新罕布什爾州比特幣擔保市政債券獲得穆迪 Ba2 評級

新罕布什爾州商業融資管理局（New Hampshire Business Finance Authority）正在推進一項價值 1 億美元、以比特幣作為擔保的市政債券計畫，該債券於 2026 年 4 月 1 日獲 Moody’s Investors Service 評定為 Ba2，較投資等級低兩個等級。

這項提議發行代表首筆以比特幣作為擔保的市政債券；債券的付款由比特幣擔保的收益資金提供，同時債券持有人還可獲得與比特幣價格增值相關的額外付款，而清算條款可用於防範下行風險。

債券結構包含擔保品清算保護機制與上行參與

在所提議的結構下，比特幣挖礦與數據中心公司 CleanSpark 將借入債券所得款項，並提供比特幣擔保；債券付款將由該擔保品產生。債券持有人將收到由比特幣擔保產生的收益所提供的付款，並將具備與比特幣價格增值相關的額外上行敞口。

下行保護已內建於交易中。若比特幣價值跌落至預先定義的門檻以下，信託可被清算以全額償還債券持有人。該結構旨在透過受監管的固定收益市場，讓機構投資人獲得比特幣曝險，同時維持傳統債務工具的保護機制。

Wave Digital Assets LLC 將負責日常交易管理，而 BitGo Bank & Trust 將擔任託管機構，並以受監管的冷存儲方式確保比特幣擔保品安全。該債券尚未確認定價日期，且管理局尚未宣布特定的發行時程。

債券結構中不涉及納稅人資金或州政府背書

Moody’s 報告強調，任何新罕布什爾州或任何政治分支的公共資金均不得用於支付被評等債券下的款項，而且發行人並無課稅權力以彌補任何付款短缺。這些債券不由州納稅人提供背書，所有付款義務僅與比特幣擔保品及交易結構相關。

新罕布什爾州州長 Kelly Ayotte 在 2025 年 11 月通過該「承辦機構」核准該結構時表達支持，稱該債券提供了一種具創新性的方式，讓更多投資機會進入該州，同時使新罕布什爾州成為數位金融領導者，且不必冒及州資金或納稅人資金的風險。

新罕布什爾州商業融資管理局作為州層級的承辦機構，正在規劃將債券分兩個系列出售。此次發行將成為首筆以比特幣擔保品支撐的市政債券，並可能為未來以加密貨幣作擔保的市政或企業債務發行建立範本。

Ba2 評等反映比特幣波動性與市政債券安全性之間的張力

Moody’s 的 Ba2 評等低於投資等級最低水準兩個等級，反映出將最具波動性的資產類別之一，與傳統上偏保守的市政債券市場相結合所帶來的核心矛盾。評等宣布當時，比特幣約交易於 $66,800，較 2025 年 10 月接近 $126,000 的高點下跌近 50%。

在同一時期，一項高收益市政債券指數為投資人帶來 1.54% 的報酬，凸顯兩類資產之間的落差。支持者認為，該結構的擔保化模型與清算保護機制，可能使比特幣得以在保守的資本市場中被納入。

這項交易代表 Wave Digital Assets 及其夥伴更大規模的努力，意在建立數位資產與傳統債務市場之間的橋樑，使比特幣能夠作為達到機構等級的擔保品發揮作用。當該結構首次被揭露時，Wave 的共同創辦人 Les Borsai 表示，這項交易代表開啟一個新的債務市場，而不僅僅是一筆單一交易。

常見問題（FAQ）

什麼是新罕布什爾州以比特幣作為擔保的市政債券？

新罕布什爾州商業融資管理局正在規劃發行 1 億美元的市政債券，並以比特幣作為擔保；其中 CleanSpark 將提供比特幣擔保品，而債券付款將由該擔保品所產生的收益提供。債券持有人將收到與比特幣價格增值相關的額外付款，同時清算條款可用於防範下行風險。

這筆債券獲得了什麼信用評等、其意義為何？

Moody’s Investors Service 為所提議的債券指派 Ba2 評等，該評等較投資等級最低水準低兩個等級。該評等反映了這種新穎結構：將以比特幣作為擔保的安排與市政債券發行相結合，且該債券不受州政府背書或提供支撐的納稅人資金支持。

是否存在與 該 債券相關的州政府或納稅人風險？

沒有。Moody’s 報告明確指出，任何新罕布什爾州或任何政治分支的公共資金均不得用於支付該等債券下的款項，而且發行人也沒有課稅權力以彌補任何短缺。這些債券完全由比特幣擔保品及交易結構提供擔保。