Solana 2025 年 Q1 質押報告：從費用模型、協議進展及治理等方面解析 Solana 質押生態

撰文：IceStaking

編譯：Glendon，Techub News

Solana 生態系統近期經歷了有史以來最活躍的治理事件，TVL 也於今年 1 月達到約 118 億美元，創下歷史新高。與此同時，驗證者經濟模型也發生了巨大的改變。本文將聚焦 SOL 持有者需要了解的數據與信息進行分析。

截至第一季度，參與質押的 SOL 佔總供應量的 60%，這一數據體現了持有者對該網路的長期信心。流動性質押代幣（LSTs）數量也呈現增長態勢，第一季度初，LST 佔所有質押 SOL 總量的 8%。到季度末這一比例攀升至 10-12%，表明 DeFi 領域對流動性收益策略的需求正在增長。

在所有協議中，Jito 以約 40% 的 LST 市場份額和約 30% 的 Solana DeFi TVL 牢牢地佔據了市場主導地位。

其他主要協議，如 Marinade，將重點轉向機構質押服務；Sanctum 的 Infinity 池支持許多協議參與並在 LST 市場中推動新的競爭。

收益現狀：

原生質押年化收益率（APY）保持在 7-8% 左右；

LSTs 通過 MEV 和類似 Jito TipRouter 的優先費用機制突破 10%。

這些改進表明，Solana 生態網路正在提供更多選擇，以增強用戶參與質押的動機。

驗證者網路

Solana 驗證者網路在第一季度保持強勁增長，並在全球範圍內分布，擁有 1400 多個驗證者和 4000 多個節點（包括 RPC），展現了網路的高運營彈性。根據中本系數（Nakamoto Coefficient），截至第一季度，該系數仍維持在 20，這意味着排名前 20 的驗證者必須協同一致才能停止網路（中本系數作爲一個關鍵指標，用於追蹤需要多少驗證者才能控制總質押的三分之一）。這一數字反映出 Solana 穩步漸進的去中心化進程。

影響驗證者表現的主要驅動因素之一是 SOL 不斷上升的 TVL。受 SOL 價格（2025 年 1 月升至 250 美元）以及 DeFi 和 LSTs 活躍度的推動，第一季度質押的 SOL 價值大幅漲，這使得 DeFi 和質押的 TVL 一度達到 118 億美元，較去年同期增長約 20 億美元。

當前，倚仗簡單易用和直接獎勵的優勢，原生質押仍然更受歡迎。例如，Marinade 的原生質押以其高達約 11% 的年化收益率（Solana 上最高）而備受關注。盡管取得了一些進展，但質押分配仍然較爲集中，排名前 30 位的驗證者仍持有總質押的 33%，排名前 100 位的驗證者則持有約 50% 的總質押。值得一提的是，質押池正在通過將質押分散到較小的驗證者來逐漸稀釋這種集中度。

而爲了應對這一挑戰，Solana 基金會採取了積極措施，改變了委托模式。2024 年，基金會取消了表現不佳和利用費用剝削的驗證者（即收取 100% 佣金的驗證者）的質押。2025 年第一季度，基金會代表團繼續支持排名在前 30 名之外的小型獨立驗證者（如 IceStaking），以在整個網路中平均分配質押。

除此以外，第一季度也有幾家投資基金參與了質押投資。這些機構的大量投資從 2024 年開始逐漸積累，通常通過托管服務進行，這使得大型驗證者的質押額增加了數百萬美元。可以發現，Solana 的驗證者生態系統在規模和復雜程度方面都在不斷擴展，並推出了有針對性的政策，同時機構投資者的興趣也日益濃厚。

第一季度 Solana 生態協議的發展

本季度見證了一些Solana 生態協議具有創造性的貢獻，從 MEV 基礎設施到機構質押訪問。

Jito：繼續保持領先

2025 年 1 月，Jito 推出 TipRouter，這是一種鏈上解決方案，可將優先費用返還給質押者。該功能已成爲驗證者使用的標準機制。

Jito 以 0% 的佣金運營，並向質押者提供 100% 的 MEV 返利，從而使 JitoSOL 持有者獲得最佳質押收益。

Jito 開始部署一個用於啓動節點共識網路（NCNs）協議的重新質押平台，該模型旨在允許質押者獲得 Solana 之外的額外服務。

Jito 發布了一份分析報告，表明其 LST - JitoSOL 並不構成美國聯邦證券法下的證券。

從數據上看，JitoSOL TVL 已達到 1700 萬枚 SOL 質押量，Jito 再質押 TVL 約爲 20 億美元，而 TipRouter 通過其平台也產生了約 35 萬美元的獎勵。

