特斯拉的下一章：吞並 xAI？

撰文：硅兔君

在科技與資本的世界裏，有些傳言，起初只是愛好者論壇裏的竊竊私語，而後發酵爲財經媒體的捕風捉影，最終，它們會以一種不容忽視的方式，擺上最嚴肅的議事日程。

特斯拉（Tesla）與馬斯克旗下另一家 AI 初創公司 xAI 的合並，正是這樣一則正在逐漸爲現實的預言。

上周日，天橋資本（SkyBridge Capital）創始人 Anthony Scaramucci 的一條推文，爲這本已滾燙的預期再添了一把烈火。他直言：隨着馬斯克加速將 AI 整合到其商業版圖中，特斯拉與 xAI 的合並「感覺不可避免」。

這並非孤立的喊話。當一份敦促特斯拉投資 xAI 的股東提案被正式提交，當馬斯克那份價值可能高達萬億美元的新薪酬方案中，被摩根士丹利扒出隱藏的「合並條款」時，所有人都意識到：一個橫跨數字世界與物理世界，估值可能衝擊 8.5 萬億美元的 AI 巨頭，正在浮出水面。

這背後，究竟是資本的狂想，還是馬斯克的布局？今天，硅兔君結合與其專家團隊的交流，將深入拆解這場世紀合並的可能性，以及它所指向的 AI 未來。

將一個千億美元估值的當紅炸子雞（xAI），並入一個已是萬億市值的巨頭（特斯拉），絕非心血 interracial。我們從四個關鍵的信號中，可以清晰地看到這條路徑是如何被一步步鋪就的。

1. 一紙提案：從民間呼聲到正式議程

一切始於一位名叫 Stephen Hawk 的特斯拉散戶股東。他的一份正式提案，建議公司對 xAI 進行投資，並將在 11 月 6 日的公司年度股東大會上進行投票。

這看似微不足道的一步，其象徵意義卻無比重大。它標志着「特斯拉與 xAI 資本聯合」這件事，首次從輿論場的討論，進入了公司治理的正式議程。

正如 Hawk 本人所言，他的靈感正是來自馬斯克在社交媒體上的暗示。他認爲，「正式確立這種夥伴關係對於確保雙方明確的共同利益至關重要」。這代表了那部分最忠實的投資者的心聲：我們投資特斯拉，就是投資馬斯克的 AI 願景，我們不希望 xAI 的巨大成功與我們無關。

2. 萬億薪酬：藏在魔鬼細節裏的「合並條款」

如果說股東提案是「自下而上」的推動，那麼馬斯克的新十年期薪酬方案，則是「自上而下」的頂層設計。這份方案，被摩根士丹利等頂尖投行視爲解開合並之謎的「鑰匙」。

大摩的分析師 Adam Jonas 敏銳地指出，方案中一項關於收購的補充條款，是解開謎題的關鍵：

「市值和調整後 EBITDA 裏程碑目標可能會進行調整，以計入被認爲對裏程碑實現有重大影響的特斯拉收購活動。」

這段拗口的文字翻譯過來就是：如果特斯拉未來進行了「重大」收購（例如 xAI），那麼馬斯克的業績考核目標可以隨之調整。

華爾街的解讀直截了當：這是爲未來合並 xAI 預留的、最靈活的制度接口。它表明，這場潛在的合並，早已在特斯拉的長期戰略工具箱中，只待時機成熟。

3. 馬斯克本人的 25% 的控制權

馬斯克本人也毫不掩飾對合並的開放態度。他不僅在 X 平台上公開徵求粉絲意見，更對投資者直言「將根據股東的意願行事」。

這背後，是他對特斯拉控制權的深層考量。馬斯克已多次明確表示，希望持有特斯拉至少 25% 的股權，以在公司控制權變更中擁有一票否決權。然而，單純在二級市場增持，成本極高。

通過合並 xAI，則能完美解決這個問題。馬斯克在 xAI 中佔有大量股份，若 xAI 被特斯拉收購，他的 xAI 股份將相應地置換爲特斯拉的新增股份。這既能讓他的持股比例大幅提升，又能回應投資者對他精力分散的擔憂，將所有核心業務牢牢鎖定在特斯拉這個主平台內，一石二鳥。

