Arkham 解釋加密貨幣國庫公司的崛起

• 加密貨幣資產金庫（treasury）公司持有如比特幣（Bitcoin）與以太坊（Ethereum）等資產，讓投資人能透過股票獲得曝險。

• 策略模式在各家公司與各類資產之間擴展，包括採礦（mining）、質押（staking）以及多種加密貨幣持倉。

• 波動風險仍然存在，並使用如每股淨資產價值（NAV）與mNAV等指標來追蹤估值與表現。

上市公司愈來愈多在資產負債表上持有比特幣、以太坊及其他數位資產，正如Arkham Intelligence所概述的那樣，加密資產金庫公司使投資人得以透過股票間接曝險；自2020年以來，該策略透過像Strategy這樣的公司持續升溫，並擴展到多個產業與多種資產。

如何運作資產金庫模式

根據Arkham的說法，一家加密資產金庫公司會在其資產中持有相當大比例的數位貨幣。這些公司透過發行股票或債務募集資金，並使用募集所得來收購加密貨幣。

因此，它們的股票表現往往會與其背後的基礎資產同步。這種結構使投資人能夠在不直接持有代幣的情況下獲得曝險。該模式源自Strategy（原名MicroStrategy），由Michael Saylor在2020年推出。

該公司將資本導入比特幣，打造了其中一項最大的企業持倉。自那以來，其他公司也紛紛跟進。Marathon Digital Holdings結合採礦與累積，而BitMine Immersion Technologies則把重心轉向以太坊。

擴展至跨資產與跨公司

該策略已超越比特幣與以太坊。Forward Industries目前持有大量Solana儲備，資金來自私人投資交易。

同時，像MetaPlanet這樣的公司已建立了可觀的比特幣持倉，並因此被拿來與早期採用者作比較。此外，特斯拉（Tesla）與SpaceX先前也曾將比特幣加入其資產負債表。

也出現了以以太坊為重點的資產金庫公司。這些公司可以透過質押資產來產生收益，而比特幣持有者則不同。舉例來說，BitMine持有相當大比例的以太坊供給，並透過質押獎勵賺取年度回報。

風險、指標與市場影響

不過，Arkham指出，這項策略伴隨風險。加密貨幣價格波動可能直接影響公司的資產負債表與投資人情緒。在長期下行期間，公司可能會出售持倉以支付費用或償還債務。

這會把損失鎖定下來，並對股價造成壓力。投資人通常會追蹤如每股淨資產價值（Net Asset Value）與mNAV等指標。這些指標用來衡量持倉，以及相對於加密資產的估值溢價。

Arkham也強調透明度工具。其平台允許使用者即時監控錢包活動、餘額與交易，從而提升對公司營運的可見度。