Marinade Finance

Marinade Finance 是一個 Solana 生態流動性質押協議，其通過與 Zodia Custody 和 Copper 等托管提供商整合，將業務擴展至機構客戶，爲機構投資者提供投資解決方案。Marinade 還與 Griffain 合作，實現通過 AI 指令進行直接質押。此外，Marinade 提議向做市商解鎖 2600 萬 MNDE 預算，以深化 CEX 上的 MNDE 流動性，進而推動 TVL 的總體增長。

SolBlaze

流動性質押協議 SolBlaze 推出了 SOL Pay SDK，這是一個用於 Web 瀏覽器中 Solana 支付的開源庫；SolBlaze 還推出了 Bliq 協議套件，允許用戶快速發行並發展其 LST，該套件包含 Bliq Create、Discover 和 Sparks 等工具，所有 LST 均使用 SolBlaze 驗證器（支持 0% 佣金 + MEV 獎勵）。而爲增加 Bliq 的早期採用率，SolBlaze 啓動了一項 10 萬美元的激勵計劃。

Sanctum

Solana 生態 LST 協議 Sanctum 於今年 2 月創建了 LST，支持每個驗證者在質押的同時參與 DeFi 活動。Sanctum 還重點發展其公共資金池「Infinity Pool（INF）」，該池旨在支持不同 LST 之間的交換。

Kamino Finance

在第一季度中，Solana 生態可組合自動化流動性管理協議 Kamino Finance 擴展了其 JLP Multiply 功能，使用戶能夠更好地控制 Multiply Dashboard 中的槓杆頭寸，並支持其選擇一鍵槓杆調整或通過 Loan Dashboard 進行手動債務管理。

Laine

2025 年 3 月，驗證器 Laine 和 stakewiz.com 被加拿大上市公司 Sol Strategies 收購，同時 Laine 創始人 Michael Hubbard 加入 Sol Strategies，擔任首席戰略官。

IceStaking

IceStaking 已上線驗證器，並且第一季度 SOL 質押量已突破 10 萬枚。

SIMDs 治理工作

Solana 第一季度最重要的討論圍繞改變經濟模型的 SIMDs 提案展開，下文爲每個提案旨在解決的問題、提出的建議以及對整個生態系統的影響。

SIMD 0228

問題：現有的通脹模型約爲每年 4.8%，由於是「固定」的，因此不會根據質押情況進行調整——這意味着更多的 SOL 會以恆定的速度發行。隨着質押人數的增加，獎勵分配會越來越分散，從而導致收益率降低。

建議：將現有的通脹模型更改爲根據 SOL 質押量自動調整發行量的通脹機制。

如果質押更多的 SOL，那麼通貨膨脹率就會下降（低至 1.5%）

如果質押的 SOL 較少或不足，那麼通貨膨脹率就會自動上升以保持網路平衡。

狀態：該提案於 2025 年 3 月以 61.39% 的贊成票未通過。盡管如此，該提案已成爲 Solana 史上最活躍的治理事件。

潛在影響：該提案將阻止網路不必要的 SOL 增發（這對長期持有者來說非常有利），但小型驗證者對此表示強烈反對，他們擔心較低的通脹率也會降低他們的收入，使他們難以在遊戲中維持生存。雖然該提案沒有通過，但它確實團結了整個生態系統來做一件事——治理，這對任何區塊鏈來說都是最重要的。

SIMD 0096

問題：用戶向驗證者支付優先費用以使交易更快地進行，並且這些優先費用的 50% 由驗證者保留，而另外 50% 被銷毀，這也意味着驗證者不能獲得幫助網路運行的全部價值。

建議：該 SIMD 提出了一個簡單的提議——停止銷毀剩下 50% 的費用，並將 100% 的優先費用返還給驗證者。

狀態：該 SIMD 於 2024 年 5 月以 77.7% 的贊成票獲得通過，並於今年 2 月 12 日正式實施。

影響：SOL 銷毀量從每天 18000 枚 SOL 變爲每天 1000 枚 SOL；驗證者佣金佔比從 25.1% 變爲 56.1%；代幣持有者收益佔比從 67% 變爲 46%。

