比特幣創新高背後:多重因素推動市場走強

比特幣日前突破11.2萬美元大關,創下歷史新高。這一漲勢背後,美元持續走弱、全球流動性充裕以及機構資金加速入場等多重因素共同發揮了作用。本文將回顧近期市場動態,分析地緣衝突與經濟數據對風險資產的影響,並探討比特幣在此輪反彈中的獨特表現及未來走向。

六月市場回顧

2025年6月,市場籠罩在貿易不確定性、地緣衝突與復雜經濟數據之中。盡管宏觀環境嚴峻,風險資產卻普遍反彈。美股全線收漲,納指與標普雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元,但隨後強勁反彈,月度漲2.84%。相比之下,整體加密市場下跌2.03%,以太坊波動較大,表現不及其他主流資產,錄得2.41%的跌幅。

月初市場整體偏樂觀。中美貿易關係雖一度緊張,但兩國領導人通話後有所緩和。中國制造業PMI跌至近年低點,OECD再次下調全球增長預期。美國經濟數據喜憂參半:就業數據超預期,失業率穩定,初請失業金人數意外減少,但零售銷售回落。6月CPI再次低於預期,強化通脹降溫觀點。联准会連續第四次維持利率不變,表示需等待更多通脹與就業信號。

加密市場經歷數次短期衝擊,包括政策爭議和地緣局勢升溫。月底比特幣隨市場情緒改善與機構參與度提升而反彈。6月比特幣ETF淨流入超40億美元。以太坊則面臨更大波動。同時,加密財庫策略獲關注,多家公司擴大非比特幣資產配置,顯示市場對該策略的認可。

地緣局勢成爲6月下旬焦點。中東局勢一度緊張,但停火協議緩解了市場短期恐慌。加密市場在衝突緩解後逐步修復,傳統避險資產則回落,反映市場對長期衝突擔憂減弱。

機構多元化配置加速

2025年企業快速採納加密財庫策略,6月該趨勢顯著加速。當月加密財庫公司購買比特幣規模已超美國現貨比特幣ETF淨流入。

雖然比特幣與以太坊仍佔主導,但更多企業開始配置其他加密資產,顯示多樣化趨勢增強。目前已確認的53家加密財庫公司中,36家專注BTC,其餘分別配置SOL、XRP、ETH、BNB、HYPE、TRX、FET等資產。

市場對這一策略的延續預期強烈。但也開始關注部分公司通過債務融資配置加密資產可能帶來的槓杆風險。當前普遍使用零息或低息可轉債,到期若"價外"需現金償還,可能引發流動性擔憂。

對此,公司通常有四種應對選項:賣出資產籌資、發行新債、發行新股或可能違約。最終路徑將取決於到期時的市場狀況。相比之下,通過發行股票增購加密資產風險更小,因不涉及強制還款義務。

目前市場對槓杆結構的憂慮或被誇大。多數比特幣財庫公司債務將在2027-2028年間到期,短期內並未構成系統性威脅。但未來若更多公司採用此策略且發行更短期債務,潛在風險將逐步累積。

穩定幣行業迎來轉折點

6月成爲穩定幣行業關鍵期,主要受兩大事件驅動:某穩定幣公司上市,以及美國參議院通過首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商,該公司成爲首家在美上市的原生穩定幣公司,股價飆升逾6倍。這反映投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可大幅增強。

穩定幣相關法案在參議院獲通過,標志立法取得突破。目前已移交衆議院,部分議員建議將其並入範圍更廣的法案。但在高層反對聲音下,合並前景仍不明朗。

在監管推動下,企業對穩定幣興趣持續升溫。多家零售巨頭考慮發行自有穩定幣;某支付巨頭正整合多方穩定幣產品擴大生態。行業焦點已從"能否發行"轉向"能否落地",穩定幣成功將取決於實際應用場景滲透度。

國際上這一趨勢也在蔓延。某跨境支付公司已在中東獲穩定幣許可,韓國央行也在探索發行錨定韓元的穩定幣。但目前以美國發展最爲領先。

穩定幣僅是起點,標志傳統法幣引入區塊鏈的第一階段。下一階段重點是引入鏈上金融資產,首先是股票代幣化。某交易平台已在歐洲推出股票通證化交易,另一平台也在美國尋求相關許可。這些嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路。

地緣衝突對市場影響有限

6月中旬爆發的中東衝突持續12日,雖引發全球關注,但對風險資產長期影響有限。衝突初期市場反應溫和;但美國政府空襲後,加密資產價格曾大跌。隨着停火協議達成,價格迅速反彈。盡管衝突未正式結束,但市場整體已恢復平穩。

此間比特幣走勢與美股同步上揚,未呈現避險屬性。比特幣表現優於黃金及整體加密市場,部分歸因於機構強力支持,包括ETF大額流入、財庫公司持續購入等,顯示地緣衝擊影響較短暫。

衝突也引發對當地加密基礎設施的關注,特別是比特幣挖礦業。有傳言稱部分礦場遭破壞導致算力下滑,但目前無明確證據表明造成系統性破壞。另一解釋是天氣因素迫使礦工暫時減產。

除基礎設施外,此次衝突還引發關於加密在該地區金融體系中角色的討論。過往數據顯示,在政治衝突期間,該地區加密資產外流曾出現明顯增長。

然而本輪衝突中,鏈上穩定幣交易與結算量並未顯著上升,表明整體使用模式未因戰事變化,短期持有者活躍度反而下降。盡管鏈上數據未現異常,但加密行業以象徵方式浮現:某交易所遭黑客攻擊,攻擊者留下政治信息,更像網路心理戰而非盈利目的。

對於長期貨幣貶值且受制裁的社會,加密資產在跨境資金流動中確實扮演重要角色。其在本輪衝突中所展現的政治與網路維度,進一步表明加密已成爲某些國家金融系統的一部分。

七月關鍵變量將左右市場走向

進入7月,市場關注核心焦點集中在數個關鍵事件與宏觀指標上,可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

近期立法可能顯著擴大財政赤字。根據最新數據,政府支出持續超出收入水平。

通脹壓力仍是核心考量,但近期數據顯示已有所緩和。核心PCE指數呈下降趨勢,年內僅2月單月漲。目前通脹似乎受控,但真正風險在於央行過早降息可能重燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏,爲央行決策提供靈活性。6月就業數據超預期,失業率降至4.1%。目前市場對7月降息預期降至零,年內整體預期爲兩次降息,具體將取決於關稅與增長數據走向。

另一需關注趨勢是美元持續疲軟。經濟不確定性、財政政策不明與降息預期共同推動美元走弱。美元指數正走向近50年來最差上半年表現。美元疲軟有助解釋當前股市韌性與比特幣強勢,盡管基本面復雜。同時,美國M2貨幣供應接近歷史高點,市場流動性充裕,若下半年轉向寬松,美元或進一步承壓。

七月需重點關注的關鍵時間節點:

• 7月11日:CPI發布
• 7月16日:PPI與联准会褐皮書發布
• 7月30日:FOMC利率決議