幣圈生態的變異：價值衰退與中間商崛起

市場回溫後與行業朋友重聚交流，發現雖然人還在、市場依舊，但幣圈的氛圍已經悄然改變。這不是傳統意義上的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"現象—如今的幣圈，似乎只剩下"賣幣"這一門生意。

行業三大支柱的失衡

回顧歷史，加密行業一直依靠三大核心機制運轉：

1. 價值創造 - 通過比特幣、以太坊、穩定幣、Layer2、DePIN、AI Agent等技術創新滿足實際需求
2. 價值發現 - 通過風投投資與交易定價，發掘潛力資產並實現價格發現
3. 價值流通 - 借助做市商、代理機構、媒體和意見領袖構建銷售渠道

這三者本應相互支撐、協同發展，但現狀卻是：前兩者日漸萎縮，而第三者異常繁榮。項目不再關注用戶體驗和產品價值，風投不再深入研究行業趨勢，整個市場回響着單一的聲音："如何賣幣？"

利益共同體的形成

理想中，市場應該是三個環節緊密結合：項目方專注產品研發滿足用戶需求；一級和二級機構提供資本配置，在合適時機進出；流通渠道則提升資本效率。

然而，當下的幣圈交流中，幾乎聽不到關於創新機會、產品開發或用戶需求的討論。即便是在2024下半年風投幣普遍證僞的情況下，AI Agent等少數熱點領域仍能激發一些創業熱情，但整體創新氛圍已明顯降溫。

二級機構普遍選擇觀望，山寨幣"上線即巔峯"，迷因幣流動性近乎枯竭。在這種市場環境下，活躍的機構主要集中在第三類：做市商、代理機構和中介方，他們的討論圍繞着如何包裝數據、攀附關係上大平台、如何做宣發吸引買盤，以及如何與社區合作創造更多交易量。

頭部資源方（頂級項目、大型交易平台及其上幣部門、資源優勢明顯的做市商和代理機構）形成了一個幾乎牢不可破的利益共同體。資金從LP流向風投，再流向頭部項目，同時從二級市場散戶端匯集，最終滋養了這個不斷膨脹的利益體系。

創新精神的消亡

2022年加密行業經歷低谷後，市場結構發生了微妙變化。以往，大量資金沉澱在風投和二級基金手中，這些資金具有造血功能，會投向創業項目，而創業者能夠創造價值並吸引新資金入場。

如今，大量資金被中間環節吸收，項目方只追求上交易平台後的差價收益，成爲風投和二級市場的中間商，不再關注價值創造，只專注於構建"空殼"故事。從商業邏輯看，當下遊分銷渠道吞噬大部分成本時，必然導致上遊研發和運營預算被削減。

項目方幹脆放棄產品開發，將資金全部用於宣發和上幣渠道，反正市場上沒有產品和用戶的項目也能成功上線。現在的宣發甚至可以包裝成"迷因驅動"，在產品和技術上投入越少，就有更多資金用於上線和拉升行情。

幣圈的創新路徑變成了："講一個吸引人的故事 → 快速包裝 → 找關係上平台 → 套現離場。"

產品、用戶和價值創造被視爲不切實際的理想主義。

中間商主導的生態危機

表面上看，項目方將資金投向上平台和拉升幣價似乎對各方都有利：基金獲得退出機會，二級市場散戶有了博弈空間，中間商獲取豐厚利潤。

然而長期來看，價值創造的缺失導致中間商地位越來越強勢，形成壟斷後抽水比例不斷上升。上遊項目方減少產研投入，面臨監管壓力和高額抽水導致風險收益比嚴重失衡，最終選擇退場；下遊散戶間競爭日益激烈，賺錢效應減弱後大批離場。

本質上，中間商（交易平台、做市商、代理機構、社區）都是服務角色，不直接創造價值和正向外部性。當服務方成爲市場最大的利益集團，整個行業就如同長了腫瘤的患者，最終走向養分耗盡的結局。

週期與重建

加密貨幣始終是週期性市場。

樂觀者相信，在流動性枯竭的低谷之後，終將迎來真正的"價值之春"。技術革新、新應用場景、創新商業模式將重新點燃創新熱情。創新精神不滅，泡沫總會消退。哪怕只有微弱光芒，也能成爲指引方向的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破裂，行業仍需經歷一次更深層次的"雪崩式洗牌"，只有當中間商無幣可抽，現有市場格局崩塌，才能迎來真正的重建。

在這期間，從業者將經歷一段混沌艱難的階段：質疑、內耗、倦怠和價值迷失。

但這正是市場的本質—週期如宿命，泡沫亦爲前奏。

未來可能光明璀璨，但通往光明的隧道，必然漫長而曲折。