4. 華爾街的亢奮

資本市場對故事的追逐是貪婪的。當深水資產管理的知名分析師 Gene Munster 振臂高呼，稱「特斯拉與 xAI 的結合可能幫助前者市值達到 8.5 萬億美元」時，整個華爾街都被點燃了。

這種觀點的背後，是對特斯拉商業模式的根本性重估——它將不再僅僅被看作一家電動車或能源公司，而是一家真正的、端到端的、軟硬件一體化的人工智能平台公司。 而這樣的公司，理應享受遠高於制造業的「AI 估值溢價」。

市場的狂熱，必須建立在堅實的商業邏輯之上。特斯拉與 xAI 的合並之所以被認爲是「天作之合」，是因爲它們分別佔據了 AI 世界的兩極，彼此互爲對方最需要的那塊拼圖。

1.版圖的最後一塊拼圖

馬斯克不止一次強調，特斯拉是一家「現實世界的人工智能公司」。它的核心任務，是讓 AI 理解並與物理世界互動。具體體現就是：

自動駕駛（FSD）： 教會汽車看懂、理解並決策於復雜的物理交通環境。

人形機器人（Optimus）： 機器人在工廠、家庭等非結構化物理空間中執行任務。

而 xAI，則專注於「數字世界的人工智能」。它的核心產品 Grok 大語言模型，致力於理解和生成人類的語言、代碼和邏輯。

對於像 Optimus 這樣的硬件載體而言，物理世界的感知和執行能力是其「身體」，而語言模型的認知和推理能力則是其「靈魂」。

只有當二者深度結合，它才能聽懂復雜的指令，並將其拆解爲行動。特斯拉與 xAI 的合並，正是爲了打造這樣一個「身心合一」的通用人工智能體。

2.從「看見」到「理解」的終極閉環

AI 的競爭，歸根結底是數據的競爭。特斯拉擁有全球最大、且仍在指數級增長的真實道路駕駛視頻數據，這是訓練物理世界 AI 最寶貴的資源。

但這些數據過去更多是被用於「感知」任務的訓練，比如識別車輛、行人和車道線。合並 xAI 後，Grok 強大的多模態能力，可以將這些海量視頻數據進行更深層次的「標注」和「理解」，形成一個無與倫比的數據飛輪：

特斯拉的車隊收集海量視頻數據 -> Grok 模型在雲端對視頻進行深度理解和邏輯標注 -> 訓練出更聰明的 FSD 和 Optimus 模型 -> 部署到車隊和機器人上，表現更好，從而激勵更多用戶使用並產生更高質量的數據 -> 循環往復，指數級進化。

這個飛輪一旦轉動起來，其壁壘之高，將讓任何競爭對手都望塵莫及。

3. 軟硬件的深度耦合

大模型競賽的終局，一定是軟硬件的垂直整合競賽。你不僅要有最好的算法，還要有爲你的算法量身定制的、最高效的芯片和數據中心架構。

特斯拉有自研的 Dojo 芯片，xAI 有 Grok 模型，合並後，他們可以實現從底層芯片設計、到數據中心建設、再到上層模型訓練的極致優化，把每一瓦特的能量都轉化爲有效的算力。

事實上，兩家公司的協同早已在悄然發生：Grok 已被整合到部分特斯拉車輛和 Optimus 原型機中；而 xAI 的算力中心，其電力穩定供應，正是由特斯拉能源的 Megapack 工業儲能電池來保障。

當所有的邏輯都指向合並時，剩下的問題就是：何時以及如何。

對於特斯拉的股東而言，這是一個亟待解決的問題。眼看 xAI 的估值從百億一路狂奔，尋求 2000 億美元的新融資，而自己作爲特斯拉的投資者，卻無法直接分享這一 AI 革命的最大紅利，這無疑是一種煎熬。

特斯拉與 xAI 的合並，絕非簡單的「左手倒右手」的資本遊戲。它是馬斯克爲了構建一個從底層能源、到定制芯片、到超級算力、再到頂尖算法，最終落地於汽車和機器人兩大物理載體的、史無前例的 AI 垂直整合帝國的必然一步。

11 月 6 日的股東大會，將是這場大戲的關鍵節點。無論投票結果如何，我們正在見證的，或許不僅僅是一家公司的重組，而是一個 AI 新紀元的開啓。