法案》因此創造了一個全新的金融不穩定傳導路徑。它將數字貨幣市場的命運與美國國債市場的健康狀況,以前所未有的方式緊密捆綁。

一方面,如果某個主要的穩定幣發生信心危機,可能引發大規模贖回潮,迫使其發行商在短時間內拋售巨量美國國債。這種"甩賣"行爲,足以擾亂作爲全球金融體系基石的美國國債市場,可能導致利率飆升和更廣泛的金融恐慌。

另一方面,如果美國主權債務市場自身出現危機(例如,債務上限僵局或主權信用評級下調),將直接危及所有主要穩定幣的儲備金安全,可能引發整個數字美元生態系統的系統性"擠兌"。

法案由此創造了一個雙向的、能夠放大風險的傳染渠道。更何況,穩定幣作爲新事物,公衆認知尚淺,任何風吹草動引發的恐慌,都可能在這條風險傳導鏈中被急劇放大。

最後是"面子"——不容忽視的信譽風險

這次的《GENIUS法案》在投票過程中,兩黨分歧其實相當大。而一個巨大的爭議點,直指總統的利益衝突問題。法案中有一條規定,禁止國會議員及其家屬從穩定幣業務中獲利——這很好,爲了避嫌。但蹊蹺的是,這條禁令並沒有延伸到總統及其家人身上。

這一點爲何如此敏感?因爲衆所周知,某位政治人物家族深度參與了加密行業。其家族持股的公司,就發行了一款穩定幣,並在短時間內迅速崛起。該政治人物本人更是在財務披露中,報告了從該公司獲得了數千萬美元的收入。

如果你去搜索那家公司,會看到其官網標題赫然寫着與某位政治人物相關的宣傳語。一國元首爲一個加密貨幣站臺,這種"公器私用"的味道,未免也太濃了。一邊是總統大力推動穩定幣合法化,一邊是自家的穩定幣生意做得風生水起。這不僅讓法案本身蒙上了"利益輸送"的陰影,也讓整個Web3和加密行業的聲譽受損,仿佛淪爲了政治權貴們牟利的工具。

更深層的風險在於,一部帶有明顯黨派和個人利益色彩的法案,其穩定性必然堪憂。雖然這次在某黨主導下得以通過,但反對黨的批評聲不絕於耳。誰能保證,未來某天政權更迭後,新上臺的政府不會對現任總統進行"清算"?到那時,他們會不會因爲厭惡法案背後的利益糾葛,而選擇"把洗澡水和孩子一起倒掉",直接廢除或顛覆整個穩定幣框架?這種政治上的不確定性,對於一個極度需要長期穩定預期的行業來說,無疑是一顆定時炸彈。

權力遊戲:是"創新天堂",還是"巨頭後花園"?

法案聲稱要"促進創新",但如果我們仔細審視它的規則,可能會得出截然相反的結論。

法案爲穩定幣發行商設定了一套堪比銀行的嚴苛監管標準:反洗錢(AML)、了解你的客戶(KYC)、頻繁的審計、銀行級的安全系統......這一切都意味着極其高昂的合規成本。有研究顯示,高達93%的金融科技公司都爲滿足合規要求而頭疼不已。