SIMD 0123

問題：基於 SIMD-0096，Solana 的機制是驗證者獲得 100% 的優先費用，但問題在於，網路參與者之一的質押者無法獲取更多收入。

建議：該提案旨在改變交易優先費用的分配方式，引入了一個可選系統，允許驗證者直接與質押者分享部分優先費用，以提升質押報酬率並減少場外交易。

狀態：該提案已於 2025 年 3 月獲得批準，贊成票數爲 74.91%。

影響：這解決了質押者無法從驗證者收入中獲益的長期問題。它使 SOL 質押具備股息屬性，而不僅僅是通貨膨脹的回報。

基礎設施和費用經濟學

Solana 本季度發生了重大變化，從 Solana 客戶端改進到驗證者激勵措施的不斷發展，並重塑了獲得獎勵的方式。

客戶端升級：轉向多客戶端架構

Solana 最初幾年只在 Solana Labs 的單個客戶端上運行。2024 年末，在 Anza 團隊（前 Solana Labs 工程師組建）引入了驗證器客戶端 Agave 後，情況發生了改變。

到 2025 年第一季度，Agave v2.0 獲得了絕對多數的採用率，這意味着大多數驗證者都升級到了 Agave 客戶端。

Jump Crypto 的 Firedancer 正在繼續進行測試網開發。Firedancer 因其速度和更好的性能而聞名，許多驗證者選擇 Firedancer 作爲其測試網基礎設施，同時將 Agave 保留在主網上。

Solana 架構中的這種多客戶端轉變（類似於以太坊的方法）降低了單點故障的風險。

費用模型與佣金趨勢

在第一季度，可以佣金呈下降趨勢。由於 Solana 的委托政策，大多數驗證者的佣金在 0-5% 之間，該政策規定不會將質押委托給佣金超過 10% 的驗證者。這對質押者來說是件好事，但也最大限度地降低了驗證者的利潤，使得 MEV 和優先費用成爲極其重要的收入來源。

至於 MEV，第一季度數據顯示，Solana 的 MEV 收益創下新高。Solana 的主要 MEV 基礎設施提供商 Jito 報告稱，截至第一季度末，其費用和收入超過 2.61 億美元。

驗證者分布

當前，Solana 驗證者遍布全球 45 多個國家/地區。截至 2025 年 3 月，數據顯示各大洲都有節點，但數量差異很大，僅德國就擁有約 1000 名驗證者。

而爲了應對對任何地區的過度依賴，Solana 基金會的委托策略傾向於支持獨立雲服務/裸金屬服務器（Bare Metal）運營商。

在第一季度，Marinade 還將其 45% 的 SOL 質押委托給前 100 名之外的驗證者，以改善整體質押分配。可以發現，Solana 的基礎設施比以往任何時候都更加穩固，其擁有多個生產客戶、不斷發展的費用模式以及包容性的委托策略。

未來方向

審視當前 Solana 生態發展態勢，可見其質押經濟正逐步演化爲一個多元互動的生態系統，其中質押收益將在很大程度上取決於交易費用和網路活動，而不僅僅是通脹回報。在基礎設施演進層面，第二季度 Firedancer 或將呈現出更清晰的實施路徑——因爲它被視爲資金充足、能夠負擔超級計算硬件的驗證者與高效的小型驗證者之間的橋梁。

Jito 再質押（Restaking）於第一季度末上線，並啓用了 Tip Router NCN（節點共識網路）。目前已有 1-2 個 NCN 投入運營，盡管採用仍處於早期階段，但這一實驗的成功可能會在未來幾個季度爲其他再質押 vault 的上線提供指導方向。

市場參與結構方面，機構投資者是第一季度的重要組成部分，而在更多的托管支持和委托下，第二季度機構將繼續入場。需要注意的是，圍繞質押的監管討論也越來越受到關注，尤其是在美國，關於流動性質押代幣（LSTs）是否構成證券的質疑仍在持續。另外，一項較爲低調但影響深遠的技術改進是及時投票積分（TVC），也有效遏制了驗證者投票跳過行爲（獎勵按時投票的驗證者）。值得期待的是，Solana 生態系統不再由「設置即忘」的策略定義，而是正在朝着更公平的質押經濟模式邁進。