一文讀懂 Yieldbasis：消除無常損失的槓杆化流動性引擎 - ChainCatcher

來源：Alea Research
編譯：Zhou,ChainCatcher

Yieldbasis 可能是第四季度最受期待的 DeFi 項目之一。

該項目由 Curve Finance 創始人 Michael Egorov 創建，目標是把常乘積 AMM（constant-product AMM）資金池轉化爲對無常損失（IL）具備抗性的“套息交易”，並從比特幣起步。YieldBasis 並不接受 LP 必然承擔 IL 的前提，而是在 BTC/穩定幣池中保持恆定的 2 倍槓杆頭寸，以 1:1 的比例跟蹤 BTC 的價格，同時仍賺取交易費。

Curve 提供了 6000 萬美元的 crvUSD 信用額度來啓動三個 BTC 池，使用受 Curve 的 veCRV 模型啓發的相同動態費用分攤和治理機制。

本文將研究 YieldBasis 如何消除無常損失、其槓杆流動性引擎和費用設計，以及最近的 Legion 銷售，該銷售通過基於績效的分配籌集了近 2 億美元的 FDV。

利用流動性槓杆消除IL

無常損失一直是爲 DEX 提供流動性的負擔。像 Uniswap v3 這樣的項目提供集中的流動性來緩解無常損失，而其他項目則通過代幣發行來補貼流動性提供者 (LP)。

YieldBasis 通過將雙資產 AMM 轉變爲單資產套利交易來解決 IL 問題，確保資金池始終持有 100% 的 BTC 淨敞口（通過 2 倍槓杆），同時借入穩定幣爲另一方提供資金。這種方法類似於 TradFi 中的基差交易，用戶借入現金購買期貨或現貨，並從資金利差和價格波動中獲利。

關鍵概念：

存款與借款：當用戶存入 BTC 時，協議會快速借入等值美元的 crvUSD，並將這兩項資產添加到 Curve BTC/crvUSD 池中。由此產生的 LP 代幣將用作抵押品，借入 crvUSD 並償還閃電貸，剩餘 50% 的債務/50% 的股權頭寸（2 倍槓杆）。

再平衡AMM和虛擬池：隨着BTC價格波動，再平衡AMM和虛擬池會暴露出微小的價格差異，從而激勵套利者恢復2倍槓杆率。當BTC價格漲時，系統會鑄造更多crvUSD和LP；當BTC價格下跌時，系統會償還債務並銷毀LP。套利者賺取差價，使其激勵機制與池子健康狀況保持一致。

線性敞口：通過保持恆定的 2 倍槓杆，流動性提供者 (LP) 的倉位將與 BTC 價格線性增長，而非與其平方根成正比。這意味着流動性提供者 (LP) 的敞口將與 BTC 價格 1:1 匹配，同時仍能獲得 Curve 交易費。

Curve 飛輪

該設計還充分利用了 Curve 的生態系統飛輪。YieldBasis 直接從 Curve 的信用額度借入 crvUSD（如果獲得批準）。

BTC/crvUSD 池的交易費用通過動態管理費的形式提供給 YieldBasis 流動性提供者 (LP) 和 veYB 持有者。其中 50% 的費用用於再平衡，剩餘 50% 則根據 ybBTC 的質押份額，在未質押的流動性提供者 (LP) 和 veYB 之間分配。如果許多流動性提供者 (LP) 質押以賺取 YB 發行量，管理費就會增加，從而向 veYB 支付更多費用。但如果質押數量較少，流動性提供者 (LP) 獲得的 BTC 計價費用就會更多。

該機制平衡了激勵機制並重建了 Curve 的衡量系統。

500 萬美元的 Legion 與 Kraken Launch 融資

Yieldbasis 最近通過 Kraken 和 Legion 完成了 500 萬美元的融資（佔總供應量的 2.5%），FDV 爲 2 億美元。其中 250 萬美元分配給 Legion 的“基於貢獻”的公開銷售，250 萬美元分配給 Kraken Launch。這些代幣在 TGE 時 100% 解鎖。

公開銷售分爲兩個階段：

第 1 階段：預留最多 20% 的代幣給在 Legion 上信譽評分較高的用戶（基於鏈上活躍、社交與 GitHub 貢獻等）。

第二階段：將剩餘配額同時在 Kraken 與 Legion 開放，先到先得。

Legion 的發售獲得了 98 倍的超額認購。最終的處理包括剔除女巫和機器人，並採用“兩端權重”的分配思路：

爲頂級貢獻者（那些可以增加 TVL、帶來知名度、爲代碼庫做出貢獻的人等）分配更多資金；

同時讓數以千計的其他公司也獲得了一些分配，將天使輪融資的優勢與廣泛的分配相結合。